Q3净利润大幅增长，看好公司全年业绩

2023年10月25日 Q3净利润大幅增长，看好公司全年业绩 核心观点： 分析师 原料 价 格 下 降 ，坏 账减 值减 少，Q3净 利 润同 比显 著 增 长：公 司2023Q3实现 营 业 收 入18.79亿 元 ，同 比 减 少10.32%，环 比 减 少8.16%；归 母 净 利 润1.08亿 元 ，同 比 增 加4660.76%，环 比 增 加14.93%；扣 非 后 归 母 净 利 润1亿 元 ，同比 增 加2221.20%，环 比 增 加22.40%。公 司 单 三 季 度 净 利 润同 比 显 著 增 长，其主 要 原 因 系1）原 材 料 树 脂 价 格 下 降 所 致 ，据 生 意 社 数 据 ，2023年 单 三 季 度 聚氯 乙 烯 （PVC） 现 货 日 度 均 价 为5987.37元/吨 ， 同 比 下 降8.74%， 环 比 增 加4.17%；聚 乙 烯（PE）现 货 日 度 均 价 为8304.17元/吨 ，同 比 增 长1.98%，环 比增 加1.71%；据 卓 创 资 讯 数 据 ，2023单 三 季 度 聚 丙 烯（PP）国 内 主 流 市 场 日 度均 价 为7514.74元/吨 ，同 比 下 降7.53%，环 比 增 长3.03%。公 司 主 营 业 务 塑 管产 品 中 营 收 占 比 最 高 的PVC管 材 管 件 原 材 料 价 格 同 比 降 幅 最 大 ， 为 公 司 净 利润 增 长 奠 定 了 基 础 ，2023Q3公 司 实 现 销 售 毛 利 率22.52%，同 比 增 加5.86个 百分 点 。2）此 外 ，2023年 单 三 季 度 公 司 应 收 账 款 坏 账 减 值 减 少所 致 ，公 司应 收坏 账 计 提 已 于 今 年 上 半 年 全 部 完 成 ，在坏 账 减 值 影 响 消 除 后 ，公 司2023年 下半 年 净 利 润 同 比 将 大 幅 提 升 。 贾亚萌：010-80927680：jiayameng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523060001 费 用 率 小 幅 增 加，经 营性 净现 金 流 改 善 ：2023年 前 三 季度 公 司 期 间 费 用 率13.68%， 同 比+0.98pct， 其 中 销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为4.79%/5.80%/3.43%/-0.34%，同 比+0.37pct/+0.22pct/-0.01pct/+0.41pct。2023年前 三 季 度 公 司 经 营 性 净 现 金 流 量 为6.79亿 元 ，同 比 增 加771.23%，其 中Q3单季 产 生 经 营 性 净 现 金 流 为2.63亿 元 ，较 去 年 同 期 增 加0.93亿 元 ，环 比 二 季 度由 负 转 正 ，公 司 经 营 现 金 流 情 况 逐 步 向 好 ，其 主 要 原 因 系 购 买 商 品支 付 的 现 金同 比 减 少 所 致 。 规 模 效 应 有 望提 升 ：目 前 公 司 塑 料 管 道 产 能 达110万 吨 以 上 ，较 去 年 年 底 增长10%。当 前 公 司 产 能 利 用 率 相 对 较 低 ，一 定 程 度 上 影 响 公 司 规 模 效 应 。在 地产 竣 工 端 回 暖 的 背 景 下 ，叠 加 旧 房 改 造 的 推 进 及 城 市 管 网 的 建 设 ，预 计 塑 料 管道 后 续 市 场 需 求 将 增 加 ，公 司 产 能 利 用 率 有 较 大 提 升 空 间 ，规 模 效 应 将 进 一 步显 现 ， 费 用 管 控 能 力 将 提 高 ， 公 司 盈 利 能 力 有 望 提 升 。 投 资 建 议：作 为 塑 料 管道 行 业 的 龙 头 企 业 之 一 ， 公 司 在 产 品 、 规 模 、 品 牌 、渠 道 等 方 面 均 具 有 明 显 优 势 。我 们 预 计 公 司Q4业 绩 有 望 维 持 稳 健 发 展 ，四 季度 为 竣 工 旺 季 ， 需 求 环 比 有 望 提 升 ，叠 加 公 司 今 年 新 增 产 能 的 释 放 ，预 计Q4营 收 同 比 将改 善。今 年 原 材 料 价 格 同 比去 年 处 于 低 位，且10月PVC价 格呈下降态 势 ，预 计Q4原 材 料价 格继 续 保 持 较 低 水 平且 有 下 行 预 期，公 司 毛 利 率 有望提 高。此 外 ，需 求 增 加 ，公 司 产 能 利 用 率 将 提 高 ，规 模 效 应 提 升 ，费 用 管 控力 增 强，公 司盈 利 能 力将 进 一 步 提 高 。预 计 公司23-25年 归 母 净 利 润 为5.38/6.52/7.21亿 元 ，每 股 收 益 为0.44/0.53/0.59元 ，对 应 市 盈 率11.63/9.60/8.68倍 。 基 于 公 司 良 好 的 发 展 预 期 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 风 险 提 示：下 游 需 求 恢 复 不 及 预 期 的 风 险 ； 原 材 料 价 格 波 动 超 预 期 的 风 险 。 公司财务预测表 分析师承诺及简介 王 婷 ，建 材 行 业 首 席 分 析 师 。武 汉 大 学 经 济 学 硕 士 。2019年 开 始 从 事 建 材 行 业 研 究 ， 擅 长 行 业 分 析 以 及 自 下 而 上 优 选 个 股 。 贾 亚 萌 ，建 材 行 业 分 析 师 。澳 大 利 亚 悉 尼 大 学 商 科 硕 士 、 学 士 ，2021年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 从 事 建 材 行 业 研 究 分 析 工作 。 评级标准 未 来6-12个 月 ， 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 公 司 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 公 司 股 价 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 （[Table_Contacts]联系 机构请致电：深广地区：程（ （曦（ （0755-83471683（ （chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘（ （0755-83479312（ （suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如（ （021-60387901（ （luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋（ （021-20252671（ （liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田（ （薇（ （010-80927721（ （tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚（ （010-80927722（ （tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司（研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn