德赛西威：Q3大超预期，两笔产业投资拓展！德赛西威披露2023

德赛西威披露2023Q3业绩和共同投资设立产业基金的公告。1）德赛西威公告23Q3收入57.5亿元，同比增长55%，单季度实现归属于母公司所有者净利润3.53亿元，同比增长106%。收入利润均超过我们和市场预期。2）公告子公司西威咨询拟与粤财基金、粤财创投、白云金控、惠州母基金、惠创投共同投资设立广东粤财西威汽车创业投资合伙企业。计划认缴3亿元，西威产投、西威咨询分别认缴9900、100万元。3）子公司西威产投与长江创投、长江咨询、城西科创、长江基金、晶华新材，共同投资设立长江物产西威（杭州）创业投资基金合伙企业（有限合伙）。两笔产业基金投资均为”提高在智能网联汽车产业的发展和布局能力”。 收入利润均大超我们和市场预期，预计数家大客户座舱量产是关键，利润达到我们预测可能的上限。1）我们在10月15日《预计23Q3再次环比改善-计算机行业2023Q3业绩前瞻》预计Q3收入为48.0亿元，单季度归属于母公司所有者净利润为2.37亿元。实际收入和利润均大超预期。我们指出“若收入55亿元（实际配套超高增），预计利润超过3亿元”。公司实际经营情况达到我们预测可能的上限。2）公司过去5年Q3利润均环比下滑，2023Q3是近年第一次环比利润增长。3）收入超预期，很可能来自配套大客户与上险量Alpha。此前”假设9月上险量190万，这样Q3上险量增长3%（去年高基数），根据历史数据预计座舱电子增速Alpha30%，即座舱收入增速33%。根据逐月销量计算23Q3 ADAS收入8.2亿元“。实际9月上险量确实190万元，23Q3单季度收入增长55%，大超预期。预计约3家大客户的座舱量产是关键。这从23Q3表观略低的毛利率也可以佐证。 除了收入Alpha，薪酬成本也在超预期，表明公司2021-2022年的人力储备扩张进入平稳阶段。我们在《预计23Q3再次环比改善-计算机行业2023Q3业绩前瞻》指出，“预计单季研发增速25%”。实际上23Q3利润表研发费用增长10%，23Q3实际支付薪酬5.83亿元，同比仅5.9%增长。这表明2021-2022年年报指出的人力储备扩张已经进入平稳阶段，应当季度利润率提升，而高点恰恰在1年前的22Q3单季度。