电源，开启全新空间！

评级及分析师信息 “锯切+电源”双轮驱动，锯切龙头效应显著 公司成立于2003年，历史悠久。公司第一主业为金属加工锯切工具的研发、生产、销售和金属锯切技术服务，主 要产品为双金属带锯条。公司目前的双金属带锯条销量处在国内第一，全球前三。双金属带锯 条实 为现 代制 造业 的 “ 工 匠 之手”，应用范围广泛，受单一行业波动的影响较小，且龙头效应优势显著，为公司提供稳定业绩支撑。公司于2022年9月底完成对铂泰电子的重大资产重组，实现“锯切+电源”双主业布局。 电源业务开启公司增长曲线第二极 公司于2022年9月底完成对铂泰电子的重大资产重组，从而获得罗定雅达和深圳雅达的控股权，快速切入消费电 子电源业务，并凭借其技术、品控、制程等优势，迅速开拓布 局新能源光伏/储能电源业务，我们判断雅达电子(罗定)与华为合作进展顺利。消费电子复苏在即，国产品牌产线突围。我们判断下半年消费电子随着行业复苏、大客户推出新品和结束 库存清理，其电源业务有望逐步恢复。同时，随着国内智能手 机行业集中度提升及品牌化发展，产能逐渐向行业内几家大型 龙头生产企业集中。我们判断以华为MATE60为例的国产手机品牌呈现突围模式，国内电源代工厂有望受益。此外，快充迭代 升级有望提升手机充电器市场销量，同时手机充电器单价快速提升。 联系电话： ►光伏/储能电源从零到一，数据中心电源蓄势待发 公司光伏/储能电源产品主要为光伏逆变器、光伏优化器和储能变流器，三者都是光伏系统中的核心部件。受益 于光伏装机量的快速提升，光伏逆变器需求增大，另一方面， 分布式光伏配套分散式储能已成为必要之举，有望带动储能变 流器的提升。此外，公司数据中心电源蓄势待发，公司正积极 拓展数据中心电源业务。受益于AIGC薄发及中国智能算力中心建设加速，数据中心高端服务器电源有望快速增长。华为成为全球AI算力的第二极，国产数据中心电源有望深度受益,此外，AI服务器电源未来有望迎来量价齐升。 投资建议 公司在锯切、电源等方面具备领先优势，将受益于锯切业务龙头效应与海外业务占比提升等逻辑，消费电子快速 放量与储能、光伏、数据中心电源蓄势待发等相关因素。给予公司2023-2025年营收预测22.49/36.34/47.70亿元，给予公司2023-2025年归母净利润预测1.58/2.83/3.71亿元，给予公司2023-2025年EPS预测0.63/1.12/1.47元。2023年10月25日总 市 值 为61亿元， 对 应 股 价24.05元 ， 对 应PE为38.3/21.4/16.3倍，首次覆盖，给予买入评级。 风险提示 国际贸易摩擦风险、原材料价格波动风险、客户相对集 中的风险、进程低于预期风险。 正文目录 1.泰嘉股份：“锯切+电源”双轮驱动，公司业绩稳步增长...........................................................................................................51.1.泰嘉股份，“锯切+电源”双主业布局...........................................................................................................................................51.2.股权结构集中，围绕产业链深度布局.............................................................................................................................................51.3. “锯切”业务稳定增长，“电源”业务蓄势待发.......................................................................................................................61.4.锯切业务毛利较高，电源业务厚积薄发........................................................................................................................................71.5.募集资金持续深化锯切业务，同时扩产电源项目.......................................................................................................................82.电源业务开启公司增长曲线第二极......................................................................................................................................................92.1.雅达电子基因优秀................................................................................................................................................................................92.2.电源业务已成为公司第二成长曲线..............................................................................................................................................102.3.消费电子复苏在即，国产品牌产线突围.....................................................................................................................................122.4.光伏/储能电源从零到一..................................................................................................................................................................142.5.公司数据中心电源蓄势待发............................................................................................................................................................163.锯切业务龙头公司，稳定业绩增长...................................................................................................................................................213.1.公司龙头效应显著，国产品牌逐步进军中高端市场...............................................................................................................213.2.锯切行业稳步发展，国产替代逐步释放.....................................................................................................................................243.3.公司持续完善产品矩阵，募投项目持续巩固龙头地位...........................................................................................................254.盈利预测....................................................................................................................................................................................................265.风险提示....................................................................................................................................................................................................27 图表目录 图表1公司发展历程图..............................................................................................................................................................................5图表2公司股东结构及参股公司示意图(截止到10月19日）....................................................................................................6图表3公司营收规模(亿元).....................................................................................................................................................................7图表4公司按照行业划分营收规模.......................................................................................................................................................7图表5公司按照行业分类毛利率............................................................................................................................................................7图表6公司三费情况..........................................................