收入利润稳健增长，政府补助拉动净利率

千味央厨发布三季报，前三季度公司收入13.28亿元，同比增长28.88%；归母净利润0.94亿元，同比增长35.29%。Q3收入4.77亿元，同比增长25.04%；归母净利润0.38亿元，同比增长60.35%。公司毛利率22.4%，同比下降0.9pct。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.0%/8.2%/1.0%/0.4%，分别同比变化-0.2pct/-0.7pct/0pct/0.2pct。Q3计入当期损益的政府补助1155万，为本期收到上市奖励补贴、产业扶持资金等。导致公司Q3归母净利润0.38亿元，同比增长60.35%；扣非归母净利润0.30亿元，同比增长24.57%。受政府补助影响，归母净利润增长速度显著高于扣非归母净利；Q3归母净利率8.0%，同比提升1.7pct。公司大客户业务高增长，明年或受益于小b业务拉动。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为19.32/23.87/28.80亿元，同比增速分别为29.81%/23.53%/20.66%，归母净利润分别为1.46/2.00/2.68亿元，同比增速分别为43.59%/36.95%/33.78%，EPS分别为1.69/2.31/3.09元/股，3年CAGR为38%。鉴于公司大B客户恢复性增长，小b客户稳步拓张，不断打磨迭代新品、开拓渠道终端，参照可比公司估值，我们给予公司2024年30倍PE，目标价69元，维持“买入”评级。

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