棉花策略：郑棉跌势放缓，空单谨慎持有

安如泰山 信守承诺 棉花策略：郑棉跌势放缓，空单谨慎持有2023-10-23 曹凯 投资咨询号：Z0017365 国庆节后郑棉连续大幅下跌，基本面没给多头喘息的机会，国庆节后我们一直维持看空的思路；郑棉下跌导致新疆籽棉收购价格松动，棉农惜售情绪有所缓和，郑棉下跌和籽棉收购价格下跌相互反馈；前期市场看多市场的主要逻辑，新棉减产和轧花厂抢收，并未对盘面形成较大的支撑，在金九银十旺季需求疲弱、储备棉持续销售、以及银行对于新疆轧花厂风控要求增加等因素下，影响逐渐式微；从基本面来看，郑棉情况仍不乐观，后续价格企稳后，新棉的成本仍会对盘面形成支撑，策略上空单适当离场，注意止盈保护。 一、本周新棉加工开始加快，关注产量和新棉成本情况 昨日新疆机采籽棉收购价重心继续下移，低价报7-7.3元/公斤，40%毛衣分机采籽棉能收购上量价格仍基本在7.4~7.5元/公斤左右；目前新疆的棉籽价格在2.95元/公斤，最新的新棉成本基本在16500元/吨附近，由于前期轧花厂收购价格较高，预计新棉综合成本仍比目前偏高，前期北疆的机采棉收购价格普遍在7.8-8元/吨附近。 但是从收购进度来看，轧花厂仍有机会继续摊薄成本，截止10月23日，新疆地区皮棉累计加工总量75.21万吨，同比增幅51.52%。其中，自治区皮棉加工量M Table_Title 2023年10月23日 软商品——策略报告 安如泰山 信守承诺 46.59万吨，同比增幅67.71%；兵团皮棉加工量28.62万吨，同比增幅30.95%。随着盘面下跌，新疆籽棉收购价格松动，棉农销售意愿增加，近期轧花厂日加工量明显放量。但从近五年累积加工量来看，仍处于偏低的位置，仅比去年略高，去年因为疫情的因素导致皮棉加工和公检偏慢。 今年新疆的产量仍然存在分歧，在国庆节之前，市场对于新疆棉花产量预估普遍在530-550万吨左右，国庆之后，新棉开始收获，北疆普遍反应单产偏低和棉桃单铃重不理想，因此新疆产量或向预估区间底部去靠拢，新疆产量在530万吨左右，更低的预估在510万吨。从目前新疆累积75万吨的加工量来看，仍处于收购初期，预计最终情况将在11月份逐渐明朗。继续关注籽棉收购价格，从目前轧花厂综合新棉成本来看，短期会对盘面形成一定的支撑，籽棉收购价格低于7元/公斤的概率仍然偏小，预计后续籽棉收购价格仍大概率在7-7.5元/公斤附近。 图表1.新棉成本估算 单位：元/公斤、元/吨 所有数据来源：国投安信期货整理 棉籽价格/籽棉价格6.86.977.17.27.37.47.57.67.77.87.982.6158361609216349166051686217118173741763117887181441840018656189132.7157361599216249165051676217018172741753117787180441830018556188132.8156361589216149164051666216918171741743117687179441820018456187132.9155361579216049163051656216818170741733117587178441810018356186133154361569215949162051646216718169741723117487177441800018256185133.1153361559215849161051636216618168741713117387176441790018156184133.215236154921574916005162621651816774170311728717544178001805618313 安如泰山 信守承诺 图表2. 新疆皮棉累积加工进度 单位：万吨 所有数据来源：国投安信期货整理 二、供给的“另一端”：储备棉销售和进口棉 棉花供给端的故事，除了新棉，还有储备棉和进口棉；新棉减产和轧花厂抢收，是前期主要的利多支撑，但储备棉持续销售，以及滑准税发放之后，预计进口棉的数量也将放量，因此供给另一端的故事，对于棉价更多是利空的影响。 7月31日至10月30日累计成交总量78.94万吨，平均成交率86.06%，成交均价17519元/吨。近期储备棉每天挂牌量为2万吨，成交率不断回落，近几个工作日储备棉的成交率在20-30%左右，下游对于棉花采购普遍谨慎。 安如泰山 信守承诺 图表3. 储备棉成交量、成交价格 单位：万吨、元/吨 所有数据来源：tteb 国投安信期货整理 2023年9月进口23.56万吨，环比增34.7%，同比增166%；2023年1-9月累计进口110万吨，同比降24.6%；23/24年度累计进口23.56万吨，同比增166%。从9月份进口来看，美棉仍占据大头，9月中国进口棉花23.56万吨，其中美棉10.7万吨仍居第一，但后期巴西棉的比重或有所增加，今年巴西棉花大幅丰产，而美棉新年度产量不理想；近期中澳关系同样出现缓和的迹象，中国对于澳棉采购有望增加，近日澳大利亚政府宣布，澳总理阿尔巴尼斯将于11月4日至7日访华，他将前往北京与中方领导人会晤，并出席在上海举行的中国国际进口博览会。 安如泰山 信守承诺 图表4. 棉花进口情况 单位：万吨 所有数据来源：ifind 国投安信期货整理 图表5.棉纱进口情况 单位：吨 所有数据来源：ifind 国投安信期货整理 三、金九银十的旺季不旺，中期需求仍不乐观 国内金九银十的旺季基本过完，反观需求表现实在是差强人意，纺企对于棉花的采购维持谨慎的态度，尤其是棉纱贸易商的库存在历史高位，需求持续的疲弱，势必会不断增加棉纱贸易商的压力，中期棉花的消费仍不乐观；外需方面，全球纺服需求表现偏弱，中国因新疆棉禁令导致出口的压力更大。国内下游产业开机率呈现缓慢回 安如泰山 信守承诺 落的走势，近期随着郑棉连续大跌，纺企的即期棉纱加工利润有所好转，但仍处于亏损的状态。 图表6.棉纱库存 单位：万吨 所有数据来源：tteb 国投安信期货整理 四、美棉虽然在低位，但需求偏弱，巴西丰产，美棉仍难摆脱大区间震荡 美国农业部10月份供需报告中，23/24年度全球产量上调4.6万吨，其中美国产量继续下调，下调6.8万吨至279.1万吨，较上年度低35.9万吨，美棉产量已经跌至近十年最低的水平；巴西产量上调16.5万吨至317万吨，巴西23/24年度产量超过美国，成为仅次于中国和印度的第三大主产国。 虽然美棉新年度产量并不理想，但需求同样不振，23/24年度累积签约量处于近几年偏低的位置，截至10月12日当周，2023/24美陆地棉周度签约1.62万吨，环比升64.31%，较前四周均值降35.82%，其中中国0.47万吨，巴基斯坦和土耳其各取消签约0.05万吨。2023/24美陆地棉周出口装运2.49万吨，环比升5.68%，较前四周均值降22.11%，其中中国1万吨，巴基斯坦0.22万吨。2023/24美棉陆地棉和皮马棉总签售量135.72万吨，占年度预测总出口量（266万吨）的 51%；累 安如泰山 信守承诺 计出口装运量39.89万吨，占年度总签约量的29%。美棉需求表现仍然偏弱，巴西丰产，以及澳洲产量在高位，弱化了美棉减产的影响。 图表7.美棉年度签约进度 单位：% 所有数据来源：USDA 国投安信期货整理 五、总结和展望 从国际棉花基本面来看，美棉仍难摆脱大区间震荡的思路；国内郑棉经过一轮下跌之后，棉农销售籽棉的意愿大幅增加，但预计籽棉收购价格仍难以大幅跌破7元/公斤，继续关注新棉成本和加工量的情况，经过一轮下跌之后，利空的因素有所释放，棉纱加工亏损幅度有所缩小，中期棉花基本面仍偏弱势，但短期郑棉跌势或有所放缓，操作上空单适当减仓持有，注意止盈保护，继续关注新棉收购和产量情况。 安如泰山 信守承诺