预计第三季度人工智能收入贡献更高 ； 升级为购买

预计第三季度人工智能收入的贡献会更高；升级到购买 购买(升级) 上涨/下跌15.5%当前价格RMB94.64中国技术 在全球建立人工智能基础设施；以及2）下游的快速吸收应用市场(例如，Meta、谷歌和亚马逊采用的人工智能广告，GitHub copilot by Microsoft)。此外，AI硬件内的公司价值链开始报告强劲的收益。周四晚上（10月19日），TFC（300394CH，NA)，一家领先的光学组件集成解决方案提供商，发布了令人印象深刻的第三季度收益，实现收入/ NP同比增长73.6%和95.0%，分别。由于我们相信Innolight是真正的人工智能受益者之一，我们预计AI -相关收入将在即将到来的 杨莉莉，博士(852) 3916 3716 张凯文(852) 3761 8727 第三季度收益和2024年加速，我们升级到调整后的TP为 RMB109.30. 股价再次变得有吸引力。我们在8月份下调了股价由于该股在人工智能狂热的推动下，其收益已经遥遥领先。估值很有吸引力，800G收发器的产量应该会增加时间。我们相信很多负面消息已经被烘焙到价格中，例如利润采取，挑战宏观，更新美国对先进芯片出口的限制。考虑到：1)收发器是人工智能数据中心广泛使用的关键组件和全球对建设人工智能基础设施仍然强劲，到2024年仍有可见性；2）新宣布的美国限制应该对 thec 近中期收入；3）持续推进货币化生成人工智能应该会在该领域产生稳定的投资。 发布了强劲的第三季度业绩。定位在Innolight供应链的上游TFC的强劲收益进一步证实了正在进行的产能扩张人工智能领域的受益者。这也强调了我们在最近的AI部门报告（链接），AI价值链中的参与者正在逐步在2023年取得积极成果。 升级购买，TP为109.30元人民币。考虑到最近的额外订单 来源：FactSet of台积电的：capacity,我们之前的估计。我们将收入预测上调了12%、13%和4%并略微提升了2023E / 24E / 25E的GPM。我们维持35x的相同倍数2025E P / E 上行催化剂:1）800G的提速快于预期，2）慢于-非人工智能收入的预期下降。下行风险：1）利息持续上升率；2）地缘政治紧张局势加剧；3）产量低于预期。 来源：彭博社，CMBIGM估计 来源：彭博社，CMBIGM估计 Disclosures & Disclaimers 分析师认证 对本研究报告内容负有全部或部分主要责任的研究分析师证明，就该分析师在本报告中涉及的证券或发行人而言：（1）所发表的所有观点均准确地反映了其对标的证券或发行人的个人观点；（2）其报酬的任何部分，与该分析师在本报告中表达的具体观点直接或间接相关。 此外，分析师确认，分析师及其同伙（在香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则中定义）（1）在本报告发布之日前30个日历日内交易或交易本研究报告所涵盖的股票；（2）在本报告发布之日起3个工作日后，将交易或交易本研究报告所涵盖的香港公司和香港的任何上市公司利益；（4）作为CMBIGM评级 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：股票未被CMBIGM评级 BUYHOLD销售NOT评级 ：预计未来12个月行业表现将与相关大盘基 招行国际环球市场有限公司 地址:香港花园道3号冠军大厦45楼，电话: (852) 3900 0888传真: (852) 3900 0800CMBInternationalGlobalMarketsLimitCeMdBIG(M’’)isafollowlyownedsubsidiaaCroyrpooatfionLCimMitBed(IawnhtoellyronwnaedtionsubsidiaryofChinaMerchantsBank) 重要披露 任何证券交易都存在风险。本报告中包含的信息可能不适合所有投资者的目的。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编写不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的业绩没有表明未来的业绩，实际情况可能与报告中的情况大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，不能保证，并且可能因其依赖于基础资产的表现或其他可变市场因素而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM的客户或其分支机构提供信息。本报告不是也不应被解释为买卖任何证券或任何证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级管理人员或员工均不对因依赖本报告所载信息而造成的任何直接或间接损失、损害或费用负责。任何利用本报告所载信息的人这样做的风险完全由他们自己承担。 本报告中包含的信息和内容基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM已尽一切努力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“现状”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他出版物，其中包含与本报告不同的信息和/或结论。这些出版物在编写时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有立场。 CMBIGM可能不时为自己和/或代表其客户持有本报告中提到的公司的头寸、做市或作为委托人或从事证券交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，CMBIS对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的全部或部分复制、转载、出售、再分发或出版本出版物。有关推荐证券的更多信息，可应要求提供。 对于本文档在英国的收件人本报告仅提供给（I）属于《2000年金融服务和市场法》（2005年金融促进）令（不时修订）（“该命令”）第19（5）条或（II）条的人员该命令的anieps， eUnrinscoorpnorsatedfAsasloclationns等），未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人。 对于在美国的本文档的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于编写研究报告和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管机构注册或具有研究分析师的资格，该机构旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅供在美国分发给“美国主要机构投资者”，如美国1934年证券交易法规则15a - 6所定义，经修订，不得提供给美国任何其他人。通过接受本报告而收到本报告副本的每个主要美国机构投资者均表示并同意，不得将本报告分发或提供给任何其他人。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪自营商。 本文件在新加坡的收件人本报告由CMBI(新加坡)私人有限公司在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。No.201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务 顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给不是《证券和期货法》（第289），CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员承担报告内容的法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400与CMBISG联系，了解报告引起的或与报告有关的事项。