朝闻国盛

朝闻国盛 eVTOL飞行器：产品化进程加速 今日概览 重磅研报 作者 分析师杨心成 证券研究报告|朝闻国盛 2023年10月25日 【宏观】四季度财政的3大关注点—兼评9月财政-20231024 【海外市场】eVTOL飞行器：产品化进程加速-20231024 【计算机&通信】万马科技（300698.SZ）-从车联网扩展到自动驾驶服务商-20231024 研究视点 【机械设备】峰岹科技（688279.SH）-业绩略超预期，看好MCU在汽车 +机器人领域应用拓展-20231025 【商贸零售】华致酒行（300755.SZ）-业绩基本符合预期，精修内功待恢复-20231025 【纺织服饰】稳健医疗（300888.SZ）-扣非业绩短期承压，期待后续改善 -20231025 【通信】中贝通信（603220.SH）-算力出海，智算业务加速落地中 -20231025 【有色金属】天华新能（300390.SZ）-三季度盈利环比显韧性，Manono股权争议取得重大进展-20231024 【钢铁】新兴铸管（000778.SZ）-业绩同比回落，多项业务加速推进 -20231024 【机械设备】芯碁微装（688630.SH）-行业承压背景下，公司业绩依旧亮眼，强阿尔法属性凸显-20231024 【轻工制造】索菲亚（002572.SZ）-Q3收入增长稳健，利润表现靓丽 -20231024 【轻工制造】明月镜片（301101.SZ）-离焦镜旺季表现靓丽，品牌投放力度加强-20231024 【计算机】中科创达（300496.SZ）-三季报收入端环比改善，坚持研发支出带来利润阶段性承压-20231024 【能源&环保】九丰能源（605090.SH）-业绩超预期，能服+气体业务开启二次成长曲线-20231024 【银行】苏州银行（002966.SZ）-息差同比承压+其他非息波动拖累收入，资产质量仍保持稳健优异-20231024 执业证书编号：S0680518020001邮箱：yangxincheng@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 汽车 -0.7% -1.8% 3.0% 电子 -1.8% -8.0% -0.1% 医药生物 -2.3% -5.1% -7.3% 煤炭 -3.1% 7.1% -12.4% 公用事业 -3.4% -8.0% -6.2% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 社会服务 -11.4% -18.1% -8.0% 建筑材料 -11.2% -8.5% -8.8% 房地产 -9.9% -8.3% -14.8% 食品饮料 -9.8% -9.2% 0.7% 传媒 -8.8% -17.4% 27.9% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：工业品价格回落，生产有所放缓》 2023-10-24 2、《朝闻国盛：重仓股下行是否到了“尽头”？》 2023-10-23 3、《朝闻国盛：全年GDP增速目标或无虞，需求压力仍存》2023-10-20 4、《朝闻国盛：存单走强，债市方兴》2023-10-19 5、《朝闻国盛：华为算力进展不断》2023-10-18 重磅研报 【宏观】四季度财政的3大关注点—兼评9月财政-20231024 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 穆仁文分析师S0680523060001murenwen@gszq.com 与同期经济数据表现一致，9月一般财政收入增速降幅收窄，税收收入增速由负转正，四大税种收入增速也多数改善，但地产仍弱、土地财政延续承压。往后看，继续提示：当前经济正逐步走出底部、但回升基础尚需巩固，年内大概率还有政策，财政端可紧盯3点：1）关注1万亿特别国债的落地情况与实际影响，预计央行可能通过降准来对冲资金压力；2）年内有望提前下达部分明年新增专项债额度；3）一揽子化债方案的更多细节，包括各地特殊再融资债券的落地情况，以及可能召开的第六次全国金融工作会议应有更为全面的部署。 风险提示：经济超预期下行，政策力度等超预期变化。 【海外市场】eVTOL飞行器：产品化进程加速-20231024 夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com 刘玲研究助理S0680122080029liuling3@gszq.com 我们认为，eVTOL即将迎来产品需求场景拓展与验证的阶段。2030年eVTOL市场规模望超200亿美元，其中无人驾驶载客场景望超百亿美元。 投资建议：我们认为eVTOL产品化加速、距离商业运营更进一步，建议关注： 1）飞行器整机相关标的：如亿航智能（EH.O）、Joby（JOBY.N）、吉利汽车（0175.HK）、小鹏（XPEV.N/9868.HK，参股小鹏汇天）、山河智能（002097.SZ）、商络电子（300975.SZ，参股eVTOL企业亿维特）、海特高新（002023.SZ，eVTOL模拟机）等。 2）动力电池及电驱等环节：例如宁德时代（300750.SZ）、孚能科技（688567.SH）、卧龙电驱（600580.SH），港股中创新航（3931.HK）等。 3）其他潜在零部件：光洋股份（002708.SZ）等。 风险提示：商业化应用速度不及预期风险，定价假设与实际有所偏离的风险。 【计算机&通信】万马科技（300698.SZ）-从车联网扩展到自动驾驶服务商-20231024 刘高畅分析师S0680518090001liugaochang@gszq.com 黄瀚分析师S0680519050002huanghan@gszq.com 车联网新贵龙头，前瞻布局车联网打开第二增长曲线。自动驾驶将成为汽车差异化竞争关键，各大车厂加大投入。优咔科技服务车企多年，在自动驾驶竞争时代有望赢得先机。 首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计2023E/24E/25E公司营业收入有望达到5.97/6.85/7.93亿元，归母净利润达到0.54/0.75/0.98亿元。公司为车联网新贵领军，同时在自动驾驶工具链领域具备稀缺性，业务具备成长空间，考虑到公司的稀缺属性，首次覆盖，给与“增持”评级。 风险提示：汽车智能化渗透率提升速度低于预期的风险；智算中心研发进度不及预期的风险；假设不确定的风险；经济下行的风险。 研究视点 【机械设备】峰岹科技（688279.SH）-业绩略超预期，看好MCU在汽车+机器人领域应用拓展-20231025 张一鸣分析师S0680522070009zhangyiming@gszq.com 何鲁丽分析师S0680523070003heluli3652@gszq.com 公司发布2023年第三季度报告，业绩略超预期。随着BLDC电机在新能源汽车等领域的国产替代，我们看好公司在汽车等领域的发展；此外，BLDC电机性能优势明显，在机器人应用中找到用武之地；汽车+机器人应用方案将打开公司成长天花板。投资建议：我们预计2023-2025年公司实现营收4.13/5.23/6.58亿元，实现归母净利润1.73/2.28/2.85亿元，对应PE为55.7/42.3/33.9x，长期看公司将有望充分享受龙头估值溢价，维持“增持”评级。 风险提示：制造业扩产不及预期，行业竞争严重加剧，宏观经济波动风险，研发不及预期风险，下游客户认证不及预期。 【商贸零售】华致酒行（300755.SZ）-业绩基本符合预期，精修内功待恢复-20231025 杜玥莹分析师S0680520080008duyueying@gszq.com 投资建议：公司为国内酒水流通领域龙头经销商，上游合作关系稳定，具备强渠道、品牌与运营能力，并逐步拓展精品酒业务。我们看好未来白酒格局持续整合下高端龙头的稀缺性以及次高端赛道的增长能力，认可多样化品类布局的价值。过往公司在扰动下逆势拓展，展现了经营韧性，当前精修内功待恢复。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润2.59亿/3.52亿/5.27亿元，对应当前股价PE为30/22/15倍，维持“买入”评级。 风险提示：电商分流影响远超预期；人力、租金成本大幅提升；行业竞争明显加剧。 【纺织服饰】稳健医疗（300888.SZ）-扣非业绩短期承压，期待后续改善-20231025 杨莹分析师S0680520070003yangying1@gszq.com 侯子夜分析师S0680523080004houziye@gszq.com �佳伟研究助理S0680122060018wangjiawei@gszq.com 据公司公告，2023Q1~Q3收入同比-21%/扣非业绩同比-46%。单三季度收入同比-30%/扣非业绩同比-78%。我们根据行业情况判断主要系医用耗材业务进行库存消化、减值处理导致业务利润率下降。 公司医疗与消费板块协同发展，考虑公司搬迁补偿安臵交易带来的资产处臵收益，我们根据公司近况调整盈利预测，预计2023~2025年归母净利润分别23.2/11.6/13.7亿元，对应2024年PE为20倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游消费需求波动；国内市场竞争加剧风险；品类及门店扩张风险；海外业务不及预期。 【通信】中贝通信（603220.SH）-算力出海，智算业务加速落地中-20231025 宋嘉吉分析师S0680519010002songjiaji@gszq.com黄瀚分析师S0680519050002huanghan@gszq.com石瑜捷分析师S0680523070001shiyujie@gszq.com 10月24日公司公告，其控股子公司贝通信国际与WILDLOOK签订算力服务框架协议，WILDLOOK向公司批量采购 AI算力服务，租赁容量为800P（FLOPS@FP16），价格为2.5万美元/P/年，协议租赁期限十二个月，租赁费为2000 万美元（含税），约合1.46亿元人民币。算力租赁商业模式进一步成熟，合作界面与付款方式明晰。公司积极推进战略合作，全方位推进各类智算业务。 投资建议：我们预计公司2023-2025年营收为35.15/43.56/53.40亿元，归母净利润为2.22/2.77/3.44亿元，对应PE分别为59/48/38倍。公司是国内新基建领域头部企业，主业提供新型数字基础设施提供网络建设服务，同时布局新能源与智算赛道，未来伴随AI算力需求重要性不断提升，公司营收有望实现高速增长，维持“增持”评级。 风险提示：客户相对集中的风险，竞争加剧的风险，海外业务风险。 【有色金属】天华新能（300390.SZ）-三季度盈利环比显韧性，Manono股权争议取得重大进展-20231024 �琪 分析师S0680521030003 wangqi3538@gszq.com 马越 分析师S0680523100002 mayue@gszq.com 锂价阴跌行情下，单季度扣非归母环比改善体现公司经营韧性。 2023年预计建成13.5万吨电氢+3万吨电碳产能。 Manono锂矿项目股权争议取得重大进展；Zulu锂矿延期执行交付协议。 投资建议：当前时点下产能兑现及降本增效为竞争关键，公司有望通过横向快速扩产与上下游深度捆绑平稳度过市场调整期，以量补价实现业绩稳增。预计2023-2025年公司归母净利24/35/45亿元，对应PE为9.2/6.5/4.9倍，维持“买入”评级。 风险提示：项目建设不及预期风险，供需格局恶化风险，新技术替代风险 【钢铁】新兴铸管（000778.SZ）-业绩同比回落，多项业务加速推进-20231024 笃慧 分析师S0680523090003 duihui1@gszq.com 高亢 分析师S0680523020001 gaokang@gszq.com 投资建议。公司为国内球墨铸管行业龙头，拥有显著产能优势与技术壁垒，持续受益于城市管网改造及水利设施建设，前三季度铸管相关需求景气，同时钢铁原料涨幅较大，普钢业务盈利走弱，预计公司2023年~2025年实现归母净利16.6亿元、19.4亿