蓝晓科技2023年三季报点评：业绩延续高增长，技术竞争力持续显现

2023年10月24日 业绩延续高增长，技术竞争力持续显现 --蓝晓科技2023年三季报点评 核心观点： 分析师 ⚫营 收 延 续 高 增 长 、 收 入 结 构 改 善 推 动 盈 利 能 力 提 升 。报 告 期公 司 毛 利 率、净 利 率分 别 为48.46%、33.05%，同 比+5.60pct、+6.67pct，期 间 费 用 率11.85%，同 比-0.71pct，ROE(加 权)17.13%，同 比+3.14pct。在 经 济 形 势 较 差 背 景 下 ，公司 业 绩 实 现 较 大 幅 度 增 长 ，彰 显 了 公 司 较 强 的 市 场 竞 争 力 ；公 司 盈 利 能 力 提 升主 要得 益 于生 命 科 学 等 高 壁 垒 领 域 收 入 占 比 提 升。 报 告 期 公 司剔 除 预 收 账 款后 的资 产 负 债 率21.96%，同 比+2.47pct，仍 处 于 较 低 水 平；流 动 比 率 、速 动 比率 分 别 为2.30、1.57，债 务 风 险 较 小。报 告 期 公 司 经 现 净 额4.33亿 元 ，同 比减少10.14%， 收 现 比92.844%、 净 现 比0.79， 现 金 流 状 况相 对 较 好。 严明：010-80927667：yanming_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130520070002 梁悠南：010-80927656：liangyounan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070002 ⚫创 新 技 术 平 台 引 领 ， 生 命 科 学 等 新 兴 领 域 增 长 动 力 强 劲。公 司 通 过 持 续 的技 术 创 新 突 破 ，以 吸 附 材 料 技 术 为 平 台 ，不 断 探 索 新 的 应 用 场 景 ，在 生 命 科 学 、半 导 体 、 节 能 环 保 、 新 能 源 等 多 个 新 兴 领 域 具 备 持 续 增 长 动 力 。 生 命 科 学 ：公 司 凭 借seplife 2-CTC固 相 合 成 载 体 和sieber树 脂 已 成 为 多 肽 领域 的 主 要 供 应 商 ， 受 益 于 全 球范 围 内GLP-1类 多 肽 药 物 销 售 大 幅 增 加 ， 公 司相 关 产 品 发 货 量 显 著 提 升 。根 据 公 司 公 告 ，GLP-1类 糖 尿 病 及 肥 胖 症 治 疗 药 物2021年 全 球 市 场 规 模 约 为160亿 美 金 ，2030年 有 望 增 长 至 约400亿 美 金 ， 这将 给 固 相 合 成 载 体 和sieber树 脂 提 供 广 阔 的 潜 在 市 场 空 间 。 节 能 环 保 ：报 告 期 公 司 金 属 回 收 、CO2捕 捉 、VOCs治 理 、工 业 污 水 治 理 等 相关 吸 附 材 料 延 续 高 增 长 。 公 司 的 多 系 列 吸 附 产 品 和 整 线 技 术 在 双 碳 目 标 战 略下 的 贡 献 涵 盖 多 个 领 域 ， 未 来 市 场 空 间 巨 大 。 水 处 理 和 超 纯 化 ：高 端 饮 用 水 市 场 具 有 刚 性 特 点 ，市 场 空 间 大 ，但 质 量 标 准 要求 严 格 ，认证 苛 刻 ，长 期 被 国 外 少 数 厂 商 占 据 。经 过 几 年 努 力 ，公 司 已 经 与 头部 客 户 形 成 长 单 合 同 。超 纯 水 方 面 ，依 托 喷 射 法 均 粒 技 术 ，超 纯 水 树 脂 实 现 了标 志 性 突 破 。 盐 湖 提 锂 ：公 司 已 成 为 全 球 盐 湖 提 锂 技 术 的 领 先 企 业 ，逐 步 在 国 际 客 户 中 树 立了“DLE Leader”（ 原 卤 直 提 技 术领 导 者 ）这 一 品 牌 形 象 。截 至 目 前 ，公 司 已完 成 及 在 执 行 盐 湖 提 锂 产 业 化 项 目 共12个 ； 中 试 项 目 达90个 左 右 。 今 年 以来 已 接 连 中 标5000吨/年 新 疆 国 投 罗 钾 项 目 、 西 藏 麻 米 错 项 目 、3000吨/年 阿根 廷HANACOLLA项 目 ，对 应 金 额 分 别 为0.50亿 元 、1.00亿 元 、2500万 美 元 ，实 现 了 在 国 内 新 疆 地 区 以 及 海 外 的 突 破 ，盐 湖 提 锂 业 务 在 国 内 、海 外 的 持 续 拓展 ， 将 持 续 提 升 公 司 的 综 合 竞 争 优 势 ， 该 领 域 未 来 仍 有 较 大 增 长 潜 力 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫估 值 分 析 与评 级 说 明：预 计 公 司2023~2025年 净 利 分 别 为7.96/10.13/12.81亿元 ，对 应PE分 别 为34.2X/26.9 X/21.3倍 。公 司 是 特 种 吸 附 材 料 领 域 龙 头 ，未来 生 命 科 学 、半 导 体 、新 能 源 等 新 兴 、高 技 术 壁 垒 领 域 的 持 续 突 破 将 为 公 司 不断 打 开 新 的 成 长 空 间 ， 看 好 公 司 的 长 期 成 长 性 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 ⚫风 险 提 示：公 司 项 目 推 进 、 市 场 拓 展 不 及 预 期 的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 陶 贻 功 ，环 保 公 用 行 业 首 席 分 析 师 ，毕 业 于 中 国 矿 业 大 学（ 北 京 ），超 过10年 行 业 研 究 经 验 ，长 期 从 事 环 保 公 用 及 产 业 链 上 下游 研 究 工 作 。 曾 就 职 于 民 生 证 券 、 太 平 洋 证 券 ，2022年1月 加 入 中 国 银 河 证 券 。 严 明 ，环 保 行 业 分 析 师 ， 北 京 化 工 大 学 材 料 科 学 与 工 程 专 业 硕 士 。 于2018年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 从 事 环 保 行 业 研 究 。 梁 悠 南， 公 用 事 业 行 业 分 析 师 ， 毕 业 于 清 华 大 学 （ 本 科 ）， 加 州 大 学 洛 杉 矶 分 校 （ 硕 士 ）， 纽 约 州 立 大 学 布 法 罗 分 校 （ 硕 士 ）。于2021年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 从 事 公 用 事 业 行 业 研 究 。 评级标准 未 来6-12个 月 ， 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 公 司 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 公 司 股 价 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn