季报点评：半导体设备零部件持续高速成长，新业务进展顺利

分析师：邹臣登记编码：S0730523100001zouchen@ccnew.com 021-50581991 ——江丰电子(300666)季报点评 证券研究报告-季报点评 买入(维持) 发布日期：2023年10月24日 事件：近日公司发布2023年第三季度报告，2023年公司前三季度实现营收18.52亿元，同比+9.84%；归母净利润1.93亿元，同比-13.02%；扣非归母净利润1.40亿元，同比-24.03%；23Q3单季度公司实现营收6.54亿元，同比+9.19%，环比+3.45%；归母净利润0.40亿元，同比-40.53%，环比-58.62%；扣非归母净利润0.42亿元，同比-41.41%，环比-31.55%。 投资要点： ⚫23Q3营收稳健增长，毛利率环比显著提升。由于半导体行业仍处于下行周期，受到半导体设备零部件国产替代加速推动，公司23Q3实现营收同比和环比稳健增长；受益于产品结构优化，公司23Q3毛利率环比提升4.59%至30.44%，同比下降1.01%；受到财务费用环比增加、以及中芯国际和中芯集成股票公允价值变动所导致的公允价值变动损益等因素影响，23Q3净利率环比下降9%至4.99%，同比下降5.32%。 ⚫公司晶圆制造溅射靶材全球市场份额排名第二，有望率先受益于行业复苏。溅射靶材在半导体领域的技术门槛最高，并对金属材料纯度、内部微观结构、加工精度等均有严苛的标准，凭借领先的技术水平和稳定的产品性能，公司的超高纯金属溅射靶材在半导体领域已具备了一定国际竞争力，目前已成为台积电、中芯国际、SK海力士、联华电子等全球知名半导体制造企业的核心供应商。根据弗若斯特沙利文报告，2022年江丰电子在全球晶圆制造溅射靶材市场份额排名第二。公司作为全球晶圆制造溅射靶材领先企业，随着半导体行业下游需求逐步复苏，公司有望率先受益。 相关报告 《江丰电子(300666)季报点评：高纯靶材不断提升市场份额，半导体零部件继续高速成长》2023-05-10 ⚫半导体设备零部件业务持续保持高速成长，收购芯创科技股权推动零部件业务发展。根据弗若斯特沙利文报告，2022年全球半导体设备精密零部件市场规模为3861亿元人民币，2022年中国市场规模为1141亿元，半导体设备零部件市场空间广阔。受益于半导体设备零部件国产化加速推进，23H1公司零部件业务实现营收2.03亿元，同比增长15.01%，23Q2环比增长45.15%，23Q3零部件业务实现营收1.68亿元，环比增长39.87%，持续保持高速成长。芯创科技是公司半导体CVD工艺零部件的生产基地，公司为深化协同效应，推动零部件业务发展，拟以自有资金1.2777亿元收购芯创科技的45.9990%股权，收购完成后，公司对芯创科技11916 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 的持股比例将由54.0010%增加至100%。 ⚫积极布局第三代半导体关键材料，产品初步获得市场认可。第三代功率半导体模块应用的基板材料市场长期被国外企业垄断，随着新能源车、轨道交通、特高压、5G通讯等新兴领域的高速发展，基板材料国产替代需求迫切。公司目前已搭建完成国内首条具备世界先进水平、自主化设计的第三代半导体功率器件模组核心材料制造生产线，规划建设拥有独立知识产权、工艺技术先进、材料规格齐全、产线自动化的国产化覆铜陶瓷基板大型生产基地，产品已初步获得市场认可，未来有望成为新的收入增长点。 ⚫盈利预测与投资建议。考虑半导体行业仍处于下行周期，需求复苏相对缓慢，我们下调公司盈利预测，我们预计公司23-25年归母净利润为2.75/3.76/4.71亿元（原值为3.75/5.44/7.47亿元），对应的EPS为1.04/1.42/1.77元，对应PE为56.33/41.29/32.94倍。考虑公司为全球晶圆制造溅射靶材领先企业，半导体设备零部件业务持续高速成长，新业务进展顺利，维持“买入”评级。 风险提示：半导体周期波动风险，行业竞争加剧风险，下游需求不及预期，产品国产化不及预期，原材料价格波动风险。 单击或点击此处输入文字。 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅5％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。