金融科技的未来

2023年10月 当图表全部向上并向右移动时，这很容易讲出来。很长一段时间，他们没有走其他路。十多年来，随着技术从利基市场进入主流市场，美国的扩张将创新经济年复一年地提升到了新的高度。也许没有哪个科技行业比金融科技更受欢迎。在全球金融危机之后，接近零的资本成本和智能手机的出现使金融科技公司通过构建人们想要的银行应用程序而蓬勃发展。 金融服务的分拆将所有金融产品从银行大厅带到了电话屏幕上-从保险单和股票交易到借记支付和信用监控。到2021年，在风险投资的高峰期，金融科技公司占美国风险投资的五分之一，并创建了独角兽公司（第15页）。 现在，在风投放缓两年后，金融科技行业正在感受到更严峻的宏观环境的影响。低成本融资为购买现在支付（BNPL）和替代消费者贷款等商业模式打开了大门，而曾经忽视技术提供商的监管机构正在对金融科技进行越来越严格的审查。对于金融科技创始人和投资者来说，所有这些加在一起的情况更加复杂。 尼克·克里斯蒂安国家金融科技和专业金融负责人nchristian@svb.com 在最新一期的Fitech未来报告中，我们利用SVB无与伦比的专有数据和深厚的行业知识，深入了解金融科技行业的健康状况和生产力。我们的研究结果表明，虽然金融科技公司面临增长障碍，但他们也在寻找机会。例如，随着联邦机构为金融技术制定新规则，对监管技术的需求正在增长（第8页）。随着向嵌入式金融的转变仍在继续，支付公司为增长做好了准备(第11页)，人工智能(AI)的出现正在推动金融科技子行业的效率(第7页)。 这些趋势已经在数据中显现出来。虽然VC投资者普遍撤回部署，但与整体技术相比，金融科技的估值仍然存在溢价，这表明该领域的长期前景（第12页）。区块链和数字资产也是如此。虽然这一领域在去年经受住了挑战，但不断上涨的资产价格和机构投资者的承诺表明，区块链技术可能正在进入一个新的发展阶段。虽然很容易被短期波动的炒作分散注意力，但我们仍然致力于金融科技领域的持久生存能力。创新并不总是一条直线，但我们的观点仍然是乐观的。 BrianFoley市场经理,Fintech和仓库贷款硅谷银行 尼克·克里斯蒂安 国家金融科技和专业融资主管硅谷银行 BrianFoley市场经理金融科技和仓库贷款bfoley@svb.com Outlook:要注意的四个主题宏:更高的利率压力测试收入模型资本和基准：削减开支以取得领先重点关注区块链：新的增长周期出现 调整商业模式对于更高的利率 资本刺激的稀缺性质量的飞行 并购买方市场：从构建转向购买 Blockchain steps into新的增长周期 艰难的市场环境正在压缩估值，并推动最佳交易的竞争加剧。金融科技交易的前四分之一的估值仍然很高，而金融科技领域总体上仍然比其他科技行业有溢价。 准备IPO的金融科技公司的积压给创始人带来了定价压力，要求他们接受不太优惠的交易条款。金融机构将买方市场视为抢购低成本技术平台的机会。 随着数字资产价格在1月份的低点上方徘徊50％，冬季已经解冻到春季。这个周期从更高的基线开始，有83个独角兽和670亿美元的风险投资已经在活跃的区块链初创公司中发挥作用。 在零利率环境下诞生的金融科技公司正在将收入模式转向利润率更低和需求动态变化的最有利可图的产品。 更高的利率压力测试收入模型 美联储的持续加息似乎正在按计划进行。去年这个时候，通货膨胀率接近40年来的最高水平8.2％，而8月份则降至3.7％的可控水平。很明显，更高的利率将继续存在。美联储主席鲍威尔（JeromePowell）表示，可能需要进一步加息，以将通胀降至2％的目标，目前美联储预计今年将进一步加息。.对于许多诞生于零利率环境中的金融科技公司来说，这 向更高资本成本的范式转变代表着a建立商业模式的主要障碍，其中有很大程度上依赖于大量交易克服陡峭的客户获取成本。这些成本只会上升现在更高的利率使得找到信誉良好的借款人，这既是因为需求正在枯竭，也是因为信誉良好的借款人池正在萎缩。 大多数消费者债务的利润率都受到挤压 products. The most prominent example of this shift can be seen inhome lending. Mortgage rates have gone up as the优惠贷款利率已经上升，但对贷款需求的减少意味着发起人无法将全部增长转嫁给消费者，导致交易量减少的利润率下降。2021年的购房热潮导致主要借款人的抵押贷款增加了2倍，自峰值以来，抵押贷款下降了75%。趋势延伸到汽车贷款，平均利率也低于最优惠利率，比一年前下降了90个基点。逆势而上的一个领域是信用卡，它的利润一直很高。随着消费者转向信贷以抵消更高的价格和消耗的储蓄，卡提供商不仅可以转嫁更高的利率成本。 这些不利因素给金融科技公司，尤其是消费者贷款人带来了压力，迫使他们转向新的收入来源或寻找更便宜的资本来源。结果，估值受到打击。公共金融科技股的远期收入倍数急剧下降，以反映悲观情绪。 当借贷成本相对便宜且自由流动时，即使单位经济并不理想，金融科技公司也有能力专注于开发吸引用户的产品。高增长率胜过盈利能力，因为投资者更喜欢扩张而不是单位经济。一些人转向免费增值模式，以推动销量超过货币化。较高的资本成本现在给金融科技公司施加了压力，要求它们采取更有利可图的做法，或者在某些情况下，完全转向新的收入来源。我们看到这些趋势在以前由VC支持的公共金融科技公司中发挥作用。在这一组中，收入增长率已经收缩，从2022年同比增长39%的中位数下降到2023年增长20%。1与此同时，随着公司削减成本，息税折旧及摊销前利润率也有所提高。 另类消费贷款人尤其容易受到高利率的影响。贷款即服务平台Upstart使用AI技术自动执行个人和汽车贷款的贷款决策。它在2021年经历了快速增长，但资本成本上升挤压了它的利润率，降低了消费者对贷款的需求。冲销增加，而与2022年上半年相比，上半年的发源量下降了72%。许多公司正在采取积极措施来降低风险。现在购买，以后支付(BNPL)贷款人。 Affirm已用更高的商家费用抵消了较低的贷款收入。去年，新银行SoFi进入了平台通过收购Technisys提供服务。此举提供了新的收入来抵消较低的起源。 有些人在现有模型上加倍下注。新银行Dave通过提供无透支费用的AI承销的现金预付款和支票帐户吸引了900万会员。收入在很大程度上取决于满意客户的提示。尽管有不利因素，但增长仍在继续，并且盈利能力有所提高（在自动化的推动下） 最近帮助该公司获得了更好的贷款条件。 为监管美国金融机构而设立的机构拼凑而成，在很大程度上忽略了过去十年兴起的金融技术平台。监管机构正在努力解决从数据隐私到公平贷款再到数字资产的问题，以弥补浪费的时间。与监管的增长相吻合是金融体系中欺诈行为的上升趋势。 欺诈成本是对底线的直接打击。根据regtech公司Alloy的一项调查，多达60%的金融科技公司报告称，去年至少支付了25万美元的合规罚款和罚款。自动化，包括通过使用人工智能，既被视为更好的欺诈检测解决方案，也被视为一种风险。根据同一项Alloy调查，56%的金融科技公司已经在使用人工智能来实现合规性，另有29%的公司正在考虑使用人工智能。 人工智能利用人工智能的好处，同时减轻风险 机构对新技术持谨慎态度。在2021年开始的机构间规则制定过程中，正在研究对人工智能支持的网络攻击、市场操纵和有偏见的贷款决策的可能性的担忧。另一个重点领域是数字资产，这些资产在美国仍然基本上不受监管。 在传统金融领域，新银行的兴起也一直是监管机构活动的重点。这些新银行，例如Chime，拥有2100万用户，在与特许银行合作的基础上提供前端技术和营销。监管机构和立法者正在向合作银行施加压力，以更好地管理这些新银行的风险。6月,OCC、FDIC和美联储发布了《第三方关系机构间指南》,强调银行应对其金融科技合作伙伴的风险负责。这种日益严格的审查为监管技术创造了机会。合金和电缆等公司属于regtech1在过去两年中筹集了8.9亿美元的初创公司。 削减开支以取得领先 美国金融科技风险投资融资在很大程度上反映了更广泛的融资市场。就目前而言，在2023年关闭的对金融科技有明确兴趣的基金下跌了近70％，总筹款额也以类似的速度下降。然而，这并不意味着企业会停滞不前。RibbitCapital正在筹集X基金，并在第一轮融资中完成了8亿美元。PayPal和Natiowide等公司正在筹集金融科技基金。 资本也在运转。虽然从2021年的高点下降，但交易流已经开始在大流行的间歇和疯狂的高峰之间稳定下来 2021.按照目前的速度，交易速度预计将下降33%，而投资美元预计将比去年下降23%。然而，最近几个季度的几笔引人注目的大型交易突显了这一点，最引人注目的是 Stripe，获得了$6.9B的交易。然而，即使是大型交易也并非都是积极的。Stripe从其2021年3月的$95B税后收益中获得了47％的降价。1 从子部门的角度来看，活动已开始显示出分歧。个人理财，贷款和房地产等更容易受到利率变化影响的行业的活动急剧下降。与此同时，保险科技、基础设施和金融业务流程软件等领域表现较好。商业支付交易活动略有保持 由于嵌入式支付的增长潜力，比消费者支付更稳健。此外，保险科技最近出现了一些积极的势头，总部位于芝加哥的D2C房主保险科技公司Kin提高了3300万美元的扩展系列D轮（D系列总计1.42亿美元），估值为10亿美元。此轮融资应有助于提供更多的跑道，使公司能够削减盈利能力，因为它刚刚达到正营业收入-这表明最近出现的趋势是，不惜一切代价提高盈利能力而不是增长。 嵌入式金融价值链与预计市场机会 Stripe在3月份的$6.9 B筹款不仅是最大的这笔交易是年度最大的VC技术交易之一。该商业支付应用程序的价值为$50B，低于2021年的$95B，但仍足以维持该公司在SpaceX之后第二大有价值的美国独角兽的地位。看到这笔交易的一种方式是，它强调了投资者在支付和嵌入式金融领域的巨大希望和乐观态度。在COVID-19大流行期间，数字支付激增，与其他短暂的大流行高峰不同，这一趋势一直存在。多达69%的消费者更喜欢 根据NMI公司的一项调查，2022年的非接触式支付比2020年的22％有所上升。贝恩的一份报告显示，即付即用技术正在兴起，嵌入式金融交易-包括嵌入式银行，贷款和保险-预计到2026年将超过7万亿美元。对于嵌入金融价值链上的公司来说，潜在收入池已经成熟，来自消费者向银行提供客户结算的应用程序交易。 条纹可以被视为付款的领头羊部门总体而言。该公司已经巩固了自己的核心地位支付基础设施提供商，处理817B美元in2022年的交易。但就像其他金融科技公司面临的宏观逆风，增长放缓。该公司裁员14%of2022年11月的工人。与其资助增长，他们的大规模的春季融资用于从现任和前任员工手中回购股票。竞争对手支付公司Adye也经历了类似的放缓，2023年上半年的收入增长弱于预期，并引发了39%的反动股价下跌。一些B2B支付公司在更高的利率下表现良好。餐厅的支付处理器Toast在2023年上半年实现了49%的收入同比增长，主要是由于订阅和支付量的增长。 随着公司重新获得资金，很明显，昨天的价格不是今天的价格。投资者的预期已经改变，并且正在数据中反映出来。在早期阶段，货币前估值表现出弹性，与去年相比有所放缓，但仍远高于大流行前的水平。对于后期而言，情况并非如此，D系列的估值比去年下降了44％，略低于2020年的水平。由于公开市场表现损害了公众公司，并且更好地理解了早期潜力的吸引力，后期的估值仍然低迷。 然而，不仅估值正在放缓，而且更多的公司正在报告下一轮。下一轮是一个不受欢迎的事件，原因有很多，即因为它们可能导致过度稀释，不满的投资者和员工担心他们的股权-更不用说公众的黑眼圈了。美国金融科技的跌幅为11.0%，而更广泛的科技生态系统为12.3