人身险公司储蓄型产品策略分析报告

行业专题报告|保险Ⅱ 3.5%预定利率产品正式谢幕，新预定利率下储蓄险产品策略如何？证券研究报告2023年08月09日 人身险公司储蓄型产品策略分析报告 核心结论 人身险产品新、旧预定利率切换如期完成。截至8月1日，头部险企均已完成新、旧预定利率产品切换。从节奏来看，头部公司均采取分期分批、小步慢跑的切换方式，即先切换非核心产品，于8月1日全面停售预定利率为3.5%的增额终身寿险主力产品。整体来看，产品切换节奏符合预期。 1、背景概述：目前在售的储蓄险主力产品有哪些？ 保险公司当前主要销售的储蓄险产品一般包含三大类别：1）增额终身寿险：保证收益模式，保险责任一般仅涵盖基础保障，保额随保单年度增加而增长（新产品增速由3.5%降至3.0%）；2）分红险：保证+浮动收益模式，客户利益由实际派发的红利及其他保证利益共同组成，保单红利（一般包括利差及死差）是不确定的；3）年金险+万能险：保证+浮动收益模式，年金险在确定保单年度的现金价值是确定的，领取期年金给付进入万能账户，账户现金价值与市场利率紧密联系，持有人可借力险企投资能力，把握市场机会。 2、新预定利率下，各险企产品矩阵如何？新、老产品客户利益有何变化？ 分析师 增额终身寿+分红险双管齐下，头部险企新款增额终身寿险持有期最高IRR位于2.80%-2.93%区间内，与此前热销的预定利率为3.5%的增额终身寿险主力产品相较，IRR降幅在0.27-0.54pct区间内。具体来看：1）平安：金越尊享23、盛世稳增持有期最高IRR分别为2.85% / 2.80%，较老产品金越尊享-0.41/-0.46pct；2）太保：长相伴（精英版2.0）单一被保人/双被保人/鑫相伴2.0持有期最高IRR分别为2.87%/2.93%/2.88%，较老产品长相伴（精英版）单一被保人/双被保人/鑫相伴分别-0.54/-0.51/-0.41pct；3）国寿：如意福/臻鑫传家持有期最高IRR分别为2.81%/2.89%，较老产品臻享传家-0.33/-0.25pct；4）新华：荣耀鑫享持有期最高IRR为2.75%，较老产品鑫荣耀-0.49pct。5）人保寿：臻盈一生持有期最高IRR为2.86%，较老产品臻鑫一生-0.47pct。新款分红险最高IRR（含分红）与旧款增额终身寿险基本持平，IRR（不含分红）则显著低于新款增额终身寿险。 孙冀齐S080052305000313162770049sunjiqi@research.xbmail.com.cn 罗钻辉S080052108000515017940801luozuanhui@research.xbmail.com.cn 相关研究 保险Ⅱ：预计23H1资、负表现分化，政策组合拳有望助力估值提振—保险行业2023年中期表现追踪2023-07-25保险Ⅱ：H1成绩单初揭面纱，Q2平安/人保人身险新单yoy+56.6%/+62.6%—6月保费数据点评2023-07-16保险Ⅱ：税优政策惠及产品扩容，有望助力商业健康险扬帆远航—《关于适用商业健康保险个人所得税优惠政策产品有关事项的通知》的点评2023-07-07 3、如何看待产品切换后的业绩表现？ 产品切换后，分红险的关注度有望提升。我们认为储蓄险优势依然明显，预计H2影响业务节奏的主要因素为险企如何在23年业绩达成和24年“开门红”表现之间做出切分。在Q1负债端迎来行业性拐点、Q2储蓄险需求前置释放拉动业绩高增的态势下，预计险企全年业务目标达成进度亮眼，叠加产品切换影响，步入8月之后预计险企进入短期“休养生息”阶段，在夯实存量队伍根基的同时蓄力增员。拉长期限来看，我们依然看好NBV增长的可持续性。标的方面，推荐中国平安、中国人寿、众安在线。 风险提示：利率风险、市场波动风险、政策风险、产品切换后销售不及预期。 内容目录 一、预定利率切换背景：基于利差损风险的防范...................................................................4二、3.0%预定利率下，头部险企如何布局储蓄产品矩阵？...................................................62.1主力储蓄险概述：增额终身寿险、分红险、年金险+万能险........................................62.2头 部 险 企 均 已 完 成 产 品 切 换 ， 新 款 增 额 终 身 寿 险 产 品 持 有 期 最 高IRR位 于2.80%-2.93%区间内................................................................................................................72.2.1平安人寿：率先发力，增额终身寿+分红险双管齐下........................................102.2.2太保寿险：分期、分批平稳完成产品切换，新款增额终身寿险已起售.............122.2.3新华保险：普通+分红型增额终身寿险同步启动...............................................142.2.4中国人寿：多款核心产品同步更新，预计产品结构多元化态势将持续.............152.2.5人保寿险：同步完成产品迭代...........................................................................17三、如何评估预定利率调降后新产品的衔接性？.................................................................183.1预计8、9月为产品切换过渡期，产品结构多元的险企业务平台更为稳健................183.2预计H2经营表现受客观、主观双重因素影响...........................................................18四、风险提示.......................................................................................................................19 图表目录 图1：本次人身险产品预定利率切换时间轴.............................................................................4图2：险资整体财务收益率（年化）.......................................................................................5图3：险资整体综合收益率（年化）.......................................................................................5图4：上市险企净投资收益率..................................................................................................5图5：上市险企总投资收益率..................................................................................................5图6：上市险企内含价值中投资经验偏差（亿元）表现承压...................................................6图7：上市险企传统险保费贡献占比提升................................................................................6图8：在售的主要储蓄险产品特征...........................................................................................7图9：头部公司3.0%预定利率增额终身寿险主要产品IRR对比.............................................8图10：头部险企3.5%预定利率的旧款增额终身寿险产品IRR对比.......................................9图11：头部险企新款分红险IRR对比.....................................................................................9图12：平安人寿新旧预定利率产品切换时间轴.....................................................................10图13：平安人寿新旧定价利率增额终身寿险、分红险产品对比............................................11图14：平安人寿新旧储蓄产品IRR对比...............................................................................12图15：太保寿险新旧预定利率产品对比................................................................................13图16：太保寿险新老储蓄产品IRR对比...............................................................................13图17：新华保险新旧定价利率主力储蓄险对比.....................................................................14 图18：新华保险新老储蓄产品IRR对比...............................................................................15图19：中国人寿新旧储蓄型产品对比...................................................................................16图20：中国人寿新老储蓄产品IRR对比...............................................................................16图21：人保寿险新旧预定利率下储蓄险产品对比.................................................................17图22：部分银行定期存款利率（整存整取下最高可选存款产品口径）.................................19 一、预定利率切换背景：基于利差损风险的防范 监管基于防范利差损风险的考量，要求调降人身险产品预定利率，截至8月1日，头部险企均已完成产品切换。2022年11月，原银保监会发布《关于近期人身保险产品问题的通报》，给不合理高利率的增额终身寿险“划红线”，并要求人身险公司对在售产品进行排查；今年3月下旬，原银保监会组织保险公司调研，重点关注利差损风险；4月