业绩稳健增长，静待下游需求景气复苏

2023年10月23日 纽威数控(688697)推荐(维持) 业绩稳健增长，静待下游需求景气复苏 核心观点： 分析师 投 资 事 件 ：公 司 披 露2023年 三 季 报 。2023年 前 三 季 度 ， 公 司 实 现 营 业 收 入17.39亿 元 ，同 比 增 长29.08%；实 现 归 母 净 利 润2.36亿 元 ，同 比 增 长24.41%；实 现 扣 非 净 利 润2.10亿 元 ， 同 比 增 长25.64%。 鲁佩：021-20257809：lupei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521060001 行 业 需 求 景 气 较 低 背 景 下 ，公 司 业 绩仍实 现 稳 健 增 长。今 年 以 来 我 国 经 济呈 弱 复 苏 态 势 ， 机 床 行 业 需 求 较 为 疲 软 ， 公 司 一 方 面 把 握 航 天 航 空 、 光 伏 、半 导 体 等 下 游 需 求 景 气 度 较 高 的 细 分 行 业 ，不 断 推 进 产 品 高 端 化 发 展 ；另 一方 面 继 续 加 强 海 内 外 市 场 拓 展 ，产 品 已 销 往40多 个 海 外 国 家 和 地 区 ，从 而 实现 业 绩 的 较 快 增 长 和 逐 季 提 升 。Q3单 季 度 公 司 收 入6.31亿 元 ， 同 比/环 比 增长25.67%/8.84%； 净 利 润0.84亿 元 ， 同 比/环 比 增 长14.60%/4.18%。 期 间 费 用 率控 制 良 好，Q3单 季 度 毛 利 率 有 所 改 善。2023年 前 三 季 度 ， 公司 毛 利 率/净 利 率 为26.48%/13.57%， 同 比-1.12pct/-0.51pct。Q3单 季 度 公 司毛 利 率/净 利 率 为27.20%/13.27%， 同 比+0.53pct/-1.28pct， 环 比+1.20pct/-0.59pct。前 三 季 度 公 司 销 售/管 理/财 务 费 用 率 分 别 为6.87%/1.56%/0.16%，同比-0.31pct/-0.23pct/+0.25pct。 制 造 业 景 气 回 升，看 好通 用 设 备 底 部 复 苏 ，公 司 有 望 充 分 受 益。国 家 统 计局 数 据 显 示 ，9月PMI指 数50.2%，今 年4月 以 来 首 次 回 到 荣 枯 线 之 上 ；9月工 业 增 加 值 同 比 增 长4.5%，环 比 持 平 。9月 金 属 切 削 机 床 产 量5.44万 台 ，同比 增 长12.50%， 自2021年8月 以 来 首 次 实 现 双 位 数 增 长 ；1-9月 累 计 产 量45.26万 台 ， 同 比 增 长1.60%， 自2022年3月 以 来 增 速 首 次 回 正 。 目 前 中 国机 床 行 业 处 于 大 、小 周 期 底 部 回 升 的 交 织 阶 段 。随 着 政 策 不 断 向 高 端 制 造 倾斜 ， 工 业 母 机 利 好 政 策 频 出 ， 产 业 链 各 环 节 企 业 有 望 充 分 受 益 。 随 着 宏 观 经济 指 标 边 际 改 善 ， 以 通 用 机 床 和 刀 具 为 代 表 的 顺 周 期 通 用 设 备 板 块 有 望 启动 ， 支 撑 公 司 业 绩 保 持 稳 定 增 长 。 持 续 加 大 研 发 投 入 增 强 产 品 竞 争 力 ，产 能 逐 步 释 放 打 开 成 长 空 间 。公 司 掌握 一 系 列 核 心 技 术 ， 高 性 能 高 速 卧 加 、 车 铣 复 合 数 控 机 床 、 五 轴 联 动 立 式 加工 中 心 等 部 分 产 品 具 备 一 定 的 国 际 竞 争 力 ，并 已 研 发 出 具 有 自 主 知 识 产 权 的大 扭 矩 电 主 轴 、 全 自 动 附 件 头 、 高 精 度 数 控 转 台 ， 适 合 高 速 轻 切 削 的 加 工 中心 电 主 轴 等 机 床 关 键 零 部 件 ，有 望 逐 步 提 高 关 键 部 件 自 给 率 。公 司 三 期 产 能预 计2023年 底 投 产 至75%，2024年 全 部 投 产 ， 则2023-2024年 产 能 将 分 别提 升 至22.5亿 元 、25亿 元 。此 外 ，公 司 于 今 年2月 与 苏 州 科 技 城 管 委 会 签 订战 略 合 作 意 向 书 ，建 设 四 期 高 端 智 能 数 控 装 备 及 核 心 功 能 部 件 项 目 ， 预 计 将于2024年 底 建 成 ，2025年 实 现 投 产 。 产 能 的 逐 步 达 产 释 放 ， 将 进 一 步 提 升公 司 订 单 交 付 能 力 ，为 海 内 外 市 场 开 拓 提 供 保 障 ，推 动 公 司 业 绩 的 持 续 放 量 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河机械】纽威数控（688697.SH）：业绩逆势高增，有望受益国产替代及通用设备复苏 【银河机械】纽威数控（688697.SH）：业绩高增长，产品升级布局景气赛道【银河机械】纽威数控2022年业绩预告点评：国产中高端数控机床领先企业，积极扩产为未来业绩筑基 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 ：预 计 公 司2023-2025年 将 分 别 实 现 归 母 净 利 润3.33亿 元 、4.37亿 元 、5.23亿 元 ，对 应EPS为1.02、1.34、1.60元 ，对 应PE为18倍 、14倍 、12倍 ， 维 持 推 荐 评 级 。 风 险 提 示 ：经 济 复 苏 不 及 预 期 的 风 险 ，新 产 品 拓 展 不 及 预 期 的 风 险 ，核 心 技术 迭 代 迅 速 的 风 险 ， 市 场 竞 争 加 剧 的 风 险 等 。 公司财务预测表 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 鲁 佩 ，伦 敦 政 治 经 济 学 院 经 济 学 硕 士 ， 证 券 从 业9年 ，2021年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 。 曾 获 新 财 富 最 佳 分 析 师 、IAMAC最受 欢 迎 卖 方 分 析 师 、 万 得 金 牌 分 析 师 、 中 证 报 最 佳 分 析 师 、Choice最 佳 分 析 师 、 金 翼 奖 等 。 评级标准 行 业 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 公 司 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 公 司 股 价 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 联系 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 ta