铅周报：供应阶段性减少 铅价震荡偏强

铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 1/6 2023年10月23日 供应阶段性减少 铅价震荡偏强 核心观点及策略 要点 要点 要点  上周沪铅主力期价止跌反弹。宏观面看，鲍威尔言论偏鹰，市场预计美联储11月暂停加息，12月存一定加息概率。国内经济金融数据向好，经济恢复下降低了政策出台的预期，喜忧参半。  基本面看，云南、江西原生铅炼厂按计划进入检修，带动企业周度开工环比减0.98%至56.44%，供应压力阶段性减弱。再生铅方面，废旧电瓶货源略微好转，价格松动，炼厂利润持续好转下，不排除炼厂提高生产率。需求方面，铅蓄电池企业开工环比恢复4.08个百分点，受益于节后企业生产恢复及汽车整车配套需求较好提振。  整体来看，宏观喜忧参半，指向性不强，美元维持坚挺，铅价上方仍存压力。产业端看，炼厂陆续检修，供应压力阶段性缓解，铅蓄电池企业节后复工，开工率明显回升，且采购增加，社会库存回落显著，提振铅价。不过，废旧电瓶节后供应紧张好转，价格松动，成本驱动性减弱，限制铅价反弹空间，上方暂关注16800元/吨附近压力。  策略建议：逢低做多  风险因素：中东地缘冲突扩大，原料供应改善 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 2/6 一、 交易数据 上周市场重要数据 合约 10月13日 10月20日 涨跌 单位 SHFE铅 16220 16440 220 元/吨 LME铅 2051 2090.5 39.5 美元/吨 沪伦比值 7.9 7.9 0 上期所库存 77197 61220 -15977 吨 LME库存 91,200 110,675 19475 吨 社会库存 8.04 6.7 -1.34 万吨 现货升水 20 -125 -145 元/吨 注: (1) 涨跌= 周五收盘价－上周五收盘价； (2) LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力2311合约期价止跌反弹，最终收至16440元/吨，周度涨幅1.36%。周五夜间延续反弹，收至16590元/吨。伦铅探底回升后震荡，最终收至2090.5美元/吨，周度涨幅1.93%。 现货市场：截止至10月20日，上海市场驰宏铅16550-16570元/吨，对沪期铅2311合约升水20-40元/吨报价；江浙市场济金、江铜铅16500-16560元/吨，对沪铅2311合约贴水30元/吨到升水30元/吨报价。沪铅延续强劲走势，持货商随行出货，且报价升贴水下调，下游多以刚需采购，贸易商有意接大贴水货源，散单市场货源度稍好。 库存方面，截止至10月20日，LME周度库存110675吨，周度增加19475吨。上期所库存61220吨，周度减少15977吨。SMM五地社会库存为6.7万吨，周度减少1.34万吨。因部分原生铅及再生铅炼厂相继进入检修，供应压力阶段性减弱，且当月合约交割后，下游采购带动库存下滑。本周炼厂维持检修，不过11月长单即将开始，下游对散单需求将下降，预计库存降势放缓。 上周沪铅主力期价止跌反弹。宏观面看，鲍威尔言论偏鹰，市场预计美联储11月暂停加息，12月存一定加息概率。国内经济金融数据向好，经济恢复下降低了政策出台的预期，喜忧参半。基本面看，云南、江西原生铅炼厂按计划进入检修，带动企业周度开工环比减0.98%至56.44%，供应压力阶段性减弱。再生铅方面，废旧电瓶货源略微好转，价格松动，炼厂利润持续好转下，不排除炼厂提高生产率。需求方面，铅蓄电池企业开工环比恢复4.08个百分点，受益于节后企业生产恢复及汽车整车配套需求较好提振。 整体来看，宏观喜忧参半，指向性不强，美元维持坚挺，铅价上方仍存压力。产业端看， 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 3/6 炼厂陆续检修，供应压力阶段性缓解，铅蓄电池企业节后复工，开工率明显回升，且采购增加，社会库存回落显著，提振铅价。不过，废旧电瓶节后供应紧张好转，价格松动，成本驱动性减弱，限制铅价反弹空间，上方暂关注16800元/吨附近压力。 三、行业要闻 1.海关数据：9月份精铅出口量35439吨，环比增加301.57%，同比增加3066.98%；1-9月份精铅及铅材合计出口量为138331吨，累计同比增加50.56%。9月精炼铅出口量达3.5万吨的高位，出口转移部分缓解国内供需压力，但9月下旬精炼铅出口窗口关闭，后期出口量将有所回落。 9月精炼铅（未锻轧的精炼铅）进口量为57.93吨，环比锐减94.65%，同比下滑5.2%。 9月铅蓄电池出口量2076.39万只，环比下降21.82%，同比上升34.2%，1-9月累计出口量1.84亿只，累计同比上升12.64%。8-9月沪伦比值上升，铅蓄电池出口窗口逐步关闭，拖累9月出口量。9月最大出口国印度出口量减半，新加坡及越南出口量分别环比减少56.45%和60.16%。 2.美国银行报告将2023年铅价预估上调至2,156美元/吨，将2024年铅价预估维持在2,000美元/吨。 3. 【Polymetals公司研究重启Endeavor银锌铅矿，将耗资2370万澳元】外媒10月16日消息，对新南威尔士州Endeavor银锌铅矿的重新启动研究估计，该项目将需要2370万澳元的资本投资，并可能支持显著增长潜力10年的矿山寿命。PolymetalsResources周一报告称，重启研究估计该项目可能在2024年下半年生产第一批精矿，生产21万吨可支付锌，6.2万吨可支付铅和975万盎司可支付银。该矿的矿石储量为560万吨。 四、相关图表 图表1 SHFE与LME铅价 图表2沪伦比值 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 13001500170019002100230012000130001400015000160001700018000190002021-11-092022-01-092022-03-092022-05-092022-07-092022-09-092022-11-092023-01-092023-03-092023-05-092023-07-092023-09-09期货收盘价(活跃):铅 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 元/吨 美元/吨 6.26.46.66.877.27.47.67.888.22023-01-092023-02-092023-03-092023-04-092023-05-092023-06-092023-07-092023-08-092023-09-092023-10-09沪伦比价 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 4/6 图表3 SHFE库存情况 图表4 LME库存情况 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表5 1#铅升贴水情况 图表6 LME铅升贴水情况 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7原生铅与再生精铅价差 图表8 废电瓶价格 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 05000010000015000020000012000140001600018000200002020-09-182020-12-182021-03-182021-06-182021-09-182021-12-182022-03-182022-06-182022-09-182022-12-182023-03-182023-06-182023-09-18SHFE铅库存 SHFE铅收盘价 元/吨 吨 02000040000600008000010000012000014000016000015001700190021002300250027002020-09-182020-12-182021-03-182021-06-182021-09-182021-12-182022-03-182022-06-182022-09-182022-12-182023-03-182023-06-182023-09-18LME铅库存 LME3个月铅收盘价 美元/吨 吨 -600-500-400-300-200-10001002021-02-192022-02-192023-02-19平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网 元/吨 -60-40-200204060801001202022-01-132022-03-132022-05-132022-07-132022-09-132022-11-132023-01-132023-03-132023-05-132023-07-132023-09-13LME铅(现货/三个月):升贴水 美元/吨 -200-1000100200300400500600700120001300014000150001600017000180002019-12-192020-03-192020-06-192020-09-192020-12-192021-03-192021-06-192021-09-192021-12-192022-03-192022-06-192022-09-192022-12-192023-03-192023-06-192023-09-19原再价差 期货收盘价(活跃):铅 元/吨 75008000850090009500100002021-11-292022-01-292022-03-292022-05-292022-07-292022-09-292022-11-292023-01-292023-03-292023-05-292023-07-292023-09-29中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 元/吨 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 5/6 图表9再生铅企业利润情况 图表10铅矿加工费 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表11 原生铅产量 图表12 再生铅产量 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表13 铅锭社会库存 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 -600-400-20002004006008001000135001400014500150001550016000165001700017500180002022-07-282022-08-282022-09-282022-10-282022-11-282022-12-282023-01-282023-02-282023-03-312023-04-302023-05-312023-06-302023-07-312023-08-312023-09-30活跃合约收盘价（铅） 再生铅企业净利润 元/吨 0501001502000500100015002000250030002016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012023/07国内矿（均） 进口矿（均） 元/金属吨 美元/干吨 1820222426283032341月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2020年 2021年 2022年 2023年 万吨 051015202530354045501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2020年 2021年 2022年 2023年 万吨 05101520252018-11-