前三季度ARR增速40%，云战略加速推进

投资事件：公司发布2023年前三季度重点经营数据自愿披露公告：金蝶云ARR规模约为26.7亿元，同比增长40%，多个云业务线均实现高增长。 公司云战略加速推进，云业务经营数据靓丽。公司不断深化云战略转型，推动云订阅模式变革。截止2023年三季度末，公司云订阅服务年经常性收入（ARR）约为26.7亿元，同比增长约40%。相比于2023年H1末的数据，ARR 25.4亿元和增速36.3%，均有所优化。公司云战略转型处于加速推进中。公司针对不同类型企业市场的云服务需求，推出了“一箭多星”产品矩阵，包括针对大型和超大型企业的金蝶云·苍穹&星瀚，针对中型企业的金蝶云·星空以及针对小微企业的金蝶云·星辰和金蝶精斗云。 截止2023年三季度末，金蝶云·苍穹&星瀚的净金额续费率（NDR）高达105%，金蝶云·星空、金蝶云·星辰和金蝶精斗云则分别高达95%、90%、86%。数据表明，公司云业务的多个产品线均进展良好。 大型企业客户不断突破，加速开拓大型企业市场。报告期内，公司成功签约了多家国内大型企业，包括中国中化、五矿国际、东风汽车、山东黄金、太古港机、江苏中烟、福耀玻璃及北新集团等知名企业。大型企业市场作为公司重点发力领域，近期重点客户不断突破。公司有望加速开拓大型企业市场，推动公司业绩高速增长。 信创、AI等领域成果丰硕，提升公司产品综合竞争力。信创方面，2023年9月，公司旗下金蝶云·星瀚、金蝶云·苍穹成为首批通过“信创产品能力要求”的产品。公司信创云ERP产品得到中国信通院、中国通信标准化协会以及市场客户的高度认可。 AI方面，公司正式推出金蝶云苍穹GPT产品，旨在打造最懂管理的企业级大模型平台，并率先推出业内首个财务大模型。公司注重新产品新技术研发，成果丰硕，公司产品竞争力不断提升。 投资建议：我们预计公司2023/2024/2025年收入分别59.23/71.54/87.12亿元，净利润分别为-2.03/-0.56/1.73亿元，对应PS分别为5.3/4.4/3.6倍。考虑行业需求旺盛，公司收入结构优化，竞争优势增强，我们给予公司"买入"评级。 风险提示：业务发展不及预期，政策推进缓慢 盈利预测表