股指期货周报 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 1 品种研究报告 地缘冲突升级、宏观预期转变，市场弱势震荡 市场回顾：截至10月20日当周，沪深30跌4.17%、上证50跌4.01%、中证500跌3.72%，中证1000跌5.06%；IF跌4.07%、IH跌4.20%、IC跌3.81%，IM跌5.23%。Shibor隔夜利率上行17个基点，DR007上行42.75个基点，银行间市场短端利率和长端利率上行。沪深两市资金净流出2023亿，主板净流出1450.15亿，创业板净流出487.63亿，两融余额减少约45.93亿。外资方面，北上资金净流出约240.45亿元。 宏观基本面：三季度GDP增长4.9%，相比二季度增速回落。从三大需求来看，消费拉动GDP增长4.6%、投资拉动1.1%、进出口拖累0.8%，三季度经济增速主要靠消费拉动，但对比二季度消费和投资的拉动增速均回落，进出口跌幅收窄，在美国制造业PMI环比回升、美国制造业去库化或已经加速完成，美国制造业周期改善的背景下、出口压力明显缓解。但国内需求依旧偏弱。 观点策略：国内方面，三季度经济数据喜忧参半，9月金融数据不及预期、货币供应偏紧、社融需求不足、房地产投资疲弱，基本面改善预期继续向后延期；另一方面，地缘政治事件的影响扩大引起原油价格反弹、通胀压力继续，美联储降息周期的拐点推后，中美利差持续扩大、人民币汇率承压，施压国内的宽松政策预期。海内外宏观预期走向变化，基本面和资金面双重施压，中短期市场继续承压、震荡磨底的可能性较大。 风险提示：美联储延续鹰派操作；国内经济政策不及预期 2023年10月23日 股指期货周报 产业研究中心 宏观股指研究组 股指研究员：刘影 从业资格证号：F3064904 邮箱：liuying@mfc.com.cn 更多研报，扫码关注 股指期货周报 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 2 一、市场表现 1、行情回顾 市场回顾：海外地缘政治发酵、避险情绪升温、美债利率高企，国内货币市场流动性趋紧、经济数据表现不及预期，国内外宏观预期转变，市场承压调整，板块全线下跌，其中通信、医药生物、计算机、电子、传媒、食品饮料等板块跌幅居前，非银金融、纺织服饰、公用事业等板块相对抗跌。截至10月20日当周，沪深30跌4.17%、上证50跌4.01%、中证500跌3.72%，中证1000跌5.06%；IF跌4.07%、IH跌4.20%、IC跌3.81%，IM跌5.23%。 持仓：截至10月20日当周，机构前20会员持有IF、IH、IC、IM净空单由64099手、34381手、19778手、16764手减少至61054手、32380手、15517手、15672手，IF、IH、IC、IM净空单减少。 2、流动性和资金面 银行间流动性：截至10月20日当周，Shibor隔夜利率上行17个基点，DR007上行42.75个基点，银行间市场短端利率和长端利率上行。 股市资金面：截至10月20日当周，沪深两市资金净流出2023亿，主板净流出1450.15亿，创业板净流出487.63亿，两融余额减少约45.93亿。外资方面，北上资金净流出约240.45亿元。 图1：指数、期货周度涨跌 图2：申万一级行业板块周度涨跌 指数/合约2023/10/132023/10/20涨跌幅度上证综指3088.102983.06-3.40%深证成指10068.289570.36-4.95%创业板指数1996.601896.95-4.99%中小板指6426.646124.58-4.70%科创50指数891.72861.81-3.35%香港恒生指数18238.2117295.89-5.17%沪深3003663.413510.59-4.17%上证502489.132389.22-4.01%中证5005633.385423.67-3.72%中证10006081.875774.32-5.06%IM6084.205766.20-5.23%IF3671.003521.60-4.07%IH2494.002389.20-4.20%IC5643.805428.60-3.81% 数据来源：WIND 美尔雅期货 股指期货周报 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 3 图3 ：机构前20会员持仓与成交量变化 数据来源：WIND 美尔雅期货 股指期货周报 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 4 图4 ： 基差、价差跟踪 数据来源：WIND 美尔雅期 股指期货周报 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 5 图5 ： 流动性和资金面 数据来源：WIND 美尔雅期货 二、宏观基本面 国内经济数据喜忧参半，库存周期继续磨底。三季度GDP增长4.9%，相比二季度增速回落。从三大需求来看，消费拉动GDP增长4.6%、投资拉动1.1%、进出口拖累0.8%，三季度经济增速主要靠消费拉动，但对比二季度消费和投资的拉动增速均回落，进出口跌幅收窄，在美国制造业PMI环比回升、美国制造业去库化或已经加速完成，美国制造业周期改善的背景下、出口压力明显缓解。但国内需求依旧偏弱，从融资需求来看，9月社融同比增量超出市场预期，但主要是地方专项债发力所致，新增人民币贷款增加2.53万亿元，不及市场预期，同比减少317亿元，同时从金融机构贷款结构来看，企业部门短期贷款和中长期贷 股指期货周报 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 6 款同比去年9月均下滑，企业投资意愿依旧疲弱；从工业增加值和库存周期来看，除了国有及国有控股企业供给增加以外，其余经济体如股份制企业、外商及港澳台、私营企业供给均放缓，中小企业经营环境仍待扭转，同时库存周期显示产成品存货出现拐点但需要进一步验证、且价格继续下行，企业盈利等待改善；从投资情况来看，基建投资增速下行、制造业投资震荡、房地产投资再次探底，债务违约事件担忧拖累，经济修预期向后推移。 图6：9月经济数据 数据来源：WIND 美尔雅期货 三、观点和风险 短期来看，一方面，9月金融数据不及预期、货币供应偏紧、社融需求不足、地产投资疲弱，基本面改善预期继续向后延期；另一方面，地缘政治事件的影响 股指期货周报 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 7 扩大引起原油价格反弹、通胀压力继续，美联储降息周期的拐点推后，中美利差持续扩大、人民币汇率承压，一定程度干扰国内的政策，基本面和资金面双重施压，中短期市场继续承压、震荡磨底的可能性较大。 中长期来看，中美货币政策劈叉背景下，国内宏观政策稳中偏松的概率较大，政策以符合市场预期落地的可能性较大，利率端维持中低位水平相对确定，指数绝对估值处于中低位的水平、性价比凸显，矛盾主要在盈利端的驱动，也就是企业利润的修复和库存周期的演变。2000年来我国经历了6轮库存周期，平均一轮库存周期大约经历3-4年、最短有2年半，第7轮库存周期起始于2019年11月、目前已经历时23个月，从库存周期运行规律来看，中长期来说已经接近库存周期的尾声以及新一轮库存周期的起点。但从经济的实际情况来看，9月地产投资继续承压、基建投资增速放缓、进出口困境待扭转，风险因素的消化和信心的恢复以及走出去库周期仍然需要时间，关注年末国内外宏观预期的转变、有可能成为重要拐点。总的来说，短期存在震荡反复探底的压力，而中长期左侧布局的时机逐步接近。 投资策略：弱势震荡、短期观望为主，中长期轻仓布局左侧多单。 风险提示：美联储延续鹰派；国内经济政策不及预期 股指期货周报 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 8 美尔雅期货市场部门 北京长虹桥营业部 北京市朝阳区朝外大街甲6号万通中心C座1006室 电话：010-84463679 广州营业部 广东省广州市越秀区广州大道307号富力新天地32楼 电话：020-83888366 武汉化工产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼（430022） 电话：027-85560597 武汉煤焦钢产业部 武汉市东湖新技术开发区珞瑜路光谷世界城1栋1505-1510（430079） 电话：13871147712 上海陆家嘴东路营业部 上海浦东新区陆家嘴东路161号招商局大厦1204室 电话：15026938653 荆州营业部 湖北省荆州市北京西路508万达广场SOHO8楼B815（434000） 电话：0716-8220835 襄阳营业部 湖北省襄阳市高新区长虹路9号万达广场写字楼1幢8层A-801室（441000） 电话：0710-3472966 上海源深路营业部 上海市浦东新区源深路1088号1806室（200122）电话：021-51758100 杭州营业部 杭州市上城区长生路58号西湖国贸401室（310002） 电话：0571-89978782 武汉粮油产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼（430022）电话：027-85770425 武汉棉纺产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼（430022） 电话：027-85733983 武汉有色金属产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼（430022）电话：15527468522 武汉直销中心 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼（430022） 电话：027-85750671 黄石营业部 湖北省黄石市交通路121号名门世界7楼701-702室（435000） 电话：0714-6309781 股指期货周报 请仔细阅读最后一条免责条款