铜期货周报：海外宏观压制，供需趋松，铜价承压

海 外宏 观 压 制，供 需 趋 松，铜价 承 压 于培云从业资格：F03088990投资咨询资格：Z0019596 2023年10月22日 目录 产业基本面宏观基本面010203铜行情回顾04总结与展望 铜行情回顾 行情回顾 上周地缘冲突事件持续发酵，金油价格走高，市场避险情绪升温。美联储官员继续鹰派发言，滞后降息预期强化，高利率持续更久令市场担忧经济回落风险。另外，多重因素作用下，美债利率飙升，对铜价也形成压制。国内公布的三季度经济数据，部分超预期，但整体仍然反应当下弱复状态，尤其是当下部分大宗商品在走需求负反馈逻辑。产业方面，市场呈现出“价格涨，升水涨”、“价格跌、升水跌”的局面，反映了下游偏谨慎的态度，市场买涨不买跌，缺乏足够信心。前期铜价跌速过快，上周呈现窄幅震荡，宏观和基本面需求端都存在不确定性因子，盘面需要边际上的驱动。 宏观基本面 全球：9月全球PMI小幅回升0.1个百分点，但仍在荣枯线下方，美强欧弱格局强化 美国：9月ISM制造业边际回升但仍在荣枯线下方，服务业增长放缓，制造业与服务业分化收敛 9月新增非农超预期上行，上修7月和8月数据，就业市场有韧性；薪资增速放缓；失业率维持在3.8% 抵押贷款利率高位，房地产景气度回落 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 耐用品订单走弱；9月CPI和PPI小幅超预期，高利率将维持更长时间 欧洲：经济普遍偏弱，制造业持续收缩；欧元区通胀进一步降温 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 德国衰退风险更为突出，但影响面或有限 中国：9月PMI重回扩张区间，供需改善 Q3 GDP同比增长4.9%，超预期；制造业投资保持韧性，基建投资回落，地产维持弱势 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 多地取消限售限购；竣工和新开工增速小幅回升，销售延续弱势；土地成交低迷，房企信心不足 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 地产销售偏弱 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 工业生产稳定，企业盈利负增但降幅收窄；水泥发运率同比偏低 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 社零消费改善；9月CPI同比持平，前值涨0.1%；PPI同比降2.5%，前值降3% 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 9月信贷数据超预期上行，居民中长期贷款改善 主要央行资产负债表 美元指数和美债收益率：美国加息临近尾端，但持续高利率下市场对风险敏感 TC小幅下跌，但矿端整体充裕 全球精铜供需 根据ICSG数据，2023年7月全球铜矿山产能2408千吨/月，产能利用率78.50%。6月铜矿山产量1890千吨，环比增加0.48%，同比增加3.56%。2023年7月全球精炼铜产能2770千吨/月，产能利用率83.00%。2023年7月全球精炼铜产量（原生+再生）2298千吨，环比增加2.22%，同比增加8.19%。2023年1-7月全球精炼铜产量15826千吨，同比增加7.43%；全球精铜消费量15624千吨，同比增加4.59%。7月精铜缺口19千吨。 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 检修和新增产能：四季度中条山有色、白银有色产能有望投放，大冶检修有望恢复 进口窗口打开，硫酸情况好转 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 终端需求：电网投资边际走弱 2023年8月电网基本建设投资完成额累计2705亿元，同比增加1.40%；电源基本建设投资完成额4703亿元，同比增加46.60%。 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 LME铜库存快速增加，COMEX铜小幅去库，保税区库存低位小幅去库 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 LME库存增量主要来自北美和欧洲仓库 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 国内现货升水弱势震荡，精废价差低位；LME维持大贴水结构 10月20日，LME铜0-3升贴水-68.74美元/吨，周环比+4.45美元/吨；3-15升贴水-203.51美元/吨，周环比+29.73美元/吨。10月20日，SMM1#电解铜现货升贴水65元/吨，周环比+65元/吨；广东1#电解铜现货升贴水380元/吨，周环比+230元/吨。10月20日，精废价差258元/吨。 产业基本面小结 【供应】供应整体充裕。9月SMM中国电解铜产量为101.2万吨，环比增加2.3万吨，增幅为2.3%，同比增加11.3%；进入10月，冶炼厂因假期因素负荷环比降低，预估10月产量99.60万吨，环比减少1.58%，同比增加10.50%；10月有3家治炼厂开始投料生产，但实际有增量的只有1家，另外两家要到11月才会有增量，因此，预计11月国内电解铜产量会重回100万吨以上。进口方面，进口窗口打开，资源流入。 【需求】需求具备韧性，但难以看到超预期好转。精废价差持续低位，精铜制杆开工率提升。上周精铜制杆开工率85.45%，周环比增加2.73个百分点；再生铜杆开工率34.54%，周环比增加2.87个百分点。终端方面，电网端，8月电网投资完成额下滑明显，按照全年计划推断，年底或有赶工表现；空调订单走弱，季节性推断至少要11月中下旬才能看到好转；保交楼对竣工端支撑仍在，但后端和销售数据偏弱；风光新领域维持高景气度。 【库存】10月20日SMM全国主流地区铜库存9.53万吨，周环比减少2.20万吨。保税区库存3.15万吨，周环比减少0.48万吨。10月20日，LME铜库存19.19万吨，周环比增加1.10万吨。10月19日，COMEX库存2.38万短吨，周环比减少0.04万短吨。全球显性库存34.03万吨，周环比减少1.61万吨。 总结与展望 总结与展望 宏观层面，美联储多为官员发言偏鹰，降息滞后预期强化，持续高利率下市场对可能触发的风险更为敏感。欧元区经济下滑明显，面临衰退。巴以冲突持续，金油价格走高，避险情绪升温。国内9月PMI延续改善，信贷数据好转，多地取消限购限售，但地产销售数据弱势震荡，商品需求旺季不旺，仍然存在政策预期。 产业层面，LME库存连续累增至19.19万吨，LME铜0-3贴水68.74美元/吨，折射出海外需求走弱。国内方面，单月产量破百万吨，进口窗口打开，冶炼厂发运和进口资源增多，供过于求状态下，下游压价逢低入市采购，现货升水弱势震荡。精废价差持续低位，有利于精铜消费，上周库存呈现去化。精铜制杆周度开工率85.48%，周环比增加2.73个百分点。 总体上，铜价在海外高利率持续更久和地缘冲突所引发的经济回落预期背景下走跌，盘面快速回落至此，市场对海外衰退预期和韧性现实之间存在争议，下游逢低补库，盘面呈现窄幅震荡。但海外经济下行风险并未解除，美债利率高位压制市场风险偏好，高排产和进口增量仍在考验需求成色，逢高沽空操作为宜。关注下周即将公布的多国10月PMI数据、美国三季度GDP初值，以及美国9月PCE数据。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号于培云从业资格：F03088990投资咨询：Z0019596 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks