铜期货周报：海外宏观压制，供需趋松，铜价偏弱震荡
海 外 宏 观 压 制，供 需 趋 松，铜 价 偏 弱 震 荡 于培云从业资格：F03088990投资咨询资格：Z0019596 2023年10月15日 目录 产业基本面宏观基本面010203铜行情回顾04总结与展望 铜行情回顾 行情回顾 国庆假期外围市场振幅较大，收假前外盘呈现反弹，利空情绪有所消化，节后前两天沪铜也表现出弱反弹。但冶炼厂和进口铜资源增多，低价对市场采购积极性的刺激作用较之前削弱，现货升水弱势震荡，社库消化能力减弱，库存累积，产业支撑不足。宏观层面，巴以冲突事件发酵，避险情绪升温，美国9月通胀数据小幅超预期，美元指数重新走高，铜价偏弱。 宏观基本面 全球：9月全球PMI小幅回升0.1个百分点，但仍在荣枯线下方，美强欧弱格局强化 美国：9月ISM制造业边际回升但仍在荣枯线下方，服务业增长放缓，制造业与服务业分化收敛 9月新增非农超预期上行，上修7月和8月数据，就业市场有韧性；薪资增速放缓；失业率维持在3.8% 抵押贷款利率高位，房地产景气度回落 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 欧洲：经济普遍偏弱，制造业持续收缩；欧元区通胀进一步降温 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 德国衰退风险更为突出，但影响面或有限 中国：9月PMI重回扩张区间，供需改善 制造业投资保持韧性，基建投资增速小幅下滑，地产维持弱势；沥青开工率下滑 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 多地取消限售限购；竣工和施工增速小幅回落，新开工增速微增 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 地产销售偏弱 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 工业生产回升，企业盈利负增但降幅收窄；水泥发运率同比偏低 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 社零消费改善；9月CPI同比持平，前值涨0.1%；PPI同比降2.5%，前值降3% 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 9月信贷数据超预期上行，居民中长期贷款改善 主要央行资产负债表 美元指数和美债收益率：美国加息临近尾端，经济数据表现韧性，但持续高利率下的灰犀牛担忧始终存在 矿端充裕，TC高位 全球精铜供需双增，内外格局略有分化 根据ICSG数据，2023年7月全球铜矿山产能2408千吨/月，产能利用率78.50%。6月铜矿山产量1890千吨，环比增加0.48%，同比增加3.56%。2023年7月全球精炼铜产能2770千吨/月，产能利用率83.00%。2023年7月全球精炼铜产量（原生+再生）2298千吨，环比增加2.22%，同比增加8.19%。2023年1-7月全球精炼铜产量15826千吨，同比增加7.43%；全球精铜消费量15624千吨，同比增加4.59%。7月精铜缺口19千吨。 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 检修和新增产能：四季度中条山有色、白银有色产能有望投放，大冶检修有望恢复 进口窗口打开，硫酸情况好转 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 终端需求：电网投资边际走弱，年底可能有冲量赶工 2023年8月电网基本建设投资完成额累计2705亿元，同比增加1.40%；电源基本建设投资完成额4703亿元，同比增加46.60%。 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 LME铜库存快速增加，COMEX铜小幅去库，保税区库存低位小幅去库 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 LME库存增量主要来自北美和欧洲仓库 节后冶炼厂发运增多和进口资源流入，库存累积 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 国内现货升水弱势震荡，精废价差低位；LME维持大贴水结构 10月13日，LME铜0-3升贴水-73.19美元/吨，周环比+1.56美元/吨；3-15升贴水-233.24美元/吨，周环比-34.24美元/吨。10月13日，SMM1#电解铜现货升贴水0元/吨，周环比-115元/吨；广东1#电解铜现货升贴水150元/吨，周环比-150元/吨。10月13日，精废价差203元/吨。 产业基本面小结 【供应】供应整体充裕。9月SMM中国电解铜产量为101.2万吨，环比增加2.3万吨，增幅为2.3%，同比增加11.3%；进入10月，冶炼厂因假期因素负荷环比降低，预估10月产量99.60万吨，环比减少1.58%，同比增加10.50%；10月有3家治炼厂开始投料生产，但实际有增量的只有1家，另外两家要到11月才会有增量，因此，预计11月国内电解铜产量会重回100万吨以上。进口方面，进口窗口打开，资源流入。 【需求】需求具备韧性，但难以看到超预期好转。精废价差持续低位，部分再生铜订单转由精铜交付，精铜制杆开工率提升。上周精铜制杆开工率82.75%，周环比增加3.37个百分点；再生铜杆开工率31.67%，周环比减少9.49个百分点。终端方面，电网端，8月电网投资完成额下滑明显，按照全年计划推断，年底或有赶工表现；空调订单走弱，季节性推断至少要11月中下旬才能看到好转；保交楼对竣工端支撑仍在，但后端和销售数据偏弱；风光新领域维持高景气度。 【库存】10月13日SMM全国主流地区铜库存11.73万吨，周环比增加2.37万吨，主要系进口铜和国产铜集中到货，需求未见明显增量。保税区库存3.63万吨，周环比减少0.75万吨。10月13日，LME铜库存18.09万吨，周环比增加1.07万吨。10月12日，COMEX库存2.42万短吨，周环比减少0.08万短吨。全球显性库存35.65万吨，周环比增加2.62万吨。 总结与展望 总结与展望 宏观层面，美国9月非农就业数据超预期上行，经济尚且具备韧性，CPI和PPI数据均小幅超预期，强化鹰派加息或者滞后降息预期，持续高利率下市场对可能触发的风险更为敏感，美元指数和美债收益率再度回升。欧元区经济下滑明显，面临衰退。巴以冲突持续，金油价格重新走高，避险情绪升温。国内9月PMI延续改善，信贷数据好转，多地取消限购限售，但地产销售数据弱势震荡，商品需求旺季不旺，仍然存在政策预期。 产业层面，LME库存连续累增至18.09万吨，LME铜0-3贴水加深至73.19美元/吨，折射出海外需求走弱。国内方面，单月产量破百万吨，进口窗口打开，冶炼厂发运和进口资源增多，下游补库偏谨慎，节后呈现累库，现货升水弱势。不过，精废价差持续低位，部分再生铜订单转由精铜交付，精铜制杆开工率提升，增加部分精铜需求。上周精铜制杆开工率82.75%，周环比增加3.37个百分点。终端方面，电网端，8月电网投资完成额下滑明显，按照全年计划推断，年底或有赶工表现；空调订单走弱，季节性推断至少要11月中下旬才能看到好转；保交楼对竣工端具备支撑，但其他数据偏弱；风光新领域表现尚可。 总体上，海外宏观压制，地缘政治事件复杂多变，美元指数和美债收益率回升压制价格，关注下周公布的国内系列经济数据。产业供需趋松，内外显性库存累积，下游偏谨慎但刚性补库需求仍在。铜价震荡重心下移，上行压力增大，底部尚有部分支撑，短期逢高沽空。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号于培云从业资格：F03088990投资咨询：Z0019596 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks
