天然橡胶期货周报：原料供应偏少，天胶偏强震荡

原 料 供 应 偏 少 ， 天 胶 偏 强 震 荡 张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 作者：张晓珍联系人：赖众栋联系方式：020-88818028 2023年10月22日 观点汇总 基本面在原料供应上有明显利好，同时下游需求持稳。近期产区受降雨偏多扰动，胶水产出量仍偏少，使得原料价格持续上涨，自8月初以来，泰国胶水与杯胶已分别上涨约29%与32%。天然胶乳市场交投氛围一般，贸易商高价出货受阻，低出意愿不高，现货交易冷清，拖拽期货回调。进口量今年整体同比去年偏高，不过近期深色胶到港不多，国内库存高位缓慢去库，需警惕国内库存压力极大，压力短期较难缓解，供应端全钢胎表现尚可，半钢胎外需出口订单今年以来一直表现不错。此外，在深色胶持续去库的同时，浅色胶持续累库，RU主力-泰混价差为2255元/吨，仍处于历史同期高位，预计产业空头有较强的套利情绪。总的来说，虽然本周RU2401高位回落，国内外原料上涨支撑天胶价格，下游需求持稳，青岛库存持续去库，我们认为RU2401仍有上行空间，短期或偏强运行。逢低做多，需注意冲高回落风险 目录 行情回顾基差价差天胶供需及库存010203 一、行情回顾 行情回顾 本周RU2401上涨乏力，高位回落，但天气扰动仍存，原料仍在持续上涨，预计RU仍有上行空间。 二、价格&成本 供应–东南亚产区降雨偏多，原料供应持续偏少 泰国：截至本周五，泰国原料价格胶水53.5泰铢/公斤，杯胶49.05泰铢/公斤，杯胶收购价格涨势强劲，二者价差缩小。泰国东北部地区降水缩减，利于开割，产量有逐渐增量预期；南部地区迎来雨季，多雨季节对割胶工作形成干扰。目前来看，泰国产区新胶产出仍偏低，且原料收购价格高于市场预期，加工厂抢夺原料情绪不减。后期仍需密切关注泰国的物候及原料产出情况。 越南：越南产区降水情况依旧偏多，多集中在中部地区，抑制割胶工作开展与推进，短期内或受台风“三巴”或登陆影响，胶水难以放量，目前产区新鲜胶水产出情况基本在6-7成左右，较上周减少。正常情况下，10月底越南产区将结束雨季，但今年雨水明显偏多，关注天气变化对割胶工作的影响。 生产利润：本周泰国烟片胶与20号胶利润下降明显 泰国天然胶乳理论生产利润窄幅走高。一方面泰国产区降雨天气，原料产出偏少，支撑原料价格持续走高，成本面升高进而支撑外盘美金报价接连上调，而部分船期延迟一定程度上也缓和港口现货压力，持货商报价情绪较好，进而带动浓乳生产利润出现好转。 本周泰国STR20理论生产利润空间由盈转亏。泰国产区新胶产出仍偏低，且原料收购价格高于市场预期，加工厂抢夺原料情绪不减。周初成本支撑海外报盘上扬，带动泰标生产利润好转，然而近期随着盘面下行，海外报盘回落，上游生产利润再次被挤压。 海南降雨偏多，原料产出恢复受阻；云南天气较好，正常收胶 海南产区：本周海南产区原料收购价格上涨。周内台风等异常天气仍有扰动，降水量偏多，阻碍割胶工作开展与推进，加工厂间抢夺原料现象持续，实际原料收购价格高于国营指导价格，但随着浓乳成品走货节奏放慢，加工厂基本维持成本线左右出货，一定程度上抑制加工厂收胶积极性。目前产区原料供应恢复受限，短时内需密切关注与跟进产区天气变化情况。 云南产区：本周云南产区天气较好，原料处于季节性增量阶段，收胶工作有序开展，原料供应较为充足，加工厂整体维持较高开工水平，国营厂积极生产全乳胶，民营厂9710订单满负荷生产，下游订单情况良好，各主区胶水收购价差不大。 不同胶品现货价格季节性 基差价差–期货回调，全乳胶基差与非标价差收窄 目前，全乳贴水RU01合约1145元/吨，基差收窄。混合胶本周走势受期货下行影响，偏弱运行，非标价差（混合胶-RU主力）收窄至-2255元/吨，高位运行。由于深色胶市场较浅色胶偏好，因此，预计如果RU主力维持下行，那么非标价差将继续收窄。 二、天气、供需及库存 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期越南和中国的季节性相似，当前我国处于旺产期 全球主产区降雨量偏多 2023年开割面积增速放缓至1-2%，但总供应量仍增长 根据ANRPC的报告预估，2022年全年天胶产量为1434万吨，同比增幅2%。泰国、印尼传统供应大国产量增长，包括中国产区产量也出现增长，而马来、越南、斯里兰卡等国产量出现减少。全球种植面积持稳，近五年来变化较小。2023年新增开割面积下滑，因新开割对应2016年新增种植面积，当年新种植面积延续下滑，不过，2010-2012年出现新增种植高峰，该部分树7年后陆续开割，到目前正逐步进入旺产阶段，因此2023年的供应依然处于供应增加但增速放缓的阶段，预计割胶总面积增长1-2%。 ANRPC最新报告预测2023年供应增量2%左右，消费持平 ANRPC最新发布的报告预测，2023年全球天胶产量料同比增加2%至1488万吨。其中，泰国增2.5%、印尼增1.8%、中国降0.1%、印度增3.8%、越南增0.2%、马来西亚降2.9%、其他国家增2.8%。 2023年全球天胶消费量料同比增0.2%至1556.7万吨。其中，中国增3.3%、印度增5.7%、泰国降26%、马来西亚增5.8%、越南增1.4%、其他国家增0.6%。 天胶分别国消费量季节性 数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心 天胶分别国进口量 据中国海关总署公布的数据显示，2023年9月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计62.7万吨，较2022年同期的65.1万吨下降3.7%。1-9月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计591.5万吨，较2022年同期的521.8万吨增加13.4%。 9月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量51万吨，环比减少6.56%，同比减少6.84%，1-9月份累计进口483.65万吨，累计同比上涨13.86%。 外需—9月欧盟乘用车销量同比增长9.2% 根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2023年9月欧盟乘用车销量同比增长9.2%至861,062辆，已连续第14个月增长。欧盟最大的两个市场均出现大幅增长，意大利（+22.7%）和法国（+10.7%）。德国市场相对稳定，与2022年9月相比略有下降0.1%。 截至9月，欧盟乘用车累计销量大幅增长16.9%至800万辆。尽管今年迄今有所增长，但该市场仍比2019年新冠疫情大流行前1000万台的水平低20%。 9月轮胎产量同环比增长，出口环比下降，轮胎库存持稳 9月，中国轮胎外胎产量为8702.8万条，环比+2.03%，同比+15.20%，1-9月累计产量为73136.2万条，累计同比+14.30%;中国半钢胎产量为5519万条，环比+0.33%，同比+25.92%；中国全钢胎产量为1254万条，环比-0.40%，同比+13.07%。9月轮胎产量环比涨跌互现。 9月新的充气橡胶轮胎出口量，为5150万条，同比增长24.6%，环比减少316万条；2023年1-9月新的充气橡胶轮胎46282万条，同比增长9.1%。环比情况整体略不及预期。 截至2023年10月20日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在36.05天，环比+0.13天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在40.66天，环比+1.07天。 数据来源：隆众资讯、钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心 全钢胎市场需求尚可，半钢胎维持景气 本周中国半钢胎样本企业开工率为76.10%，环比-1.84%，同比+9.42%。半钢胎样本企业开工率小幅走低，受外因影响，菏泽地区部分样本企业开工受限，影响三天左右，拖拽周内样本企业产能利用率走低。周内企业出货尚可，目前多数企业雪地胎仍存缺货现象，但随着企业排产逐步改善，订单满足率逐步提升。 本周中国全钢胎样本企业开工率为64.32%，环比-0.03%，同比+6.08%。周内全钢胎样本企业排产运行基本平稳，产能利用率小幅波动为主。周内全钢胎企业出货较为缓慢，多数企业库存攀升。 内需—9月汽车产销“旺季更旺”，延续同环比双增 根据中汽协的数据，9月汽车产销分别完成285万辆和285.8万辆，环比均增长10.7%，同比分别增长6.6%和9.5%；1-9月，汽车产销分别完成2107.5万辆和2106.9万辆，同比分别增长7.3%和8.2%。 乘联会公布数据显示，初步统计，9月1-30日，全国乘用车市场零售190.8万辆，同比去年增长21%，较上月同期增长2%；全国乘用车厂商批发224.9万辆，同比去年增长29%，较上月同期增长7%。 根据隆众资讯报道，2023年9月中国汽车经销商库存预警指数为57.8%，同比上升2.6个百分点，环比上升0.9个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上。 9月乘用车与商用车产销同环比增长明显 9月乘用车产销分别完成249.6万辆和248.7万辆，环比分别增长9.7%和9.4%，同比分别增长3.5%和6.6%；1-9月，乘用车产销分别完成1816.8万辆和1813万辆，同比分别增长5.6%和6.7%。 9月，商用车产销分别完成35.4万辆和37.1万辆，环比分别增长17.9%和19.8%，同比分别增长34.6%和33.2%；1-9月，商用车产销累计完成290.7万辆和293.9万辆，同比分别增长19.8%和18.3%。 新能源汽车产销创新高，9月分别完成87.9万辆和90.4万辆，同比分别增长16.1%和27.7%，市场占有率达到31.6%。1-9月，新能源汽车产销累计完成631.3万辆和627.8万辆，同比分别增长33.7%和37.5%，市场占有率达到29.8%。 今年9月重卡产销量延续回暖，接近19年同期水平 根据第一商用车网最新掌握的数据，2023年9月份，我国重卡市场销售约8万辆（开票口径，包含出口和新能源），环比8月上升12%，比上年同期的5.18万辆增长55%，净增加接近3万辆。这是今年市场继2月份以来的第八个月同比增长，今年1-9月，重卡市场累计销售70.1万辆，同比上涨34%，同比累计增速扩大了2个多百分点。截止到前三季度，中国重卡市场今年累计销量已经超过去年全年销量（67万辆）。 9月份8万辆这个销量水平，放在最近七年里来看，高于2018年同期、2021-2022年同期，接近2019年同期水平（8.36万辆）。从今年的月度销量情况来看，9月份的重卡市场表现仅次于3月份（11.54万辆）、4月份（8.31万辆）和6月份（8.65万辆）。 8月货运量环比小幅增长，同比2019年疫情前依然偏差 8月货运量环比小幅增长，超过2020-2022年同期，同比疫情前2019年仍偏差。 库存——库存高位回落，持续去库 截至2023年10月15日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量75.91万吨，较上期减少2万吨，环比减少2.56%。保税区库存环比减少2.53%至11.02万吨，一般贸易库存环比减少2.57%至64.89万吨。 社库、深色胶持续去库，浅色胶持续累库 截至2023年10月15日，中国天然橡胶社会库存152.6万吨，较上期下降0.78万吨，降幅0.51%。中国深色胶社会总库存为97.2万吨，较上期下降1.59%。中国浅色胶社会总库存为55.4万吨，较上期增加1.44%。 轮胎内销出货有所好转，外需较好，出口订单表现优秀，整体半钢好于全钢；国内外产区存天气扰动，原料产出偏少；泰标20号胶生产利润处于负值，且下降明显；深色胶持续去库，浅色胶持续累库。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载