6月外贸数据点评：贸易情况不佳，人民币贬值大幅影响进口

动态点评 http://www.cgws.com 汪毅021-61680675 Email:yiw@cgws.com 执业证书编号:S1070512120003 钱思韵021-61680675 Email:qiansy@cgws.com 从业证书编号:S1070115070010 相关报告 <<基建地产支撑投资，消费工业不振>> 2016-06-13 <<商品和服务结构差异加大>> 2016-07-01 <<温和通胀，CPI进入1时代>> 2016-07-11 贸易情况不佳， 人民币贬值大幅影响进口 ——6月外贸数据点评 6月进出口数据低于市场预期。人民币贬值实际对出口促进影响甚微，但对进口造成影响较大。 6月进出口数据低于市场预期，6月出口同比从5月的-4.1%降至-4.8%；内需不振，从上月的-0.8%下滑至-8.4%。6月贸易顺差为481.08亿美元，人民币汇率今年以来缓慢贬值，近期维持在6.7左右的水平。  出口有所下滑：6月出口同比从5月的-4.1%降至-4.8%，主要是对新兴经济体出口大幅下降。，我们认为主要原因：（1）地租上涨导致成本上升，以价格优势出口的中国商品逐渐欠缺竞争力；（2）因全球经济不佳，对发达国家和新兴国家出口均有所回落，对美、日、欧出口分别降至-10.38%、-2.98%和-3.56%，对东盟、香港等新兴国家出口增速也大幅回落，对俄罗斯和印度出口保持为正（3）分贸易方式看，一般贸易和加工贸易增速分别为-2.83%和-9.9%。  进口增速大幅下滑：从量价角度考虑，大宗商品价格走高，高新技术产品下降，飞机大幅上升。未来进口增速仍受制于需求疲弱以人民币贬值，预计持续低位徘徊。  贸易顺差下滑：受进口大幅低于预期的影响，6月贸易顺差为481.08亿美元，人民币汇率今年以来缓慢贬值，近期维持在6.7左右的水平，随着美元指数重拾强势，人民币贬值压力持续存在，外汇占款料将低位企稳，货币政策保持中性。 要点 数据 结论 联系人（研究助理） 分析师 证券研究报告 2016年7月13日 宏观经济研究| 动态点评 宏观经济研究*动态点评 2016年7月13日 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 外贸情况低于预期 ................................................................................................................. 4 2. 进出口情况 ............................................................................................................................. 4 2.1 出口有所下滑 ................................................................................................................ 4 2.2 进口大幅下滑 ................................................................................................................ 4 2.3 贸易顺差下滑 ................................................................................................................ 4 宏观经济研究*动态点评 2016年7月13日 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：6月进出口均大幅下滑（%） ......................................................................................... 4 图2：6月贸易顺差下滑（亿美元） ........................................................................................ 4 图3：6月对发达国家出口低迷（%） ..................................................................................... 5 图4：6月对新兴经济体出口总体下滑（%） ......................................................................... 5 图5：6月高新技术和机电产品出口增速下降（%） ............................................................. 5 图6：6月加工贸易和一般贸易增速均下滑（%） ................................................................. 5 图7：6月CRB指数回落 ........................................................................................................... 5 图8：6月高新技术和机电产品进口均有所下降（%） ......................................................... 5 宏观经济研究*动态点评 2016年7月13日 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 外贸情况低于预期 6月进出口数据低于市场预期，6月出口同比从5月的-4.1%降至-4.8%；内需不振，从上月的-0.8%下滑至-8.4%。人民币贬值实际对出口影响甚微，但对进口造成影响较大。 2. 进出口情况 2.1 出口有所下滑  6月出口同比从5月的-4.1%降至-4.8%，主要是对新兴经济体出口大幅下降。我们认为主要原因：（1）地租上涨导致成本上升，以价格优势出口的中国商品逐渐欠缺竞争力；（2）因全球经济不佳，对发达国家和新兴国家出口均有所回落，对美、日、欧出口分别降至-10.38%、-2.98%和-3.56%，对东盟、香港等新兴国家出口增速也大幅回落，对俄罗斯和印度出口保持为正（3）分贸易方式看，一般贸易和加工贸易增速分别为-2.83%和-9.9%。 2.2 进口大幅下滑  进口增速大幅下滑：从量价角度考虑，大宗商品价格走高，高新技术产品下降，飞机大幅上升。未来进口增速仍受制于需求疲弱以人民币贬值，预计持续低位徘徊。 2.3 贸易顺差下滑 受进口大幅低于预期的影响，6月贸易顺差为481.08亿美元，人民币汇率今年以来缓慢贬值，近期维持在6.7左右的水平，随着美元指数重拾强势，人民币贬值压力持续存在，外汇占款料将低位企稳，货币政策保持中性。 图1：6月进出口均大幅下滑（%） 图2：6月贸易顺差下滑（亿美元） 资料来源：长城证券研究所 资料来源：长城证券研究所 -30.00 -20.00 -10.00 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 2013-02 2013-04 2013-06 2013-08 2013-10 2013-12 2014-02 2014-04 2014-06 2014-08 2014-10 2014-12 2015-02 2015-04 2015-06 2015-08 2015-10 2015-12 2016-02 2016-04 2016-06 进出口金额:当月同比 出口金额:当月同比 进口金额:当月同比 -300.00 -200.00 -100.00 0.00 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00 2013-02 2013-04 2013-06 2013-08 2013-10 2013-12 2014-02 2014-04 2014-06 2014-08 2014-10 2014-12 2015-02 2015-04 2015-06 2015-08 2015-10 2015-12 2016-02 2016-04 2016-06 贸易差额:当月值 宏观经济研究*动态点评 2016年7月13日 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 图3：6月对发达国家出口低迷（%） 图4：6月对新兴经济体出口总体下滑（%） 资料来源：长城证券研究所 资料来源：长城证券研究所 图5：6月高新技术和机电产品出口增速下降（%） 图6：6月加工贸易和一般贸易增速均下滑（%） 资料来源：长城证券研究所 资料来源：长城证券研究所 图7：6月CRB指数回落 图8：6月高新技术和机电产品进口均有所下降（%） 资料来源：长城证券研究所 资料来源：长城证券研究所 -30.00% -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 2013-02 2013-04 2013-06 2013-08 2013-10 2013-12 2014-02 2014-04 2014-06 2014-08 2014-10 2014-12 2015-02 2015-04 2015-06 2015-08 2015-10 2015-12 2016-02 2016-04 2016-06 美国:出口金额:当月同比 日本:出口金额:当月同比 欧盟:出口金额:当月同比 -100.00% -50.00% 0.00% 50.00% 100.00% 150.00% 2013-02 2013-04 2013-06 2013-08 2013-10 2013-12 2014-02 2014-04 2014-06 2014-08 2014-10 2014-12 2015-02 2015-04 2015-06 2015-08 2015-10 2015-12 2016-02 2016-04 2016-06 东南亚国家联盟:出口金额:当月同比 韩国:出口金额:当月同比 印度:出口金额:当月同比 巴西:出口金额:当月同比 中国香港:出口金额:当月同比 俄罗斯联邦:出口金额:当月同比 -30.00 -20.00 -10.00 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 2013-02 2013-04 2013-06 2013-08 2013-10 2013-12 2014-02 2014-04 2014-06 2014-08 2014-10 2014-12 2015-02 2015-04 2015-06 2015-08 2015-10 2015-12 2016-02 2016-04 2016-06 出口金额:高新技术产品:单月同比 出口金额:机电产品:单月同比 -40 -20 0 20 40 60 80 100 2013-02 2013-04 2013-06 2013-08 2013-10 2013-12 2014-02 2014-04 2014-06 2014-08 2014-10 2014-12 2015-02 2015-04 2015-06 2015-08 2015-10 2015-12 2016-02 2016-04 2016-06 一般贸易出口占比 加工