黑金投研日报

4、总结展望： （1）宏观方面，鲍威尔发言表明，美联储将在下次会议上再次按兵不动，但同时表示，如果政策制定者看到经济增长强劲的进一步迹象，就有可能再次加息，近期市场避险情绪反复。国内方面，三季度我国GDP数据超预期，稳增长效果有所体现，但地产仍是拖累项，市场对年底稳增长政策预期走弱。 （2）基本面看，原料价格仍有下滑，钢厂持续处于亏损状态，减产消息增加，不锈钢现货成交趋弱，产业链延续负反馈。据SMM数据，10月不锈钢减产约25.5万吨，其中300系约22.5万吨，11月钢厂公布检修计划影响产量15万吨，关注钢厂减产是否增加及下游需求情况。本周不锈钢两地库存维持下行，钢厂及贸易商出货降库，持续观察两地库存的去化情况。 总体看，美联储官员表态鹰鸽参半，加息预期反复。国内方面，三季度我国GDP数据超预期，稳增长效果有所体现，但市场对稳增长政策预期走弱。印尼镍矿供应担忧暂缓，原料镍铁价格持续下挫，钢厂排产回落，但供应压力仍存。近期不锈钢社会库存有所下滑，钢厂及贸易商出货降库，终端消费恢复缓慢，关注库存变化。当前不锈钢现货成交偏弱，而钢厂持续处于亏损状态，近期钢厂减产消息增加，不锈钢期货弱势震荡运行，关注后续钢厂减产情况以及需求恢复情况。操作上建议观望，短线为主，中长期仍面临供应压力，维持逢高空思路，注意控制风险。风险关注：原料价格，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息 对市场情绪提振有限，尤其是后半周前期一直坚挺的海外高价澳煤开始大幅走弱，国际终端接货乏力，港口贸易准一焦炭报价2230（周环比-），钢联炼焦煤价格指数1918.9（周环比-17.6）；蒙煤方面，蒙煤报价依然坚挺，但下游缺乏信心，拿货情绪不高，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1560（周环比-10），蒙5精煤1950（周环比-），蒙3精煤1750（周环比-100）。期货端，黑链指数周一上涨后一路下跌，周环比跌1.06%，先是炉料端的双焦领跌，周五前期一直强势的铁矿在冲击前高失败后开始大幅减仓下行，带领黑链指数创新低，材维持震荡走势，螺纹钢在3600附近有支撑，分品种看，焦煤主力合约周环比跌1.7%，焦炭跌1.51%，铁矿石跌0.36%，螺纹钢跌0.28，热卷涨0.05%。宏观方面，国内三季度多项经济指标高于预期，GDP增速达到4.9%，除地产表现依然不尽如人意外，出口、消费均有不错的表现，基建和制造业投资也有不同程度加速，但数据公布后市场却并不买账，几乎所有国内相关的风险资产都在下跌，除了对于数据质量的讨论外，大家还在关注“5%左右”的年度GDP目标实现已无太大悬念，倒推出政策进一步强力刺激的概率很低了，当然更深层次的原因是当前整体宏观氛围较差，美债连续上涨至新高，地缘冲突不断，市场风险偏好明显降低，三季度的成绩单虽然再次体现了国内经济底已现的概念，但还是没有体现出太强的向上修复弹性。产业方面，本周螺纹钢表需录得299.83，高于市场预期，低价在一定程度上触发了节后补库需求，板材库存也在去化，唯一的瑕疵是螺纹产量出现了增加，废钢跌价后性价比凸显，日耗上升，数据公布后市场出现了一定的上涨，不错的表需进一步加强了市场对于负反馈级别不深的判断，钢联报告也预期四季度铁水底部在235左右，不过我们依然没有看到继续向上的驱动，毕竟市场无论如何还是要面临后期冬天的低需求，3600-3700的材也难言冬储投机价值，倾向于钢厂还是要减产去库，炉料还要经历一轮压力测试，这也是我们看到炉料上涨修复基差后都会出现大幅回调的原因。双焦方面，第三轮提涨博弈加剧，也带动了盘面的大波动，不过随着后半周原料煤下跌，第三轮落实难度较大，大的方向判断和前文一致，炉料的压力测试还没有完成，钢厂还是要减产才能解决产业矛盾，双焦这里要关注一下20日后山西去产能停止装煤是否会导致区域供需偏紧，使得提涨提降节奏再生变化。4、策略方面：单边暂时观望，套利可以考虑做多焦化利润。 二、重点数据监测 1、不锈钢 表1现货价格 2、铁合金 3、铁矿石 4、焦煤焦炭 个人观点，仅供参考。 -------------------------------【推荐星级说明】------------------------------- ★★★★★：核心推荐★★★★：重点推荐★★★：中性推荐★★：弱推荐★：不推荐 研究员：张宝慧执业证号：F0286636投资咨询证号：Z0010820研究员：黄志鸿执业证号：F3051824投资咨询证号：Z0015761研究员：谢灵执业证号：F3040017投资咨询证号：Z0015788