深度报告：联手华为，打造国产AI“Wintel”联盟
十年磨一剑，讯飞迎来大模型时代浪潮。复盘过去，以语音识别为代表的感知智能单纯技术服务商业空间瓶颈促使讯飞过去发展路径主要为以下两类：1）多行业信息化拓展，2）软硬件一体化产品。虽然扩大收入规模是不得已而为之，但奠定行业数据卡位和硬件产品能力优势。大模型带来认知智能时代拐点，解决感知智能时代商业空间瓶颈，公司大模型一体机可能最先构筑业绩弹性：1）多行业数据卡位和know-how使得公司大模型国内TOP3；2）软硬件一体化能力领先、最先拥抱华为与昇腾芯片；3）教育、政法等成功“G-B-C”自上而下推广路径可直接复制昇腾一体机大规模推广。 与华为组建国产“Wintel”联盟，开启超4500亿AI一体机G端刚需市场。 AI大模型在数据安全与数据要素驱动下，带来央国企与政府大模型本地化部署的刚需。市场规模：乐观预计，2027年G端AI一体机市场规模超4500亿元： 1）2022年国内公务员+事业编约为4745万人（住房公积金口径），假设70%配PC，数量在未来保持稳定，则国内G端存量PC约为3300-3400万台； 2）乐观情况下，预计2027年30%的G端PC将接入大模型AI； 3）参考摩尔线程和智谱，假设AI一体机最大并发40台，单价180万元； 4）乐观情况下，预计2027年AI一体机G端市场规模超4500亿元。 市场格局：讯飞星火一体机产品软硬件性能领先，在市场竞争中先发优势显著。科大讯飞星火大模型跑分全国TOP3，软硬一体能力丰富，2018年起与华为在I Ct 等领域深度合作，在2023年7月与华为昇腾进一步合作联手打造我国通用智能新底座，凸显自身稀缺性。 公司在自身顶天立地战略下带来独有的G-B-C路径，并通过AI铸造十余年的光辉历程。在大模型赋能下，讯飞AI学习机（T20系列）已成为国内高端旗舰款学习机标杆，2023年5/6月大模型加持后学习机GMV分别同比增长136%和217%；在科大讯飞2023年1024全球开发者节上，公司将发布医疗大模型和讯飞晓医APP，为每个家庭提供健康助手，在讯飞医疗大模型和相关产品的补充下，讯飞有望实现“一体两翼”的医疗全流程的覆盖，进一步打开成长空间。 投资建议：公司作为国内人工智能龙头企业，积极看待科大讯飞的大模型布局和AI应用落地,预计2023-2024年EPS分别为0.52元、0.78元、1.16元，2023年10月23日市值对应PE分别为101X、67X、45X。参考A股主要AI软件应用公司拓维信息、万兴科技、格灵深瞳在2023-2025年市盈率平均值分别为114X、68X、47X，科大讯飞估值仍有提升空间，维持“推荐”评级。 风险提示：市场竞争加剧；新业务推进不及预期；用户增长不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 1科大讯飞的复盘与推演 1.1大模型对AI产业的最大改变：由感知智能上升到认知智能 AI产业正在经历由感知智能向认知智能转变的范式转变。人类基于视觉、触觉、听觉等具备对环境的感知，基于知识库和逻辑理解形成对世界的认知，并在此基础上展开相应的行动。人工智能对人的模拟也分为感知智能、认知智能、以及行动智能三个层面，也是人工智能行业发展的三个阶段： 图1：AI产业正在经历由感知智能向认知智能转变的范式转变 1）感知智能：据《中国认知智能行业报告》，感知智能主要是数据识别，通过对大规模数据的采集，以及对图像、视频、声音等类型数据的特征抽取，完成数据结构化处理和应用。根据易观分析测算，2021年中国AI产业规模约为1064亿元，其中计算机视觉（CV）占比约40%，自然语言处理软件及服务占比约为20%；根据易观分析，客户对人工智能软件及服务需求的最主要因素仍然是减少重复性、机械性劳动，降低人力成本和提升企业与组织运行效率等。 2）认知智能：据《中国认知智能行业报告》，认知智能需要在数据结构化处理的基础上，理解数据之间的关系和逻辑，并在理解的基础上进行分析和决策，即认知智能包括理解、分析、决策三个环节。在大模型带动下，中国科学院院士白春礼认为，未来5-10年将是人工智能发展的关键期，据预测2030年我国人工智能核心产业规模将超过1万亿元人民币，2030年全球人工智能市场规模将达到16万亿美元，目前还有很大的发展潜力和空间。人工智能产业链有望迎来百花齐放的时代，从上游数据、大模型、算力到下游应用和产品或皆有广阔成长空间。 图2：人工智能产业链有望迎来百花齐放 3）行动智能：行动智能是在认知智能基础之上的执行，主要是人机协同。人机协同是在复杂的环境下，以知识（比如知识图谱）为支撑，进行数据推理，合理调度资源，使人类智能、人工智能和组织智能有效结合，打通感知、认知和行动的智能系统，对应的是能够自主思考、自主完成任务的具身智能机器人等，中国科学院院士白春礼预测，当AI整合了机械化、自动化、信息化以来所有科技创新成果，将引领经济社会发展进入一个充满无限可能的新纪元。 图3：行动智能的实现将带来AI革命 1.2科大讯飞语音识别技术底座把握感知智能时代红利 2010年讯飞语音识别技术底座完成搭建，科大讯飞正式迎来腾飞时刻。2010年，公司正式发布了全球首个智能语音交互能力的移动互联网智能交互平台“讯飞语音云”（2017年升级为讯飞开放平台）以及建立国家科技部认定的“国家智能语音高新技术产业化基地”，完成语音识别技术底座的搭建。公司凭借语音识别技术底座实现“平台+赛道“发展战略，作为平台能力重要衡量指标的人均创收由2010年的37万元提升至2022年的125万元，与之呈现强正相关的是公司市值由2010年底的88亿元提升至2022年底的1221亿元。我们认为，科大讯飞“平台+赛道”发展战略可以概括为两种成长路径： 1）行业信息化：通过行业IT业务切入不同行业，积累行业数据和行业know-how，捕捉能够将AI技术落地变现的商机，比如公司在充分积累教育行业G端/B端数据和know-how后，发掘学习机这一可以将AI与教育结合的商机； 2）软硬结合：直接将AI能力打包成硬件产品出售，比如自带讯飞翻译功能的讯飞耳机等。 图4：科大讯飞2010年后人均创收与总市值同步强势上涨（右轴折线图人均创收右轴，左轴面积图为市值） 科大讯飞业务范围由2010年的“智慧城市+运营商“成长为业务横跨七大行业、开放平台超587项AI能力赋能千行百业的AI巨头： 1）2010年公司收入来源于智慧城市业务，和以电信运营商为主的语音支撑软件以及语音行业应用产品/系统； 2）2013年公司收购启明科技，与前期积累的智慧教育资源形成互补作用，扩大智慧教育业务范围，同年讯飞嵌入式语音软件业务扩张服务范围，为2000多家开发伙伴提供语音技术； 3）2015年公司全赛道布局战略初见成效，2G智慧教育完成15个省级教育平台、20余个市级教育IT整体解决方案，2B智学网覆盖院校超4000家，同时讯飞成功汽车业务前装车型达到31款，牢牢掌握行业市场占有率第一； 4）2023年上半年，公司各赛道示范验证持续显现，已经在教育、医疗、智慧城市、企业数智化转型等重点赛道构建起可持续发展的“战略根据地”，并在AI学习机、智能办公本、智能录音笔、翻译机、智能助听器等C端智能硬件产品上形成了领先的品牌和可持续流水型收入的同时，讯飞开放平台为开发者提供587项AI能力及一站式人工智能解决方案，赋能千行百业。 图5：科大讯飞收入结构变化历史（2016年起百分比为Wind口径非智慧城市以外业务收入占比） 1.3讯飞“黄金十年”为大模型时代提供显著先发优势 十年磨一剑，科大讯飞在数据、算法、算力等方面具有显著先发优势。科大讯飞卡位核心行业B端G端业务，与三大运营商、各地教育机构、政府、法院、医疗机构、金融机构等长期合作，积累丰富行业数据同时拥有海量变现场景；在算法领域，公司实现了在业界第一个通过国家执业医师资格考试、翻译师资格考试的人工智能系统，并在国际权威机器阅读理解评测大赛SQuAD中在全球首次实现了超过人类阅读理解水平，多年来积累了认知智能大模型综合研发实力；在算力领域，公司与华为深度合作，组成国产“Wintel联盟”。 1.3.1科大讯飞国家级数据资源优势 国家级的优质数据为讯飞大模型持续领先提供保障，教育、医疗、法律优势显著。数据质量是大模型AI应用效果的重要决定因素，据讯飞星火大模型发布会，公司与中国科协、中国科学院合作，讯飞可以用各类科学资料进行训练。此外，在各个垂直行业，科大讯飞有针对性的数据库，如教育领域G端项目目前已累计在50多个市、区（县）级应用，B端讯飞课后服务业务已覆盖超300区县、12,000余所学校，平台市场占有率继续保持第一，拥有国内顶级的教育数据资源；医学领域拥有基于从人民卫生出版社的从本科到博士的教材，以及几百万份高水平的电子病历持续训练迭代；司法领域，全国26个省市区，累计覆盖1,800余家法院单位接入讯飞AI司法平台，持续提供高质量案例数据；智慧城市领域，在江西新余，科大讯飞承建了全省第一个综合人口数据库，共汇聚约4亿条人口数据，基于该部分数据以及政务数据，在全省率先开展了普惠金融创新数字应用试点。在严格遵守适用法律法规前提下，在多年认知智能系统研发推广中积累了超过50TB的行业语料和每天超10亿人次用户交互的活跃应用，为训练实现达到专家水平的大模型提供了海量行业文本语料和用户反馈数据。 表1：科大讯飞与主流AI公司相比，教育、医疗、法律数据资源优势显著公司教育医疗 1.3.2公司坐拥三大国家级AI平台，在大模型人才、算法积累雄厚。 公司拥有三大国家级AI平台和顶级科学家团队，2014年起实行讯飞超脑计划深耕Transformer等深度神经网络算法，积累了扎实的AI算法和技术资源，并在近期获得工信部认可，担任工信部人工智能关键技术和应用评测重点实验室大模型工作组副组长单位和国家人工智能标准化总体组大模型专题组联合组长单位。 图6：科大讯飞算法、人才优势 公司参与两项国家级生成式AI战略。2023年5月30-31日，杭州通用人工智能论坛暨AIIA人工智能产业发展大会在杭州举行，产学研政各界一同探讨大模型应用机遇和挑战。在大模型技术应用分论坛上，作为人工智能“国家队”之一，科大讯飞被授予人工智能关键技术和应用评测工业和信息化部重点实验室大模型工作组的副组长单位，参编中国信通院大模型标准体系2.0的建设，积极推动大模型的应用落地，助力中国大模型产业发展；7月7日，2023世界人工智能大会“共话标准，驱动产业——生成式人工智能标准化分论坛”在上海举行。会上，工业和信息化部、国家标准委指导的国家人工智能标准化总体组宣布我国首个大模型标准化专题组组长，由上海人工智能实验室与科大讯飞、华为、阿里等企业联合担任，现场进行了证书颁发并正式启动大模型测试国家标准制订。 图7：讯飞担任人工智能关键技术和应用评测工业和信息化部重点实验室大模型工作组的副组长单位 图8：讯飞与华为等联合担任我国首个大模型标准化专题组组长 1.3.3讯飞超脑计划带来成熟小模型研发、应用经验 1）教育、医疗等领域的专属模型（小模型）：参考OpenAI的发展史，大模型研发的前提是对小模型的研发、训练、应用等已经足够成熟，OpenAI创立之初的产品也仅为游戏领域的垂直小模型，在完全摸透小模型的研发、落地后才不断扩大参数量最终形成1750亿参数的大模型GPT3。与OpenAI一样，科大讯飞超脑计划首先瞄准垂直领域的小模型，拥有中大量小模型成功落地景研，其中以教育和医疗领域的专属模型最为成功，如教育领域AI阅卷在全球获得了很多奖项，作文的评价首次达到专家水平，2022年有12个省的高考在作文打分上用到了科大讯飞的技术；全球第一个人工智能通过国家执业医师资格考试。 图9：科大讯飞小持续投入专属模型 图10：科大讯飞已经拥有大量小模型成功落地经验 2）NLP领域不断自我突破：NLP作为大模型AI语义理解的基础，科大讯飞持续刷新NLP技术上限。2019年斯坦福大学发起的国际著名的
