快递行业2023年9月经营数据点评：快递业务量增速继续回升，单票收入同比继续下降

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年10月23日 行业研究 快递业务量增速继续回升，单票收入同比继续下降 ——快递行业2023年9月经营数据点评 交通运输仓储 ◆2023年9月快递行业业务量增速回升。2023年9月，全国快递业务量完成116.6亿件，同比增长20.0%，较上年同期增速增加17.2pct；快递业务收入完成1057.4亿元，同比增长14.4%，较上年同期增速增加14.1pct；单票收入约9.07元，同比下降约4.7%，环比上涨约2.0%。以2021年9月为基数，2023年9月全国快递业务量同比增长约23.4%，全国快递业务收入同比增长约14.8%，单票收入下降约7.0%。2023年前九月，快递行业CR8指数为84.1，同比减少0.7，环比2023年前八月持平。 ◆23年9月义乌地区/广州市快递平均单票收入同比回升。浙江省快递业务平均单票收入约4.84元，同比减少0.38元，环比增加0.03元，金华（义乌）地区快递业务平均单票收入约2.61元，同比减少0.21元，环比增加0.03元；广东省快递业务平均单票收入约8.26元，同比减少0.37元，环比增加0.25元，广州市快递业务平均单票收入约7.68元，同比减少1.19元，环比增加0.16元。 ◆2023年9月实物网购社零占比同比上涨。2023年9月，全国社零总额同比增加5.5%，较上年同期增速增加3.0pct；实物商品网上零售额同比增长6.6%，较上年同期增速减少7.9pct；实物网购社零占比（实物商品网上零售额/全国社零总额）为26.7%，同比增加0.26pct，环比增加0.38pct。 整体来看，线下消费继续修复，网购需求保持平稳，实物网购社零占比虽然7月、8月出现季节性回落，但仍为有史以来的单月新高，9月实物网购社零占比环比继续提升，显示网购需求仍有较强韧性；若以21年同期为基数，23年6月、7月实物商品网上零售额增速出现明显回落，侧面反映经济增速下行对网购需求的负面影响，不过8月、9月增速已开始出现明显好转。展望Q4，进入电商行业传统旺季，实物网购需求有望集中释放，快递行业需求仍能维持较高增速。 ◆2023年9月快递公司单票收入同比继续下降。2023年9月，顺丰、韵达、圆通、申通单月业务量较22年同期分别同比增加20.5%（剔除丰网）、11.3%、15.5%、33.7%（除韵达、圆通外，其他公司增速高于行业平均增速20.0%）。2023年9月，顺丰、韵达、圆通、申通平均单月单票收入分别为17.21元、2.29元、2.34元、2.11元，环比分别增加0.68、0.13、0.00、0.01元，同比分别减少0.75（剔除丰网）、0.33、0.18、0.33元。整体来看，通达系快递公司单票收入同比仍继续下滑，市场竞争依然激烈。综合以上量价因素，2023年9月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入较22年同期同比分别变化+13.2%、-2.9%、+7.0%、+15.6%，增速环比23年8月分别增加10.8、7.0、0.8、7.9pct，同比分别减少22.7、16.1、12.1、25.8pct。以21年9月为基数，23年9月顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入分别同比增加11.8%、10.0%、27.4 %、63.4%。 ◆投资建议：经济增速下行对快递行业整体需求冲击有限，行业业务量增速保持平稳，不过行业竞争今年以来不断加剧，行业平均单票收入下行趋势明显，同时行业CR8集中度也出现下行；随着Q4行业传统旺季的到来，行业价格竞争有望出现阶段性缓和。我们维持行业“增持”评级，推荐顺丰控股，建议关注圆通速递、申通快递、韵达股份和中通快递（H）。 ◆风险分析：经济增速下行导致快递需求下行；电商增长低于市场预期，快递需求增速下降；网购渗透率提升缓慢；快递行业竞争超预期，单票收入大幅下滑。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 22A 23E 24E 22A 23E 24E 002352.SZ 顺丰控股 38.78 1.26 1.86 2.25 31 21 17 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2023-10-20 增持（维持） 作者 分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002 021-52523841 chengxx@ebscn.com 联系人：卢浩敏 021-52523659 luhaomin@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2019-012019-102020-072021-042022-012022-102023-07沪深300快递(中信) 资料来源：Wind 相关研报 国内时刻继续转回国际，海外航班恢复率达7成——23年冬春航季航班正班计划点评（2023-10-18） 快递业务量增速回升，Q4旺季行业竞争有望缓和——快递行业2023年8月经营数据点评（2023-09-20） 航司机场业绩大幅改善，快递公司盈利继续修复——交通运输行业2023年中报业绩综述（2023-09-05） 软硬件升级改造显成效，盈利能力逐步回升——申通快递（002468.SZ）2023年中报点评（2023-08-29） 多网融通释放资源协同效率，盈利继续保持增长——顺丰控股（002352.SZ）2023年中报点评（2023-08-29） 优化资源配置，盈利释放稳健——圆通速递（600233.SH）2023年中报点评（2023-08-23） 聚焦快递主业，实现高质量发展——韵达股份（002120.SZ）2023年半年度业绩预告点评（2023-07-17） 苦尽甘来，稳步前进——交通运输行业2023年中期投资策略（2023-06-09） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 交通运输仓储 1、 2023年9月快递行业业务量增速回升 2023年9月，全国快递业务量完成116.6亿件，同比增长20.0%，较上年同期增速增加17.2pct；快递业务收入完成1057.4亿元，同比增长14.4%，较上年同期增速增加14.1pct；单票收入约9.07元，同比下降约4.7%，环比上涨约2.0%。以2021年9月为基数，2023年9月全国快递业务量同比增长约23.4%，全国快递业务收入同比增长约14.8%，单票收入下降约7.0%。2023年前九月，快递行业CR8指数为84.1，同比减少0.7，环比2023年前八月持平。 图1：2023年9月全国快递业务收入同比增长 图2：2023年9月全国快递业务量同比增长 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%02004006008001,0001,2001,4001,6001,80016年1-2月2016-052016-082016-112017-032017-062017-092017-122018-042018-072018-1019年1-2月2019-052019-082019-112020-032020-062020-092020-122021-042021-072021-1022年1-2月2022-052022-082022-112023-032023-062023-09规模以上快递业务收入（亿元，左轴）月度同比（右轴） -20%0%20%40%60%80%100%120%02040608010012014016016年1-2月2016-052016-082016-112017-032017-062017-092017-122018-042018-072018-1019年1-2月2019-052019-082019-112020-032020-062020-092020-122021-042021-072021-1022年1-2月2022-052022-082022-112023-032023-062023-09规模以上快递公司业务量合计（亿件，左轴）月度同比（右轴） 资料来源：wind，光大证券研究所，每年1月、2月数据合并统计 资料来源：wind，光大证券研究所，每年1月、2月数据合并统计 2023年1-9月，全国快递业务量累计完成931.2亿件，同比增长16.4%，其中，同城快递业务量累计完成96.1亿件，同比增长1.2%；异地快递业务量累计完成813.7亿件，同比增长17.7%；国际/港澳台快递业务量累计完成21.4亿件，同比增长55.3%。2023年1-9月，快递业务收入累计完成8545.5亿元，同比增长11.1%。 图3：2023年前9月快递行业CR8指数环比持平 图4：2023年9月全行业单票收入环比回升（单位：元/件） 0.0002.0004.0006.0008.00010.00012.00014.0007072747678808284868817年1-2月2017-052017-082017-112018-032018-062018-092018-122019-042019-072019-1020年1-2月2020-052020-082020-112021-032021-062021-092021-122022-042022-072022-1023年1-2月2023-052023-08快递服务品牌集中度指数（左轴）单票收入（元，右轴） 891011121314151月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023 资料来源：wind，光大证券研究所测算，每年1月、2月数据合并统计，快递服务品牌集中度指数为当年各月累计值 资料来源：wind，光大证券研究所测算 整体来看，经济增速下行对行业整体需求冲击有限，行业业务量增速保持平稳，不过行业竞争今年以来不断加剧，行业平均单票收入下行趋势明显，同时行业CR8集中度也出现下行趋势。 观察快递业务核心区域经营情况：2023年9月，浙江省快递业务平均单票收入约4.84元，同比减少0.38元，环比增加0.03元，金华（义乌）地区快递业务平均单票收入约2.61元，同比减少0.21元，环比增加0.03元；广东省快 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 交通运输仓储 递业务平均单票收入约8.26元，同比减少0.37元，环比增加0.25元，广州市快递业务平均单票收入约7.68元，同比减少1.19元，环比增加0.16元。 图5：金华（义乌）地区快递行业23年9月平均单票收入环比回升 图6：广州地区快递行业23年9月平均单票收入环比回升 -40%-30%-20%-10%0%10%20%0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.02019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/09义乌地区单票收入（元，左轴）浙江省单票收入（元，左轴）义乌地区单票收入同比（右轴）浙江省单票收入同比（右轴） -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%0.02.04.06.08.010.012.014.02019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/07202