快递行业2023年10月经营数据点评：快递业务量增速平稳，单票收入同比下降

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年11月20日 行业研究 快递业务量增速平稳，单票收入同比下降 ——快递行业2023年10月经营数据点评 交通运输仓储 ◆2023年10月快递行业业务量增速回升。2023年10月，全国快递业务量完成120.6亿件，同比增长22.2%，较上年同期增速（-0.9%）由负转正；快递业务收入完成1098.3亿元，同比增长21.7%，较上年同期增速（-0.7%）由负转正；单票收入约9.11元，同比下降约0.4%，环比上涨约0.4%。以2021年10月为基数，2023年10月全国快递业务量同比增长约21.2%，全国快递业务收入同比增长约20.8%，单票收入下降约0.3%。2023年前十月，快递行业CR8指数为84.1，同比减少0.7，环比2023年前九月持平。 ◆23年10月义乌地区/广州市快递平均单票收入同比下降。浙江省快递业务平均单票收入约4.68元，同比减少0.28元，环比减少0.16元，金华（义乌）地区快递业务平均单票收入约2.60元，同比减少0.17元，环比减少0.01元；广东省快递业务平均单票收入约8.03元，同比减少0.24元，环比减少0.23元，广州市快递业务平均单票收入约7.56元，同比减少0.83元，环比减少0.13元。 ◆2023年10月实物网购社零占比同比下降。2023年10月，全国社零总额同比增加7.6%，较上年同期增速（-0.5%）由负转正；实物商品网上零售额同比增长3.7%，较上年同期增速减少18.4pct；实物网购社零占比（实物商品网上零售额/全国社零总额）为29.0%，同比减少1.11pct，环比增加2.37pct。 整体来看，线下消费继续修复，网购需求保持平稳，10月实物网购社零占比虽同比下降，但仍处于历史高位，显示网购需求仍有较强韧性；若以21年同期为基数，23年6月、7月实物商品网上零售额增速出现明显回落，侧面反映经济下行对网购需求的负面影响，不过8月、9月增速已开始出现明显好转，10月增速也上涨至年内高点附近，推动快递行业需求增长。 ◆2023年10月快递公司单票收入同比继续下降。2023年10月，顺丰、韵达、圆通、申通单月业务量较22年同期分别同比增加15.4%（剔除丰网）、12.5%、19.1%、34.17%（除申通外，其他公司增速低于行业平均增速22.2%），较21年同期分别同比变化+14.2%（包含丰网）、-0.5%、+19.8%、+51.8%。2023年10月，顺丰、韵达、圆通、申通平均单月单票收入分别为16.26元、2.28元、2.38元、2.11元，环比分别变化-0.94、-0.01、+0.05、+0.01元，同比分别减少0.53（剔除丰网）、0.38、0.14、0.31元。整体来看，通达系快递公司单票收入同比仍继续下滑，市场竞争依然激烈。综合以上量价因素，2023年10月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入较22年同期分别变化+9.5%、-3.7%、+12.5%、+16.9%，增速环比23年9月分别变化-3.7、-0.8、+5.4、+1.3pct，同比分别变化+3.0、-12.2、+1.6、-12.9pct。以2021年10月为基数，2023年10月顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入分别同比增加16.7%、4.6%、24.7 %、51.8%。 ◆投资建议：经济增速下行对快递行业整体需求冲击有限，行业业务量增速保持平稳，不过行业竞争今年以来不断加剧，平均单票收入下行趋势明显；展望未来，通达系公司在盈利修复的基础上，价格战是否缓和依然是主要矛盾。我们维持行业“增持”评级，推荐顺丰控股，建议关注圆通速递、申通快递和韵达股份。 ◆风险分析：经济增速下行导致快递需求下行；电商增长低于市场预期，快递需求增速下降；网购渗透率提升缓慢；快递行业竞争超预期，单票收入大幅下滑。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 22A 23E 24E 22A 23E 24E 002352.SZ 顺丰控股 40.95 1.26 1.86 2.25 32 22 18 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2023-11-17 增持（维持） 作者 分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002 021-52523841 chengxx@ebscn.com 联系人：卢浩敏 021-52523659 luhaomin@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2019-012019-112020-092021-072022-052023-03沪深300快递(中信) 资料来源：Wind 相关研报 件量增速稳中有升，关注行业竞争演变——快递行业双十一数据点评（2023-11-14） 方兴未艾，万象更新——交通运输行业2024年投资策略（2023-11-07） 旺季航司盈利水平创新高，快递公司业绩短期承压——交通运输行业2023年三季报业绩综述（2023-11-07） 聚焦快递主业，牵引目标统一——韵达股份（002120.SZ）2023年三季报点评（2023-10-31） 市场竞争加剧，利润同比下降——圆通速递（600233.SH）2023年三季报点评（2023-10-28） 快递业务量增速继续回升，单票收入同比继续下降——快递行业2023年9月经营数据点评（2023-10-23） 软硬件升级改造显成效，盈利能力逐步回升——申通快递（002468.SZ）2023年中报点评（2023-08-29） 多网融通释放资源协同效率，盈利继续保持增长——顺丰控股（002352.SZ）2023年中报点评（2023-08-29） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 交通运输仓储 1、 2023年10月快递行业业务量增速回升 2023年10月，全国快递业务量完成120.6亿件，同比增长22.2%，较上年同期增速（-0.9%）由负转正；快递业务收入完成1098.3亿元，同比增长21.7%，较上年同期增速（-0.7%）由负转正；单票收入约9.11元，同比下降约0.4%，环比上涨约0.4%。以2021年10月为基数，2023年10月全国快递业务量同比增长约21.2%，全国快递业务收入同比增长约20.8%，单票收入下降约0.3%。2023年前十月，快递行业CR8指数为84.1，同比减少0.7，环比2023年前九月持平。 图1：2023年10月全国快递业务收入同比增长 图2：2023年10月全国快递业务量同比增长 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%02004006008001,0001,2001,4001,6001,80016年1-2月2016-052016-082016-112017-032017-062017-092017-122018-042018-072018-1019年1-2月2019-052019-082019-112020-032020-062020-092020-122021-042021-072021-1022年1-2月2022-052022-082022-112023-032023-062023-09规模以上快递业务收入（亿元，左轴）月度同比（右轴） -20%0%20%40%60%80%100%120%02040608010012014016016年1-2月2016-052016-082016-112017-032017-062017-092017-122018-042018-072018-1019年1-2月2019-052019-082019-112020-032020-062020-092020-122021-042021-072021-1022年1-2月2022-052022-082022-112023-032023-062023-09规模以上快递公司业务量合计（亿件，左轴）月度同比（右轴） 资料来源：wind，光大证券研究所，每年1月、2月数据合并统计 资料来源：wind，光大证券研究所，每年1月、2月数据合并统计 2023年1-10月，全国快递业务量累计完成1051.7亿件，同比增长17.0%，其中，同城快递业务量累计完成108.3亿件，同比增长2.7%；异地快递业务量累计完成919.2亿件，同比增长18.2%；国际/港澳台快递业务量累计完成24.2亿件，同比增长55.1%。 图3：2023年前10月快递行业CR8指数环比持平 图4：2023年10月全行业单票收入环比回升（单位：元/件） 0.0002.0004.0006.0008.00010.00012.00014.0007072747678808284868817年1-2月2017-052017-082017-112018-032018-062018-092018-122019-042019-072019-1020年1-2月2020-052020-082020-112021-032021-062021-092021-122022-042022-072022-1023年1-2月2023-052023-08快递服务品牌集中度指数（左轴）单票收入（元，右轴） 891011121314151月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023 资料来源：wind，光大证券研究所测算，每年1月、2月数据合并统计，快递服务品牌集中度指数为当年各月累计值 资料来源：wind，光大证券研究所测算 整体来看，经济增速下行对行业整体需求冲击有限，行业业务量增速保持平稳；进入Q4行业传统旺季，10月单票收入虽然环比企稳回升，但同比继续下降，行业价格竞争依然激烈。 观察快递业务核心区域经营情况：2023年10月，浙江省快递业务平均单票收入约4.68元，同比减少0.28元，环比减少0.16元，金华（义乌）地区快递业务平均单票收入约2.60元，同比减少0.17元，环比减少0.01元；广东省快 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 交通运输仓储 递业务平均单票收入约8.03元，同比减少0.24元，环比减少0.23元，广州市快递业务平均单票收入约7.56元，同比减少0.83元，环比减少0.13元。 图5：金华（义乌）地区快递行业23年10月平均单票收入环比下降 图6：广州地区快递行业23年10月平均单票收入环比下降 -40%-30%-20%-10%0%10%20%0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.02019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/09义乌地区单票收入（元，左轴）浙江省单票收入（元，左轴）义乌地区单票收入同比（右轴）浙江省单票收入同比（右轴） -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%0.02.04.06.08.010.012.014.02019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/05202