快递行业2023年12月经营数据点评：快递业务量增速保持高位，单票收入同比继续下降

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024年1月22日 行业研究 快递业务量增速保持高位，单票收入同比继续下降 ——快递行业2023年12月经营数据点评 交通运输仓储 ◆2023年12月快递行业业务量保持高增速。2023年12月，全国快递业务量完成132.6亿件，同比增长27.9%，大幅高于上年同期增速（1.2%）；快递业务收入完成1188.8亿元，同比增长19.2%，大幅高于上年同期增速（8.6%）；单票收入约8.97元，同比下降约6.8%，环比下降约1.4%。以2021年12月为基数，2023年12月全国快递业务量同比增长约29.4%，全国快递业务收入同比增长约29.6%，单票收入上涨约0.2%。2023年全年，快递行业CR8指数为84.0，同比减少0.5，环比2023年前十一月持平。 ◆23年12月义乌地区/广州市快递平均单票收入同比下降。23年12月浙江省快递业务平均单票收入约4.79元，同比减少0.41元，环比减少0.01元，金华（义乌）地区快递业务平均单票收入约2.62元，同比减少0.18元，环比减少0.06元；广东省快递业务平均单票收入约8.71元，同比减少0.27元，环比增加0.02元，广州市快递业务平均单票收入约8.17元，同比减少0.76元，环比增加0.14元。 ◆2023年12月实物网购社零占比同比增加。2023年12月，全国社零总额同比增加7.4%，较上年同期增速（-1.8%）由负转正；实物商品网上零售额同比增长8.0%，低于上年同期增速（15.6%）；实物网购社零占比（实物商品网上零售额/全国社零总额）为28.6%，同比增加0.15pct，环比减少5.96pct。 整体来看，线下消费继续修复，网购需求保持平稳，23年12月实物网购社零占比仍处于历史高位，显示网购需求仍有较强韧性。 ◆23年12月快递公司单票收入同比继续下降。2023年12月，顺丰、韵达、圆通、申通单月业务量较22年同期分别同比增加7.3%（剔除丰网）、30.3%、34.4%、47.2%（除顺丰外，其他公司增速高于行业平均增速27.9%），较21年同期分别同比增加20.5%（包含丰网）、6.2%、35.4%、48.2%；顺丰、韵达、圆通、申通市场份额分别约8.5%、14.7%、16.2%、12.9%，环比分别变化-0.1、+0.6、+0.3、-0.3pct，同比分别变化-1.6（剔除丰网）、+0.3、+0.8、+1.7pct。2023年12月，顺丰、韵达、圆通、申通平均单月单票收入分别为16.00元、2.24元、2.42元、2.18元，环比分别变化+0.38、-0.13、-0.05、-0.02元，同比分别减少1.17（剔除丰网）、0.47、0.33、0.45元。整体来看，通达系快递公司单票收入同比仍继续下滑，市场竞争依然激烈。综合以上量价因素，2023年12月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入较22年同期分别变化-1.54%、+7.71%、+18.5%、+22.2%，增速环比23年11月分别变化-18.3、+0.1、-2.0、-3.2pct，同比分别变化-20.6、+13.7、+8.1、+13.9pct。以2021年12月为基数，2023年12月顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入分别同比增加17.3%、1.3%、30.9%、32.4%。 ◆投资建议：经济增速下行对快递行业整体需求冲击有限，行业业务量增速保持平稳，不过行业竞争23年以来不断加剧，平均单票收入下行趋势明显；展望未来，通达系公司在盈利修复的基础上，价格战是否缓和依然是主要矛盾。我们维持行业“增持”评级，推荐顺丰控股，建议关注圆通速递、申通快递和韵达股份。 ◆风险分析：经济增速下行导致快递需求下行；电商增长低于市场预期，快递需求增速下降；网购渗透率提升缓慢；快递行业竞争超预期，单票收入大幅下滑。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 22A 23E 24E 22A 23E 24E 002352.SZ 顺丰控股 37.66 1.26 1.86 2.25 30 20 17 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-01-22 增持（维持） 作者 分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002 021-52523841 chengxx@ebscn.com 联系人：卢浩敏 021-52523659 luhaomin@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2019-012019-112020-092021-072022-052023-032024-01沪深300快递(中信) 资料来源：Wind 相关研报 快递业务量增速回升，单票收入同比继续下降——快递行业2023年11月经营数据点评（2023-12-20） 件量增速稳中有升，关注行业竞争演变——快递行业双十一数据点评（2023-11-14） 方兴未艾，万象更新——交通运输行业2024年投资策略（2023-11-07） 旺季航司盈利水平创新高，快递公司业绩短期承压——交通运输行业2023年三季报业绩综述（2023-11-07） 聚焦快递主业，牵引目标统一——韵达股份（002120.SZ）2023年三季报点评（2023-10-31） 市场竞争加剧，利润同比下降——圆通速递（600233.SH）2023年三季报点评（2023-10-28） 软硬件升级改造显成效，盈利能力逐步回升——申通快递（002468.SZ）2023年中报点评（2023-08-29） 多网融通释放资源协同效率，盈利继续保持增长——顺丰控股（002352.SZ）2023年中报点评（2023-08-29） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 交通运输仓储 1、 2023年12月快递行业业务量保持高增速 2023年12月，全国快递业务量完成132.6亿件，同比增长27.9%，大幅高于上年同期增速（1.2%）；快递业务收入完成1188.8亿元，同比增长19.2%，大幅高于上年同期增速（8.6%）；单票收入约8.97元，同比下降约6.8%，环比下降约1.4%。以2021年12月为基数，2023年12月全国快递业务量同比增长约29.4%，全国快递业务收入同比增长约29.6%，单票收入上涨约0.2%。2023年全年，快递行业CR8指数为84.0，同比减少0.5，环比2023年前十一月持平。 图1：2023年12月全国快递业务收入同比增长 图2：2023年12月全国快递业务量同比增长 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%02004006008001,0001,2001,4001,6001,80016年1-2月2016-052016-082016-112017-032017-062017-092017-122018-042018-072018-1019年1-2月2019-052019-082019-112020-032020-062020-092020-122021-042021-072021-1022年1-2月2022-052022-082022-112023-032023-062023-092023-12规模以上快递业务收入（亿元，左轴）月度同比（右轴） -20%0%20%40%60%80%100%120%02040608010012014016016年1-2月2016-052016-082016-112017-032017-062017-092017-122018-042018-072018-1019年1-2月2019-052019-082019-112020-032020-062020-092020-122021-042021-072021-1022年1-2月2022-052022-082022-112023-032023-062023-092023-12规模以上快递公司业务量合计（亿件，左轴）月度同比（右轴） 资料来源：wind，光大证券研究所，每年1月、2月数据合并统计 资料来源：wind，光大证券研究所，每年1月、2月数据合并统计 2023年全年，全国快递业务量累计完成1320.7亿件，同比增长19.4%，其中，同城快递业务量累计完成136.4亿件，同比增长6.6%；异地快递业务量累计完成1153.6亿件，同比增长20.5%；国际/港澳台快递业务量累计完成30.7亿件，同比增长52.0%。2023年全年，全国快递业务收入累计完成12074.0亿元，同比增长14.3%，单票收入约9.14元，同比下降约4.3%。 图3：2023年前12月快递行业CR8指数环比持平 图4：2023年12月全行业单票收入环比下降（单位：元/件） 0.0002.0004.0006.0008.00010.00012.00014.0007072747678808284868817年1-2月2017-052017-082017-112018-032018-062018-092018-122019-042019-072019-1020年1-2月2020-052020-082020-112021-032021-062021-092021-122022-042022-072022-1023年1-2月2023-052023-082023-11快递服务品牌集中度指数（左轴）单票收入（元，右轴） 891011121314151月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023 资料来源：wind，光大证券研究所测算，每年1月、2月数据合并统计，快递服务品牌集中度指数为当年各月累计值 资料来源：wind，光大证券研究所测算 整体来看，经济增速下行对行业整体需求冲击有限，行业业务量增速保持平稳；进入Q4行业传统旺季，23年11月、12月单票收入环比、同比均出现下降，行业价格竞争依然激烈。 观察快递业务核心区域经营情况：2023年12月，浙江省快递业务平均单票收入约4.79元，同比减少0.41元，环比减少0.01元，金华（义乌）地区快递 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 交通运输仓储 业务平均单票收入约2.62元，同比减少0.18元，环比减少0.06元；广东省快递业务平均单票收入约8.71元，同比减少0.27元，环比增加0.02元，广州市快递业务平均单票收入约8.17元，同比减少0.76元，环比增加0.14元。 图5：金华（义乌）地区快递行业23年12月平均单票收入同比下降 图6：广州地区快递行业23年12月平均单票收入同比下降 -40%-30%-20%-10%0%10%20%0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.02019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/092023/11义乌地区单票收入（元，左轴）浙江省单票收入（元，左轴）义乌地区单票收入同比（右轴）浙江省单票收入同比（右轴） -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%0.02.04.06.08.010.012.014.02019/012019/0320