敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年5月22日 行业研究 快递业务量快速增长，单票收入继续下降 ——快递行业2023年4月经营数据点评 交通运输仓储 ◆2023年4月快递行业业务量快速增长。2023年4月，全国快递业务量完成102.1亿件，同比增长36.4%，较上年同期增速（-11.9%）由负转正，环比2023年3月增速（22.7%）增加13.7pct；全国快递业务收入完成924.9亿元，同比增长24.9%，较上年同期增速（-10.1%）由负转正，环比2023年3月增速（18.8%）增加6.1pct；单票收入约9.06元，同比下降约8.5%，环比下降约2.3%。以2021年4月为基数，2023年4月全国快递业务量同比增长约20.1%，全国快递业务收入同比增长约12.3%，单票收入下降约6.5%。2023年前四月，快递行业CR8指数为84.7，较上年同期增加0.2，环比2023年前三月减少0.2。 ◆23年4月义乌地区/广州市快递平均单票收入环比下跌/增长。23年4月，浙江省快递平均单票收入约5.00元，同比减少0.47元，环比减少0.23元，金华（义乌）地区快递平均单票收入约2.81元，同比减少0.26元，环比减少0.29元；广东省快递平均单票收入约7.93元，同比减少0.65元，环比减少0.10元，广州市快递平均单票收入约7.80元，同比减少0.44元，环比增加0.02元。 ◆2023年4月实物网购社零占比同比增长。2023年4月，全国社零总额同比增加18.4%，较上年同期增速（-11.1%）由负转正；实物商品网上零售额同比增长22.3%，较上年同期增速（-0.99%）由负转正；实物网购社零占比（实物商品网上零售额/全国社零总额）为26.7%，同比增加0.84pct，环比减少0.64pct。 整体来看，线下消费逐渐复苏；同时网购需求也展现出韧性，实物网购社零占比维持高位；另外实物商品网上零售额依然保持较高增速，随着后疫情时代整体消费的复苏，实物商品网上零售未来有望继续保持高增长。 ◆2023年4月快递公司单票收入同比环比下降。2023年4月，顺丰、韵达、圆通、申通单月业务量较22年同期分别同比增长29.6%、28.5%、39.4%、69.2%(除顺丰、韵达外，其他公司增速高于行业平均增速36.4%)，较21年同期分别同比增长16.1%、3.6%、32.7%、56.2%；顺丰、韵达、圆通、申通市场份额分别约9.5%、14.2%、17.0%、13.1%，环比分别变化-0.4、+0.4、+0.1、+0.5pct，同比分别变化-0.5、-0.9、+0.4、+2.5pct。2023年4月，顺丰、韵达、圆通、申通平均单月单票收入分别为15.1元、2.43元、2.37元、2.34元，环比分别减少0.03、0.10、0.09、0.07元，同比分别减少0.27、0.09、0.14、0.23元。整体来看，虽然通达系快递公司单票收入同比环比均出现下滑，但环比降幅有所收窄。综合以上量价因素，2023年4月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入较22年同期同比分别增长27.3%、23.7%、31.7%、53.8%，增速环比23年3月分别增加1.7、34.4、7.4、28.2pct，同比分别增加35.8、23.7、20.9、42.4pct。 ◆投资建议：国内防控政策优化，快递公司产能释放已趋于正常；由于行业竞争加剧，行业平均单票收入短期承压，未来是否会演变为趋势性价格战仍需观察。我们维持行业“增持”评级，推荐顺丰控股、申通快递、圆通速递和韵达股份，建议关注中通快递（H）。 ◆风险分析：宏观经济下行导致快递需求下行；电商增长低于市场预期，快递需求增速下降；网购渗透率提升缓慢；快递行业竞争超预期，单票收入大幅下滑。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 22A 23E 24E 22A 23E 24E 600233.SH 圆通速递 16.37 1.14 1.23 1.50 14 13 11 增持 002120.SZ 韵达股份 12.23 0.51 0.93 1.17 24 13 10 增持 002352.SZ 顺丰控股 50.42 1.26 1.86 2.25 40 27 22 买入 002468.SZ 申通快递 10.47 0.19 0.56 0.70 56 19 15 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2023-05-22 增持（维持） 作者 分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002 021-52523841 chengxx@ebscn.com 联系人：卢浩敏 021-52523659 luhaomin@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -20%0%20%40%60%80%100%120%2019-012019-102020-072021-042022-012022-10沪深300快递(中信) 资料来源：Wind 相关研报 国内客运量超19年同期，国际航班量加速恢复——航空机场行业2023年4月经营数据点评（2023-05-17） 航司机场盈利开始修复，快递公司盈利继续分化——交通运输行业2022年报及2023年一季报业绩综述（2023-05-05） 降本增效促盈利修复，未来继续推动产能提升——申通快递（002468.SZ）2022年报及2023年一季报点评（2023-04-30） 成本管控效果显著，推动业绩良好增长——顺丰控股（002352.SZ）2023年一季报点评（2023-04-26） 聚焦主航道，实现高质量发展目标——韵达股份（002120.SZ）2022年报及2023年一季报点评（2023-04-26） 收入成本共同发力，公司盈利能力稳步提升——圆通速递（600233.SH）2022年报及2023年一季报点评（2023-04-26） 行业竞争加剧，单票收入下降——快递行业2023年3月经营数据点评（2023-04-23） 百转千回，终见曙光——交通运输行业2023年投资策略（2022-11-21） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 交通运输仓储 1、 2023年4月快递行业业务量快速增长 2023年4月，全国快递业务量完成102.1亿件，同比增长36.4%，较上年同期增速（-11.9%）由负转正，环比2023年3月增速（22.7%）增加13.7pct；全国快递业务收入完成924.9亿元，同比增长24.9%，较上年同期增速（-10.1%）由负转正，环比2023年3月增速（18.8%）增加6.1pct；单票收入约9.06元，同比下降约8.5%，环比下降约2.3%。以2021年4月为基数，2023年4月全国快递业务量同比增长约20.1%，全国快递业务收入同比增长约12.3%，单票收入下降约6.5%。2023年前四月，快递行业CR8指数为84.7，较上年同期增加0.2，环比2023年前三月减少0.2。 2023年1-4月，全国快递业务量累计完成371.0亿件，同比增长17.0%，其中，同城快递业务量累计完成38.7亿件，同比增长0.7%；异地快递业务量累计完成323.7亿件，同比增长18.5%；国际/港澳台快递业务量累计完成8.6亿件，同比增长54.1%。2023年1-4月，全快递业务收入累计完成3514.4亿元，同比增长12.2%。 图1：2023年4月全国快递业务收入同比快速增长 图2：2023年4月全国快递业务量同比快速增长 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%02004006008001,0001,2001,4001,6001,80016年1-2月2016-052016-082016-112017-032017-062017-092017-122018-042018-072018-1019年1-2月2019-052019-082019-112020-032020-062020-092020-122021-042021-072021-1022年1-2月2022-052022-082022-112023-03规模以上快递业务收入（亿元，左轴）月度同比（右轴） -20%0%20%40%60%80%100%120%02040608010012014016016年1-2月2016-052016-082016-112017-032017-062017-092017-122018-042018-072018-1019年1-2月2019-052019-082019-112020-032020-062020-092020-122021-042021-072021-1022年1-2月2022-052022-082022-112023-03规模以上快递公司业务量合计（亿件，左轴）月度同比（右轴） 资料来源：wind，光大证券研究所，每年1月、2月数据合并统计 资料来源：wind，光大证券研究所，每年1月、2月数据合并统计 整体来看，疫情对快递行业的负面冲击已经逐渐消退，快递公司供给释放已趋于正常，行业业务量已经重回增长轨道。 图3：2023年前4月快递行业CR8指数环比微降 图4：2023年4月全行业单票收入环比下降（单位：元/件） 0.0002.0004.0006.0008.00010.00012.00014.0007072747678808284868817年1-2月2017-042017-062017-082017-102017-122018-032018-052018-072018-092018-1119年1-2月2019-042019-062019-082019-102019-122020-032020-052020-072020-092020-1121年1-2月2021-042021-062021-082021-102021-122022-032022-052022-072022-092022-1123年1-2月2023-04快递服务品牌集中度指数（左轴）单票收入（元，右轴） 891011121314151月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023 资料来源：wind，光大证券研究所测算，每年1月、2月数据合并统计，快递服务品牌集中度指数为当年各月累计值 资料来源：wind，光大证券研究所测算 观察快递业务核心区域经营情况：2023年4月，浙江省快递业务平均单票收入约5.00元，同比减少0.47元，环比减少0.23元，金华（义乌）地区快递 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 交通运输仓储 业务平均单票收入约2.81元，同比减少0.26元，环比减少0.29元；广东省快递业务平均单票收入约7.93元，同比减少0.65元，环比减少0.10元，广州市快递业务平均单票收入约7.80元，同比减少0.44元，环比增加0.02元。 图5：金华（义乌）地区快递行业23年4月平均单票收入环比下降 图6：广州地区快递行业23年4月平均单票收入环比上涨 -40%-30%-20%-10%0%10%20%0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.02019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022