温控技术平台型公司，算力、储能多点助力

评级及分析师信息 算 力网络领域，支持数字经济发展，需求稳定，技术迭代。“新基建”和“碳中和”依旧是数据中心行业的两大背景主题，市场需求旺盛，未来前景广阔。AI等新的应用场景出现，对算力设备和承载算力的数据中心均提出更高的要求，数据中心中的散热设备也受益行业增长。此外，通信设备产品中，面对日益提升的算力和对应的散热需求，公司在2023年10月推出了3D-TVC零功耗相变液冷方案，满足5G应用加速规模化落地的需要。 储 能领域，市场化进程加快，景气度超预期。随着各种电子设备的性能密度和功率密度的提高，对设备散热的要求提高是一个普遍的趋势。 公司基于过去几年构建的端到端液冷技术平台、高效电子散热/导热平台，在无线通信设备、算力设备、电动汽车充电设备等领域为客户提供创新的风冷或液冷散热解决方案。 2、液冷在多领域应用渗透有望加速 （1）算力网络领域，算网调度平台与液冷技术白皮书共同发布，行业进入加速渗透期。液冷服务器生态初步形成，冷板式与单项浸没式液冷并存发展。 （2）储能领域，助力“双碳”目标，储能行业享受政策利好。当前，锂电池储能的热管理系统存在风冷与液冷两种技术方案并存，近年经公司大力推广的快速接头越来越多导入储能液冷系统的配置中。 分析师：柳珏廷邮箱：liujt@hx168.com.cnSAC NO：S1120520040002联系电话： 2023年3月公司发布了自主研发的储能专用SoluKing液冷工质2.0产品。公司借助在储能行业的品牌优势和客户基础，持续地积极拓展国内外客户并取得显著成效。 我 们认为，在行业加速渗透红利期中，公司作为液冷技术应用领域 排头兵，有望凭借长期深耕温控设备技术领先优势持续受益，市 占率加速提升。 3、 财务指标分析：业绩保持高速增长，投资扩大未来空间。 4、 公司盈利预测与可比公司估值 预计公司2023-2025年收入39.2/52.9/70.4亿元，每股收益分别为0.69/0.93/1.26元，对应2023年10月21日24.89元/股收盘价，2023-2025年公司PE分别为36.13/26.77/19.82倍，行业2023年平均估值为41倍，考虑到公司所处行业地位及业绩成长性，目前公司估值较低，首次覆盖给予“增持”评级。5、 风险提示：行业竞争加剧导致毛利率下降风险；液冷技术迭代不及预期，下游行业需求不及预期；系统性风险。 盈利预测与估值 正文目录 1.公司基本情况介绍............................................................................41.1.公司经营情况..............................................................................52.深耕设备散热，围绕“新基建”拓展四大行业应用领域..............................................62.1.数据中心：支持数字经济发展，需求稳定，技术迭代..............................................72.2.通信设备：网络升级持续带来散热技术迭代......................................................92.3.储能：市场化进程加快，景气度超预期........................................................102.4.轨交：核心民生设施，仍有较大提升空间.......................................................113.财务指标分析：业绩保持高速增长，投资扩大未来空间.............................................124.最新业务展望：液冷在多领域应用渗透有望加速...................................................144.1.数据中心与算力设备行业....................................................................144.2.储能行业.................................................................................155.公司盈利预测与可比公司估值..................................................................175.1.盈利预测.................................................................................175.2.可比公司估值.............................................................................176.风险提示...................................................................................18 图表目录 图1公司当期主要业务领域.....................................................................................................................................................................4图2公司产品及服务覆盖范围................................................................................................................................................................5图3公司分业务收入情况（单位：百万元）........................................................................................................................................6图4 2017-2022年移动电话基站数量（单位：万个）.....................................................................................................................8图5 2021-2022年数据中心机架数量（单位：万个）.....................................................................................................................8图6机房温控节能产品收入（单位：万元）及毛利率（%）.........................................................................................................9图7英维克3D-TVC零功耗相变液冷方案.........................................................................................................................................10图8传统发电与新型发电对比示意图................................................................................................................................................11图9机柜温控节能产品收入（单位：万元）及毛利率.................................................................................................................11图10英维克中标中国移动风冷型列间空调产品集采...................................................................................................................11图11轨道交通空调产品收入（单位：万元）及毛利率...............................................................................................................12图12分季度营收情况（单位：百万元）.........................................................................................................................................13图13分季度扣非归母净利润情况（单位：百万元）...................................................................................................................13图14前三季度累计毛利率及净利率情况.........................................................................................................................................13图15分季度毛利率及净利率情况.......................................................................................................................................................13图16公司三费率情况（单位：%）....................................................................................................................................................14图17分季度现金流及现金余额情况（百万元）............................................................................................................................14图18分季度现金收入比情况..............................................................................................................