Q3芯片业绩翻倍，推动加速增长

公司发布三季报，2023前三季度实现营业收入16.6亿元，同比增长11.9%；归母净利润3.5亿元，同比增长21.9%。 分析判断: ►2023Q3归母净利润同比增长40%，通信芯片子公司珠海中慧收入翻倍 2023Q3实现营业收入6.5亿元，同比增长20.9%，归母净利润1.3亿元，同比增长40.1%。公司单季度营收增速恢复，稳定增长。2023年季度归母净利润保持环比增长态势，我们认为利润增速大于收入增速主要受益于电力及通信板块收入结构改善。 其中子公司珠海中慧微电子2023Q3实现营业收入1.4亿元，同比增长112.4%，实现净利润0.3亿元，同比增长180.5%。2023Q1-Q3累计营业收入3.3亿元，同比增长66.1%，实现净利润0.9亿元，同比增长98.5%。珠海中慧是公司旗下专注以集成电路设计、物联网监测及通信解决方案为一体的通信芯片企业，自主研发电力载波芯片、无线双模通信芯片以及窄带载波芯片，及相关通信模块等。 2023前三季度毛利率分别为38.8%/42.1%/40.6%。整体毛利率持续改善，累计毛利率37.0%， 同 比 提 升0.4pct。 ►费用端稳定，现金流改善 费用端，2023Q3整体费用率为16.8%，同比增加5.7pct。主要系财务费用率同比增长4.2pct，为-0.1%，销售/管理/研发费用率分别为4.8%/1.8%/10.2%，同比分别提升0.8/0.4/0.3pct。 报告期内，公司成功研发覆盖芯片模组、通信网关、物联网设备等各类新品共计14款，广泛涵盖新型电力负荷管理、电力AMI、智慧能源、智慧水务等各类应用场景，并已成功推向市场形成新的增长点。我们预计伴随公司在载波双模模组等标杆产品在配网侧的研发，以及新型电力系统和智慧城市升级对应产品的研发布局，公司整体产品平台有望升级。 资产端和现金流，2023Q3，经营活动产生的现金流量净额为2.3亿元，同比有较大幅度改善，我们预计是业务及客户结构带来。 ►在手订单充裕，保障业绩稳定增长 截至三季报，公司在手合同29.3亿元，同比增长28.5%。我们看好数字电网的新型电力系统升级，双模的存量市场和配网侧市场需求有望持续释放，保障业绩稳定增长。 ►自有资金完成首次回购，未来将用于股权激励 根据公司三季报，截至2023年10月11日，公司通过集中竞价方式累计回购股份12,314,825股，占股比2.463%，累计支付资金约3亿元，鬼媾股份将在适宜时机全部用于股权激励。 投资建议 公司从芯片到模组到整体解决方案全面覆盖，维持盈利预测，预计2023-2025年营收分别为25.4/32.7/41.0亿元，预计每股收益分别为1.01/1.27/1.57元，对应2023年10月23日27.07元/股收盘价，PE分 别为26.9/21.3/17.2倍，维持“增持”评级。 风险提示： 上游原材料价格波动风险；客户集中风险；客户订单不及预期；现有产能不足风险；电力物联网推进不 及预期。 资料来源：wind，华西证券研究所[Table_Author]分析师：宋辉分析师：柳珏廷邮箱：songhui@hx168.com.cn邮箱：liujt@hx168.com.cnSAC NO：S1120519080003SAC NO：S1120520040002联系电话：联系电话： 分析师与研究助理简介 宋辉：3年电信运营商及互联网工作经验，5年证券研究经验，主要研究方向电信运营商、电信设备商、5G产业、光通信等领域。 柳珏廷：理学硕士，3年券商研究经验，主要关注5G及云相关产业链研究。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。