聚酯投资策略周报：上下游价格分化，反弹步履维艰

PTA观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 行情研判：弱势盘整。操作建议：观望。 MEG观点策略 聚酯投资策略周报 行情研判：弱势盘整。操作建议：观望。 2023年10月20日 逻辑驱动 王扬扬（F303454，Z0014529） 1、PTA：国内化工板块受终端需求低迷影响弱势震荡，上下游价格分化，TA成本支撑弱化持续。下周TA产量存增量预期，计划外减停需关注，但小规模减停影响有限。 wyy@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家嘴 环 路958号23楼(200120) 2、MEG：目前乙二醇经济效益不佳限制市场向下空间，但受外围环境及远端原油回调预期影响弱势难改。下周国产乙二醇装置负荷或有提升。目前EG估值偏低。 3、聚酯：前期聚酯库存水平和结构良性，近两周累库程度明显，受累于内外需求走弱下库存或将进入被动累库阶段，下游的负反馈逐步升温，开工中枢下调预期或加快。 风险提示 2019. 1. 221、国际油价回调情况。2、化工板块整体情况。3、煤炭价格持续情况。4、意外检修发生情况。5、国内宏观政策变化。6、下游库存累库情况。 重点关注 1、巴以冲突持续情况及原油回调的拐点时间。2、TA加工费的区间套利。3、需求端的累库速度及绝对水平。 一、PTA核心观点与策略推荐 行情研判：弱势盘整。 操作建议：观望。 核心逻辑：国内化工板块受终端需求低迷影响弱势震荡，上下游价格分化，TA成本支撑弱化持续。下周TA产量存增量预期，计划外减停需关注，但小规模减停影响有限。前期聚酯库存水平和结构良性，近两周累库程度明显，受累于内外需求走弱下库存或将进入被动累库阶段，下游的负反馈逐步升温，开工中枢下调预期或加快。预计价格弱势盘整，单边观望，关注盘面加工费高位收窄的机会。 二、MEG核心观点与策略推荐 行情研判：弱势盘整。操作建议：观望。 核心逻辑：目前乙二醇经济效益不佳限制市场向下空间，但受外围环境及远端原油回调预期影响弱势难改。下周国产乙二醇装置负荷或有提升，国产产量有一定提升预期，关注持续亏压下的意外检修情况。聚酯库存累库明显，下游的负反馈逐步升温。预计价格弱势盘整，但低估值下建议观望。 三、PTA基本面 3.1化工板块成本支撑弱化，关注盘面工费高位收窄机会 周内TA价格受支撑位横盘震荡。本周国际油价受伊朗呼吁对以色列实施石油禁运、地缘局势存升级态势、美国商业原油库存降幅超预期等因素上扬，但奈何国内化工板块受终端需求低迷影响弱势震荡，TA成本支撑弱化持续。本周基差方面：周内期现基差较上周下滑，买盘情绪刚需，基差仍有趋弱。整体来看，周内PTA现货基差01合约升水30-60附近成交商谈。经测算的PTA加工费181.84元/吨，较前值+33.95元/吨。近期受PX跌幅较大影响加工费有所修复。远端PX相对TA供给偏紧，关注盘面加工费高位收窄的机会。预计下周成本支撑依旧偏弱，价格持续下跌下的意外检修仍需重点关注。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 3.2下周TA存增量预期，TA投产集中于年底，多于PX计划投产 周内1套装置停车。其中，英力士2#按计划停车，已减停装置延续检修。本周国内PTA产量为123.42万吨，较上周-2.23万吨，较同期+18.15万吨。国内PTA周均产能利用率至75.61%，环比-1.38个百分点，同比+0.31个百分点。 下周，逸盛新材料1#重启，已减停装置或延续检修。长期来看，四季度TA投产集中于年底，产量整体存增量预期。四季度无PX新增产能投产，但国内PX装置检修高峰期集中在二季度，预计四季度PX产量维持但增速放缓。计划外减停需关注，但小规模减停影响有限。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 3.3远端TA供宽需紧，存累库压力 本周PTA社会库存量约在295.78万吨，环比-6.41万吨，环比-2.12%；PTA工厂库存在PTA工厂库存在5.10天，较上周+0.06天，较同期+1.20天；聚酯工厂PTA原料库存7.10天，较上周-0.09天，较同期+0.83天。四季度下游需求开工中枢或下移，供给端龙头企业若无较大幅度的紧缩流动性需求的话，后期TA呈现供给宽松格局，存累库压力。远端传统淡季叠加产业扩能，由下而上的弱预期仍将制约市场。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 四、MEG基本面 4.1乙二醇经济效益不佳，短期价格弱势难改 目前油煤双强，但奈何国内化工板块受终端需求低迷影响弱势震荡，EG成本支撑弱化持续。虽目前乙二醇经济效益不佳限制市场向下空间，但受外围环境及远端原油回调预期影响弱势难改。本周期现货基差表现平稳，全周大部分时间，基差在01-95至01-90区间商谈并成交。期现平均基差在-94.40元/吨，环比下跌1.40元/吨，跌幅1.51%。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 4.2预计下周供应缓解，关注亏压持续下的意外检修 本周石油一体化装置三江石化70万吨新线、中海壳牌48万吨2号线、镇海炼化65万吨1号线停车检修，浙石化负荷有一定提升，石油一体化装置开工率出现明显下滑，煤制方面，安徽昊元30万吨装置短停后重启，陕西渭化出料，濮阳永金停车检修。 本周中国乙二醇企业装置周度产量在31.79万吨，较上周减少1.79万吨，环比减少5.34%。国内乙二醇总产能利用率55.01%，环比降3.10%。 下周，国产乙二醇装置负荷或有提升，国产产量有一定提升预期，进口货到港15.43万吨，较上周降幅较大，总供应量预计减少。关注持续亏压下的意外检修情况。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 4.3累库压力不大，但港口去库预计困难 截止10月19日，华东主港地区MEG港口库存总量109.31万吨，较上一统计周期降低1.03万吨。周内主港发货节奏平稳，整体到货略有收缩，库存总量小幅回落。四季度来看，乙二醇国内产量持稳，检修增加，进口预估沙特、美国货源或有小幅下降，进口改善。四季度累库压力不大，但港口去库预计困难。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 五、需求中枢下移，累库下负反馈或将加速 本周，中国聚酯行业周产量135.07万吨，较上周涨1.07万吨，环比涨0.8%。中国聚酯行业周度平均产能利用率89.01%，较上周涨0.65%。亚运会结束后，萧山地区前期减产、检修装置多已重启完毕，并且恒力大连新装置投产，周内供应小幅增加。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 终端来看，截至10月19日江浙地区化纤织造综合开工率为65.98%，较上周开工上升1.15%。据隆众资讯，周内绒类保暖面料走货尚可，且部分家纺订单窄幅回暖，织造开工小幅提振，但持续性有待进一步确认。目前，常熟、海宁地区经编企业仍以内贸应季保暖面料为主，多常规品类，但利润压缩严重，外贸订单相对偏弱。长乐地区经编企业需求表现平平，局部开机率走低，周内工厂多有原料备货，周边刚性补入为主。绍兴、张槎地区圆机国庆节后急单支撑，卫衣布及摇粒绒面料走货相对较好，部分工厂负荷窄幅提升。盛泽、泗阳以及长兴地区喷水企业冬季胆布走货相对稳定，其他主流坯布走货情况较为一般。多数工厂在做订单整体可维持至11月初附近。后续来看，纺织新单或进一步减弱，织造开工存下调预期。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 今年聚酯方面呈现供需双强的格局，其产量和出口保持高位。虽三季度原料价格偏强，下游亏压持续增加，但前期出口和内需的强劲使得整体聚酯行业库存水平偏低，库存结构良性。短期来看，在终端纺服出口订单结束、海外需求下滑、金九银十消费旺季结束后内需的季节性回落等因素下，预期聚酯开工存走弱预期。此外，前期聚酯库存水平和结构良性，近两周累库程度明显，受累于内外需求走弱下库存或将进入被动累库阶段，下游的负反馈逐步升温，开工中枢下调预期或加快。 六、聚酯产业链数据汇总 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911西安营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 宁波营业部 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 宁波分公司 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话：0514-87866997 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3电话：0574-87377105 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种