国债周报：资金面延续收紧，震荡

观点逻辑 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 下周上半周将面临税期走款压力，同时OMO到期呈现前低后高的的格局，资金价格预计仍将维持高位。9月经济数据好于预期，消费超市场预期增长，三季度GDP同比上涨超预期，经济数据企稳回升，预计下周资金面延续偏紧，债市承压。经济修复可持续性仍待观察，资金利率可能逐步向政策利率靠拢，利多债市。受地缘政治风险加剧及美债突破5%影响，全球资产价格收到压制。下周处于经济数据真空期，市场中缺少数据信息，预计债市整体震荡为主，建议观望。 国债周报 2023年10月22日 ldk@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家 嘴 环 路958号23楼(200120) 戴婉婷(F03114758)dwt@zcfutures.com 主要关注点 美国三季度实际GDP年化季环比初值 上 海 市 浦 东 新 区陆 家 嘴 环 路958号23楼(200120) 操作建议 震荡，建议观望。 风险提示 利率上行风险经济修复超预期利率下行风险政策落地不及预期 一、投资策略 推荐策略：震荡，建议观望。 观点：下周上半周将面临税期走款压力，同时OMO到期呈现前低后高的的格局，资金价格预计仍将维持高位。9月经济数据好于预期，消费超市场预期增长，三季度GDP同比上涨超预期，经济数据企稳回升，预计下周资金面延续偏紧，债市承压。经济修复可持续性仍待观察，资金利率可能逐步向政策利率靠拢，利多债市。受地缘政治风险加剧及美债突破5%影响，全球资产价格收到压制。下周处于经济数据真空期，预计债市整体震荡为主，建议观望。 二、重点事件 2.19月经济数据企稳回升，消费超市场预期增长。官方公布9月经济数据，9月份全国固定资产投资同比增速上升至2.5%，社零同比增速回升至5.5%，环比0.02%，全国地产销售面积、销售额同比增速分别为-19.8%、-19.2%，我国城镇调查失业率5.00%，较8月回落0.2pp。消费端9月社零同比增速回升至5.5%，环比0.02%，同比高于市场预期的4.85%；经济方面，9月及三季度经济数据公布，除地产投资弱于预期外，包括GDP增速、社零、工业增加值、失业率数据在内的主要经济数据均好于预期，特别是前三季度GDP同比增长达到5.2%，考虑到去年四季度疫情影响下的基数较低，今年全面5%的GDP增速目标基本无忧。统计局也表示要完成全年预期目标，四季度只要增长4.4%以上就可以保障完成全年5%左右的预期目标，这意味四季度采取大力刺激经济政策的可能性较低，四季度政策方面预计仍以化解地方债务风险为主。而作为化解地方债务风险的重要举措，政府债券的发行和银行信贷的承接都仍需要流动性的支持，因此四季度货币宽松政策仍然具有可能性。 2.210月央行超额续作7890亿元MLF，利率持稳；LPR维持不变。一年期LPR为3.45%，五年期LPR为4.2%。10月，受政府债供给扰动犹存、信贷维持一定景气度、月度缴税及月末因素影响，机构融出心态相对谨慎，资金面短期暂难回宽松格局。为此，MLF加量续作有其必要性，有助于平滑各因素对流动性的冲击，平稳市场波动，并缓解银行机构的谨慎预期，继续强化对实体经济的支持。MLF操作利率不动，加之政策面正在引导银行降低实体经济融资成本，以及存量首套房贷利率较大幅度下调，银行净息差承压，当前报价行降低LPR报价加点动力不足。未来是否会继续降息，将主要取决于年底前宏观经济及楼市走向。 2.3下周重点关注：美国三季度实际GDP年化季环比初值 三、资金面与货币政策 本周央行公开市场净回笼10770亿元，下周公开市场有超8000万亿逆回购到期。 本周资金面延续偏紧。具体来看，存款类机构7天质押式回购利率（DR007）周均值下行42.8bp至2.3%，一年期IRS上行8.25bp至2.1546%，3个月Shibor报价上行3bp至2.34%。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 四、现券市场 本周一级市场利率债实际发行总额12160亿元，净融资6073亿元。 资金面再度收敛，利率先上后下。央行超额续作MLF，三季度GDP和9月经济数据超预期，再次降息预期下降。截止10月20日，银行间债券市场2、5、10年期国债收益率较上周分别上行7.69、4.54、3.5bp，10年期国债收益率2.71%。国债10年期-2年期利差28bp，前值32bp，10年期-5年期利差11bp，前值12bp。 美国2年期国债收益率上行3BP至5.07%，中美2年期国债利差-265bp，美国10年期国债收益率上行3BP至4.93%，中美10年期国债利差-222bp。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 五、期货市场数据 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911西安营业部 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555宁波营业部 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 扬州营业部地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 宁波分公司 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3电话：0574-87377105 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。版、复制、引用或转载。