锌周报：逢低补库难持续 空单继续维持

研究员：王颖颖期货从业证号:F3039600投资咨询资格证号：Z0014913 联络人：师富广期货从业证号: F03090947 交易策略——基本面仍旧偏弱逢高抛空策略继续 宏观方面：目前宏观整体偏弱，美国高通胀，美债被抛售，美元维持强势，非美经济体经济压力加大，对海外宏观需求呈现偏空的观点；国内虽然GDP数据表现很好，但是传统的地产、汽车、家电等环节走软，近期股市暴跌，情绪传染； 基本面方面：仍旧偏宽松，社会库存在旺季几乎维持稳定，10月锌产量同比增长14%，累计同比增长超10.44%；社会库存稳定在10万吨上下； 交易策略方面：目前沪锌仍处于下行通道，背靠压力位逢高抛空； 第一章近期市场数据 1.1现货市场疲弱价差回落 节后现货宽松，市场货源较为宽松，进口货源流入，月差大幅回落； 本周市场在周二周三逢低集中备货补库，升水一度小幅反弹，但是随后在市场货源宽松的情况下情绪再度回落，按需采购为主。 1.2库存数据 保税区库存 社会库存 据SMM调研，截至本周五（10月20日），SMM七地锌锭库存总量为10.25万吨，较10月13日增加0.25万吨，较10月16日增加0.04万吨； 国内库存录增。其中上海市场库存微增主要由于进口锌锭流入补充；广东市场由于冶炼厂厂提发货增加，仓库到货较少，同时锌价低位下游逢低补库增加，带动库存下降明显；天津市场由于紫金、驰宏、白银、西矿等品牌锌锭陆续到货，但下游企业周内环保限产，消费小幅走弱，库存有所增加。整体来看，原三地库存下降0.07万吨，七地库存增加0.04万吨。 LME库存 仓单 1.3产业链库存数据 目前港口库存整体变动有限： 冶炼厂原料库存截至8月底，约25.4天，上个月底是26.5天； 冶炼厂锌锭库存，截至9月底，约6.58万 吨，环 比 上月 底 增 加0.44万吨； 加工厂原料库存维持低位，截至9月底约3.52万吨，基本持平； 目录 第一章近期市场数据 第二章基本面数据 2.1矿山国内小幅增产海外矿山减产 全球锌矿产量 国内锌矿产量（SMM新样本） 根据SMM数据，9月份预计国产锌精矿产量34.1万吨，1-9月份累计产量280.79万吨，当月同比2.22%，累计同比增长3.7%；呈现出小幅增长的局面； 截至7月，全球锌矿产量102.45万吨，当月同比增长0.06%，1-7月份累计产量700.7万吨，累计同比减少1.49%，全球锌精矿产量相比2022年仍然呈现缩减的迹象，主要原因在于矿端因意外减产、品味 下 滑、检 修 等 各 种 因 素 共 振（国际铅锌小组） 炼企原料库存 矿石港口库存 9月初，葡萄牙的Ajustrel，10万金属吨、以及澳洲个别矿山的停产保养等；而7月份的时候，欧洲Tara矿山减产13万金属吨。 2.2锌矿进口仍处高位，锌锭进口维持高位 精矿进口量 矿石加工费 2023年9月进口锌精矿为43.2万实物吨，当月同比增加10.81%，2023年1-9月锌精矿累计进口量为万实物吨，累计同比增加23.42%，增速放缓； 进口窗口在7月份短暂回落后，近期维持稳定，后续进口量或将先小幅回落后再稳定增加； 2023年9月精炼锌进口5.31万吨，上个月进口2.93万吨，进口量环比大增；去年同期进口几乎为0附近。 2.3进口利润趋于关闭 截至10月19日，锌精矿进口利润约-216.52元/吨，转负，上周五约-78元/吨附近； 根据SMM数据，目前全国矿山和冶炼厂的平均利润分别为2084元/吨（周环比+24）、646元/吨（周环比+6）； 2.3精炼锌10月产量再创新高 SMM发布9月份产量统计，并预测10月份产量，其中9月份精炼锌产量54.4万吨，环比上涨1.74万吨或环比上涨3.31%，同比增加7.94%，1至9月精炼锌累计产量达到484.8万吨，同比增加9.84%；预计10月份产量量环比增加5.03万吨至59.42万吨，同比增加15.59%，1至10月累计产量达到544.2万吨，累计同比增加10.44%，进入10月产量大幅增加，主因整体市场扰动较少，除了湖南地区少量企业检修停产外，其他地区冶炼厂基本维持正常生产，产量增加明显；锌锭供应压力较大； 全球精炼产量 国内精炼锌产量 7月份全球精炼锌7月份仍呈现小幅过剩1.7万吨；前7个月，全球锌市供应过剩49.5万吨，上年同期为过剩19.9万吨。7月精炼锌产量120.14万吨，当月同比增加10.47%，1-7月份累积产量814.3万吨，累计同比增加3.76%；7；； 2.4表观需求显示仍有增长但全球表现过剩 2.5镀锌开工受河北环保影响回落 2.6地产表现低迷仅竣工表现尚可 2.7地产高频数据土地及房屋成交情况 2.8家电及汽车行业 2.9需求Q4增速减缓 锌消费的主要集中在基建、地产、汽车、家电领域； 房地产市场维持疲软，建筑需求继续带来法负面因素；1-9月份累计同比负增长9.1%,较上个月-8.8%继续扩大； 基建增速累计同比1-9月份降至8.64%，较山月8.96%增速降缓； 家电类零售9月份维持负增长，录得-2.6%；产业在线空调产量9月份-5.9%； 汽车产销数据表现维持增长，但是增速较去年同期明显回落； 2.10宏观数据 欧美制造业PMI指数虽然维持在50荣枯分位线下方，欧元区9月制造业PMI初值43.4不及预期，为2个月低位；美国9月Markit制造业PMI初值为48.9，预期48； 基建9月份增速整体回落，当月同比降至6%，1-9月累计同比降至8.6%，而1-8月份为9.0%；主要是水利、环境、公共设施投资减少，电力、燃气、水生产等领域维持积极的走势，交通运输等领域保持一般； 2.11锌矿短缺VS锌锭过剩 根据安泰科数据，由于年内部分锌矿山亏损、事故减产，例如欧洲Tara矿山 减 产13万 金 属 吨、葡 萄 牙 的Aljustrel10万金属吨、以及澳洲个别矿山的停产保养等；预计年内锌精矿产量预期下调； 截止9月初，预计2023年锌精矿供应短缺12.8万吨，预计后续短缺或将进一步放大，而精炼锌或将被压缩加工费，预计精炼锌呈现出小幅过剩28.3万吨的局面； 锌矿全球平衡情况 精锌全球供需情况 预计后续锌价或将坚挺，加工费持续承压，利润向上游让渡。 免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。