权益及期权策略周报（商品期权）：碳酸锂价格回落，关注新品种上市

2023-10-21 碳酸锂价格回落，关注新品种上市 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 本周整体偏震荡。商品期权策略以备兑策略为主，建议适当买入虚值碳酸锂看跌期权短线追跌。 240中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数权益及期权策略团队 摘要： 1031041051061071081091101112020-06-172020-08-282020-11-162021-01-26研究员：姜沁021-60812986从业资格号F3005640投资咨询号Z0012407 ➢热点分析：碳酸锂价格大幅回落，关注新品种期权上市 碳酸锂策略回顾：碳酸锂期货LC2401价格周度下跌19200元/吨，跌幅11.28%。 考虑买入碳酸锂看跌期权合约LC2401-P-170000，期权策略周度净值达2.01，远高于持有碳酸锂期货空头。 康遵禹010-58135952kangzunyu@citicsf.com从业资格号F03090802投资咨询号Z0016853 多个新品种期权上市：10月20日，郑商所上市短纤、纯碱、锰硅、硅铁、尿素、苹果期权，其中，可考虑关注尿素看涨期权策略。 买入其他重点品种策略推荐： 中信期货商品指数走势Fetching...Fetching...中信期货商品指数魏新照021-80401721weixinzhao@cificsf.com从业资格号F3084987投资咨询号Z0016364 铜期权：供给制衡，期权情绪中性，备兑保护铝期权：补货放缓，持仓量PCR呈区间震荡，备兑增厚 螺纹钢期权：负反馈压力加大，低执行价的认沽期权成交量显著较多，熊市价差 豆粕期权：库存走低，下游备货或推迟，情绪指标呈区间震荡，备兑保护白糖期权：国内郑糖仍处于低估状态，持仓量PCR呈震荡走势，备兑保护棉花期权：期限倒挂幅度不小，成交额PCR/成交量PCR明显上升，备兑增厚PTA期权：成本端PX走弱拖累PTA价格，持仓量PCR持续走低，保护型策略甲醇期权：下游需求提升，高行权价的认购期权成交量较高，牛市价差 风险因子：1）市场流动性持续萎缩，2）地缘冲突超预期 一、热点分析：碳酸锂价格大幅回落，关注新品种期权上市 （1）上周主推策略回顾：碳酸锂期货价格反转走低。 首先进行当周策略回顾，周初10月16日，碳酸锂期货开盘价171150元/吨，回测初始以周一开盘价为基准。 买入碳酸锂看跌期权。碳酸锂期货LC2401价格周度下跌19200元/吨，跌幅11.28%。同时，选取碳酸锂看跌期权合约LC2401-P-170000.GFE，期权价格上涨10870元/吨，涨幅高达101.59%。 假设期初拟投资于衍生品上的总资金为100万元，碳酸锂期货合约保证金15%。考虑杠杆后，期货合约本周周度净值1.75，期权合约本周周度净值2.01。考虑杠杆的背景下，买入碳酸锂看跌期权优于做空期货。 情绪指标方面，品种上市以来，隐含波动率与行情有明显反向关系。本周碳酸锂期权隐含波动率出现明显走升，隐含价格下行仍有一定空间。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （2）10月20日，短纤、纯碱、锰硅、硅铁、尿素、苹果期权在郑州商品交易所上市。期权规则设置方面，与以往相似品种无较大差异，至此，郑商所共上市的商品期权品种共16个。 （3）地缘影响下的黄金期货期权回测。能源方面受到地缘冲突影响，原油、黄金价格出现持续性上涨。 回测23年10月以来，将买入黄金平值看涨期权与买入黄金期货多头（保证金按15%计进行对比）发现在趋势行情单边上涨阶段，买入单腿看涨期权（回测期间净值1.53）相较于买入股指期货（回测期内净值1.32）可获取更强收益。 资料来源：Wind中信期货研究所 随着本轮黄金期货价格上至前期阻力位，涨幅或有放缓可能：此时若布局期货策略方向难以抉择，而适当持续买入虚值期权可以继续高效布局潜在的突破性上涨行情。 二、商品期权市场整体流动性 资料来源：Wind，中信期货研究所 资料来源：Wind，中信期货研究所 三、场内商品期权周度策略 三、金属期权情绪指标：铜、铝 ➢铜期权观点：供给制衡，备兑保护 基本面方面，国内精铜产量维持高位，国庆后进口集中到货，供应偏多；铜精废价差低位及内外价差高位说明国内现货相对偏紧，预计短期铜价有一定抵抗性，震荡运行。期权情绪方面，持仓量PCR震荡运行，行权价格呈对称分布，市场情绪整体偏中性。期权策略推荐备兑保护策略。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 ➢铝期权观点：补货放缓，备兑增厚 基本面方面，国内铝进口货源补充或逐步放缓，节后下游企业补货带动库存消耗，铝现货升水坚挺，下方空间有限，预计维持震荡偏强运行。期权情绪方面，持仓量PCR、成交量PCR呈震荡走势，市场情绪跟随有限。策略推荐备兑增厚。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 四、黑色期权情绪指标 ➢螺纹期权观点：负反馈压力加大，熊市价差组合 基本面方面，钢厂利润大幅压缩，产业链负反馈压力加大，但原料库存偏低、铁水降幅缓慢，预计负反馈深度有限，预计螺纹震荡偏弱。期权情绪方面，执行价3550的认沽期权成交量显著较多，且成交额PCR/成交量PCR与标的走势相反，预计标的仍有一定的下行空间。期权端推荐熊市价差组合。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 五、农业期权情绪指标：豆粕、白糖、棉花 ➢豆粕期权观点：多空交织，备兑增厚 基本面方面，库存走低，基差或企稳；猪价回落下游备货或推迟；国内多空交织，预计豆粕震荡运行。期权情绪方面，成交量PCR、持仓量PCR等多数期权指标呈区间震荡走势，市场情绪不明显。期权端可考虑备兑增厚策略。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 ➢白糖期权观点：震荡为主，备兑保护 基本面方面，油价上涨带动国际糖价上涨，国内郑糖仍处于低估状态，下方空间有限，短期预计维持震荡。期权情绪方面，行权价为6000的认沽期权成交量显著较高，但持仓量PCR等指标呈震荡走势，市场情绪不明显。综上，期权端考虑备兑保护策略。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 ➢棉花期权观点：下行有限，备兑增厚 基本面方面，短期内由于收购僵持、进度缓慢，籽棉收购价还未固化，以及期现倒挂幅度不小，或限制短期棉价下行空间；但从基本面来看，四季度棉价压力不小。期权情绪方面，持仓量PCR未跟随标的明显走低，且成交额PCR/成交量PCR明显上升，标的下行空间有限，综合来看期权端可以考虑备兑增厚。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 六、化工期权情绪指标 ➢PTA权观点：成本端扰动，保护型策略 基本面方面，成本端PX走弱拖累PTA价格，不过供给端检修装置增加、压低产量，需求端在涤纶长丝装置恢复的推动下有所回升，PTA加工费有所提振。短期PTA价格预计维持震荡，关注成本端扰动。期权情绪方面，持仓量PCR跟随标的持续下行，期权策略推荐以保护型策略为主。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 ➢甲醇期权观点：下游需求提升，牛市价差 基本面方面四季度进口预期减量，下游开工处于高位，但传闻11月有新增装置检修计划；下游原料库存持续消耗，预计对价格有所支撑，短期价格或震荡偏强。期权情绪方面，行权价2500的认购期权成交量显著较高，市场情绪偏积极，期权端可以尝试牛市价差策略。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 中信期货有限公司深圳总部地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826