宏观利率图表160：十年美债利率创新高

——宏观利率图表160 研究院宏观组 策略摘要 研究员 三季度国内经济数据表现超预期，留下了对四季度“充满信心”的政策预期，市场对于这种信心也进行了定价，叠加地方政府化债对于流动性形成挑战。海外来看，尽管美联储持续释放相对鸽派的加息预期，但是曲线快速陡峭化之下，长端美债利率的创下新高，对于美国和全球货币流动性都形成压力。临近周末，我们也注意到，央行也增加了流动性的供给来稳定市场，关注宏观“逆周期”政策的持续性。 徐闻宇021-60827991xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 核心观点 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■市场分析 国内：流动性压力增加。1）货币政策：10月LPR报价维持不变；本周累计净投放10770亿，10月超量续作MLF；潘功胜表示保持货币信贷总量适度，节奏平稳。2）经济数据：三季度GDP同比增长4.9%，9月社零消费同比增长5.5%，工业增加值同比增长4.5%，1-9月固定资产投资增长同比3.1%，房地产开发投资同比下降9.1%，商品房销售面积下降7.5%。3）风险因素：中美1.5轨对话；9月银行代客涉外收付汇净额-539亿美元；12月起对特定石墨物项实施出口管制。 海外：关注日本央行。1）货币政策：美联储鲍威尔表示美国通胀仍太高，加息应谨慎行事；日本央行上调了九个地区中的六个地区的经济评估，植田和男表示将“耐心”地维持超宽松货币政策；美联储褐皮书显示经济活动相比前次报告几无变化；美国财长耶伦称美国高利率可能持续。2）经济数据：美国9月零售销售额环比增长0.7%；美国9月成屋销售总数年化396万户，预期389万户。3）风险因素：美国30年期固定利率按揭贷款均值上升至8%；8月日本美债持仓环比增加37亿美元，中国减少164亿美元；拜登发表全国讲话；以色列宣布军事行动计划。 ■策略 收益率曲线策略阶段性转向陡峭（+2×TS-1×T） ■风险 地缘冲突升级，疫情风险升级，欧洲债务风险 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1一周宏观关注....................................................................................................................................................................................3全球宏观图表............................................................................................................................................................................5总量：经济预期稳定，库存预期反弹，产能周期稳定................................................................................................5结构：PMI↑· CPI↓·消费↑·进口↑·出口↑· M2↑.......................................................................................................6利率预期图表............................................................................................................................................................................9宏观流动图表..........................................................................................................................................................................10 图表 图1:中国9月经济数据略超预期（左：三大产业平减指数；右：GDP、收入和支出对比）丨单位：%............................3图2:实际经济周期和预期经济周期对比......................................................................................................................................5图3:预期经济周期和利率周期对比..............................................................................................................................................5图4:美国库存周期继续回落，预期值反弹...................................................................................................................................5图5:中国库存周期回落，预期值回调..........................................................................................................................................5图6:美国期限利差（2S10S）短期调整.........................................................................................................................................5图7:中国期限利差（2S10S）短期快速回落.................................................................................................................................5图8:过去3个月主要央行加减息变化丨净加息次数不变..........................................................................................................9图9:十一国利率预期变化丨单位：BP..........................................................................................................................................9图10:主要市场CDS利差变化丨单位：BP...............................................................................................................................10图11:主要货币1Y-3M利差变化丨单位：BP............................................................................................................................10图12:主要市场企业债收益率变化丨单位：BP..........................................................................................................................10图13:主要货币对美元XCCY基差变化丨单位：BP...............................................................................................................10图14:主要货币市场LOIS利差变化丨单位：BP.......................................................................................................................10图15:中国银行间质押式回购加权利率丨单位：BP..................................................................................................................11图16:中国银存间质押式回购加权利率丨单位：BP..................................................................................................................11图17:港元HIBOR利率期限结构丨单位：%............................................................................................................................11图18:HKD存款利率期限结构丨单位：%..................................................................................................................................11图19:3个月港元LIBOR互换期限结构丨单位：%...................................................................................................................11图20:港元远期利率协议期限结构丨单位