证券研究报告·公司点评报告·互联网电商 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 吉宏股份（002803） 2023年三季报点评：跨境电商延续复苏态势，AIGC助力内部降本增效 2023年10月23日 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 研究助理 晋晨曦 执业证书：S0600122090072 jincx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 19.50 一年最低/最高价 11.10/26.00 市净率(倍) 3.27 流通A股市值(百万元) 5,547.65 总市值(百万元) 7,378.98 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.97 资产负债率(%,LF) 30.35 总股本(百万股) 378.41 流通A股(百万股) 284.49 相关研究 《吉宏股份(002803)：2023年中报点评：利润持续高增，AIGC助力内部降本增效 》 2023-09-01 《吉宏股份(002803)：2021年三季报点评：高基数及成本、汇率压力下业绩承压》 2021-11-01 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 5,376 6,605 7,394 8,280 同比 4% 23% 12% 12% 归属母公司净利润（百万元） 184 442 537 633 同比 -19% 140% 22% 18% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.49 1.17 1.42 1.67 P/E（现价&最新股本摊薄） 40.11 16.69 13.73 11.66 [Table_Tag] 关键词：#新产品、新技术、新客户 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：23年前三季度，公司实现营收49.3亿元，同比增长25.3%；实现归母净利润3.21亿元，同比增长61.4%。23Q3，公司实现营收17.86亿元，同比增长35.82%；实现归母净利润1.31亿元，同比增长57.41%；利润落在业绩预告上限。 ◼ 跨境电商业务延续复苏态势，数字化助力效率提升：23Q3，公司营收实现高速增长。跨境电商方面，业务延续复苏态势，消费者购买力持续提升，订单规模和利润较上年同期均增加。且公司借助AI、ChatGPT等前沿技术融合跨境社交电商应用场景，逐步推出电商文本垂类模型 ChatGiiKin6B、电商智能设计与素材生成垂类模型 GiiAI 和智能投放助手 G-king，助力公司实现降本增效。 ◼ 包装业务受益于原材料价格下降及客户增量。23Q3，公司包装业务盈利能力提升，我们认为主因：1）原材料价格相对较低，对公司利润有所贡献；2）公司头部客户订单稳定，部分快消品客户对包装的需求随品牌发展持续提升，贡献增量。我们认为，随消费品品牌向上发展，公司工艺设备、服务持续升级，包装业务有望持续稳定发展。 ◼ 利润率同比提升，盈利能力持续增强：23Q3，公司毛利率为47.94%，yoy+6.51 pct；我们认为主要系由于海外消费者购买力提升，经营杠杆随收入恢复体现影响。同时包装业务精益管理效能、运营效率，盈利能力不断提升。费用率方面，23Q3销售费用率34.5%，yoy+6.13pct；管理费用率2.69%，yoy-0.39pct；研发费用率1.96%，yoy-0.99pct。 ◼ 盈利预测与投资评级：AI+电商应用场景广泛，对产业链的玩家将带来体验和效率的提升。吉宏股份为东南亚跨境社交电商龙头，持续受益于海外复苏态势，且 AI 将推动公司运营效率及转化率提升，我们调整此前盈利预测，将公司 2023-2025年归母净利润从4.0/5.7/7.0亿元调整至4.4/5.4/6.3亿元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：市场竞争风险，原材料价格波动风险，AI技术及应用发展不及预期。 -3%9%21%33%45%57%69%81%93%105%117%2022/10/242023/2/212023/6/212023/10/19吉宏股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 吉宏股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 2,141 2,341 2,938 3,549 营业总收入 5,376 6,605 7,394 8,280 货币资金及交易性金融资产 983 1,114 1,560 2,139 营业成本(含金融类) 3,189 3,521 3,913 4,350 经营性应收款项 602 580 635 642 税金及附加 14 18 20 22 存货 484 493 592 615 销售费用 1,575 2,246 2,514 2,815 合同资产 0 0 0 0 管理费用 154 198 222 248 其他流动资产 73 154 151 154 研发费用 149 139 155 174 非流动资产 1,101 1,194 1,287 1,352 财务费用 8 13 10 6 长期股权投资 68 86 94 105 加:其他收益 27 33 37 41 固定资产及使用权资产 804 892 968 1,003 投资净收益 (15) 0 0 0 在建工程 54 25 12 12 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 111 113 123 127 减值损失 (87) (3) (2) (2) 商誉 10 17 22 29 资产处置收益 1 1 1 2 长期待摊费用 23 28 33 38 营业利润 214 502 596 706 其他非流动资产 32 34 36 38 营业外净收支 (1) 0 0 0 资产总计 3,242 3,535 4,225 4,902 利润总额 214 502 596 706 流动负债 995 970 1,147 1,217 减:所得税 42 78 92 109 短期借款及一年内到期的非流动负债 320 296 273 290 净利润 172 424 503 596 经营性应付款项 516 505 691 712 减:少数股东损益 (12) (18) (34) (36) 合同负债 13 8 11 13 归属母公司净利润 184 442 537 633 其他流动负债 147 161 171 202 非流动负债 110 103 113 123 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.49 1.17 1.42 1.67 长期借款 17 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 238 518 607 713 租赁负债 53 63 73 83 EBITDA 353 632 742 852 其他非流动负债 40 40 40 40 负债合计 1,105 1,074 1,260 1,341 毛利率(%) 40.69 46.69 47.07 47.47 归属母公司股东权益 2,095 2,438 2,975 3,608 归母净利率(%) 3.42 6.70 7.27 7.64 少数股东权益 42 24 (10) (47) 所有者权益合计 2,137 2,462 2,965 3,561 收入增长率(%) 3.83 22.86 11.95 11.99 负债和股东权益 3,242 3,535 4,225 4,902 归母净利润增长率(%) (19.05) 140.37 21.50 17.75 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 重要财务与估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 373 490 707 776 每股净资产(元) 5.54 6.44 7.86 9.53 投资活动现金流 (184) (257) (277) (253) 最新发行在外股份（百万股） 378 378 378 378 筹资活动现金流 (14) (152) (34) 6 ROIC(%) 8.04 16.35 16.73 16.63 现金净增加额 185 81 396 529 ROE-摊薄(%) 8.78 18.14 18.06 17.54 折旧和摊销 115 114 134 139 资产负债率(%) 34.09 30.37 29.83 27.35 资本开支 (135) (182) (213) (185) P/E（现价&最新股本摊薄） 40.11 16.69 13.73 11.66 营运资本变动 41 (73) 48 19 P/B（现价） 3.52 3.03 2.48 2.05 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www