《系统重要性保险公司评估办法》点评：系统重要性保险规则落地，预计资本影响可控

事件：10月20日，人民银行、国家金融监管总局下发《系统重要性保险公司评估办法》（简称《办法》），自2024年1月1日起施行。 点评： 《办法》出台的目的是强化系统重要性保险公司监管，为实施差异化监管打好基础：截至2022年末，我国保险业资产规模达到27.15万亿元，占金融业总资产的6.5%，是仅次于银行业的第二大金融行业，且是全球第二大保险市场。保险行业集中度较高，2018-2022年前五大保险集团的原保险保费收始终维持在54%以上。大型保险集团规模大、结构和业务复杂性高、涉众面广，有“大而不能倒”的特点。本次《办法》的出台为确定系统重要性保险公司名单提供依据，为实施差异化监管打好基础，有助于强化系统重要性保险公司监管，利好防范系统性风险，有效维护金融体系的稳定运行。 建立系统重要性保险公司认定依据，明确评估方法、流程和标准：《办法》整体延续了22年7月《征求意见稿》导向，主要三大内容：1）明确评估范围，包括资产规模排名前10位的保险集团公司、人身保险公司、财产保险公司和再保险公司，以及上一年度被认定为系统重要性保险公司的机构。2）明确评估指标及权重，评估指标包括规模（总资产、总收入）、关联度（金融机构间资产、金融机构间负债、受第三方委托管理的资产、非保险附属机构资产和衍生品，其中衍生品为本次《办法》新增，权重为2%）、资产变现（短期融资、资金运用复杂性和第三层次资产）和可替代性（分支机构数量与投保人数量、赔付金额和特定业务保费收入）四大指标，权重分别为20%、30%、30%、20%。3）明确评估流程，监管根据各家参评机构上报的指标数据计算系统重要性得分，得分1000分以上的公司被认定为系统重要性保险公司；得分1000分以下的保险公司可由监管判断是否认定为系统重要性保险公司。评估年度8月底之前确定系统重要性保险公司初步名单，按程序审定后，由中国人民银行和金融监管总局联合发布正式名单。 预计主要上市险企均将纳入系统重要性保险公司，通过内生造血和外生资本补充机制共同推动资本充足、分红稳健：根据《办法》，预计主要上市险企均将纳入系统重要性保险公司。参考《系统重要性银行附加监管规定（试行）》，预计监管将对系统重要性保险公司进行更为严格的资本监管。考虑到9月10日金融监管总局《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》优化保险公司偿二二期的偿付能力要求，同时近两年头部公司陆续成功发行资本补充债，预计头部险企更有能力满足严格的资本监管要求，维持经营健康稳健以及分红稳定性。 投资建议：系统重要性保险公司的认定有利于金融机构宏观审慎管理，防范系统性金融风险，维持行业“增持”。建议增持偿付能力充足度更高资本压力更小的中国人寿。 风险提示：监管更为严苛；资本市场波动；行业竞争加剧。 表1:系统重要性保险公司评估指标及权重 表2:预计首次参与评估的十家保险公司（2022年期末总资产排名前十的保险公司） 表3:上市保险公司估值表