热点与高频：全球制造业的困境

2023年10月23日 全球制造业的困境 ——热点与高频20231023 核心要点： 一、热点：全球制造业正在走出困境 分析师 1.2022年，全球制造业受到供需两端的双重夹击，面临前所未有的困境。供给方面，俄乌冲突引发欧洲能源供应短缺，全球能源价格剧烈上升；同时美国推进行业性制裁等逆全球化措施。需求方面，能源价格和前期超常规货币政策形成严重通胀，美联储、欧央行等主要货币当局持续加息，导致全球总需求收缩。从全球主要经济体的进出口和贸易差额来看，2022年美国受益于原油出口和国内需求收缩，贸易逆差持续收窄，但欧洲与亚洲贸易顺差严重下降，日本、韩国、越南等都出现了罕见的贸易逆差。 [table_marketdata]高明：18510969619：gaoming_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522120001 2.2023年以来，全球制造业正在走出困境，但仍存不确定性。供给方面，国际油价从2022年下半年到2023年上半年趋于下行；2023年7月以来由于OPEC+限产协议的执行等因素有所反弹，同时美国俄乌冲突仍在继续，新近又出现了巴以冲突升级；同时全球产业链的重构与逆全球化也尚未缓解。需求方面，美联储加息幅度在2022年11月到达顶峰之后逐渐回落，截至2023年四季度已经接近加息尾声，但由于原油价格的反弹和美国CPI的反弹，美联储预期引导持续鹰派，全球总需求的见底时刻一再延后。 风险提示： 1.国内政策时滞的风险2.海外加息及经济衰退的风险3.地缘政治的风险 3.从全球主要经济体（中、美、德、欧、日、韩、越、印）的进出口和贸易差额来看：2023年以来美国贸易逆差仍在持续收窄，中国贸易顺差出现高位回落，德国、越南的贸易顺差已经接近正常水平，日本、韩国、欧元区整体则从贸易逆差回到贸易顺差。总体而言，全球制造业正在逐步走出供需两端双重夹击的困境。 二、高频数据： 1.美债收益率飙升，海外不确定性依然主导全球资产价格波动：本 周 美 国10年 期 国债 收 益 率 冲 上4.93%，海 外 不 确 定 性 以 及 对 通 胀 的 预 期 依 然 是 推 高 美 债 的 主 要原 因，但 同 时 本 周 美 国 国 债 总 额 达 到33.626万 亿 元，相 较 于 月 初 增 长1848亿 美元，美 国 国 债 总 额 从31万 亿 到32万 亿 历 时175天。32到33万 亿 历 时63天，目 前从 目 前 从33到33.626万 亿 仅 用 了24天，美 国 国 债 的 快 速 发 行 也 在 供 给 方 面 推 高了 收 益 率。美 元 指 数 继 续 保 持106.15高 位；人 民 币 汇 率 继 续 承 压，USDCNY20日 录 得7.315， 离 岸 人 民 币 为7.3286； 黄 金 价 格 同 样 维 持 上 涨 态 势 ，20日 升 至1988.50高 位 ；布 油继 续 保 持 强 势 ，10月20日 涨 至95.33美 元/桶。 2.价格总体保持平稳，地产销售有所恢复但依然低迷。价 格 方 面 ， 本 周 商 品 价 格总 体 保 持 平 稳，除 线 材 上 涨5.1%外 其 余 商 品 价 格 保 持1%以 内 波 动。房 地 产 方面，10月13日30大 中 城 市 商 品 房 成 交 面 积 录 得248.23万 平 米，21日上海成交面积恢复至82279.91平米。航运依然受到地缘影响价格上涨，BDI指 数 在10月20日BDI指 数 在 上 涨5.19%至1945点 。BDTI上 涨11.92%至1289点 。 重要事件： 10月27日公布中国9月规模以上工业企业利润、美国9月核心PCE数据。 宏观日历 一、全球制造业正在走出困境 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 二、高频数据 （一）海外资产 截 止10月20日，本 周 全 球 资 产 继 续 维 持 强 势，主 要 原 因 依 旧 是 对 地 缘 冲 突 的 不 确 定 性 以 及 美 联 储 继 续 加 息 的 预 期。本周 美 国10年 期 国 债 收 益 率 冲 上4.93%，本 周 最 高 时 曾 达 到4.98%。海 外 不 确 定 性 以 及 对 通 胀 的 预 期 依 然 是 推 高 美 债 的 主 要 原因，但 同 时 本 周 美 国 国 债 总 额 达 到33.626万 亿 元，相 较 于 月 初 增 长1848亿 美 元，美 国 国 债 总 额 从31万 亿 到32万 亿 历 时175天 。32到33万 亿 历 时63天 ， 目 前 从 目 前 从33到33.626万 亿 仅 用 了24天 ， 美 国 国 债 的 快 速 发 行 也 在 供 给 方 面 推 高 了 收 益率 ； 人 民 币 汇 率 继 续 承 压 ，USDCNY继 续 维 持7.3以 上 ，20日 录 得7.315， 离 岸 人 民 币 为7.3286； 黄 金 价 格 同 样 维 持 上 涨 态势 ，20日 升 至1988.50高 位 ；布 伦 特 原 油 价 格继 续 保 持 强 势 ，10月20日 涨 至95.33美 元/桶。LEM铜 价 保 持 平 稳 ，10月20日 为7876美 元/吨 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）价格 价 格 方 面 ， 本 周 商 品 价 格 总 体 保 持 平 稳 ， 线 材 上 涨5.1%至3909.00元/吨 ； 铁 矿 石 、 螺 纹 钢 、 不 锈 钢 和 硅 铁 价 格 略 微 下跌1%左 右，分 别 至839、3610、14615和6930元/吨；纯 碱 和 玻 璃 价 格 保 持 平 稳，分 别 为1709和1643元/吨；阴 极 铜 和 铝 价下 跌 幅 度 在1%以 内 至66160和18930元/吨 ； 受 季 节 影 响 ， 焦 煤 焦 炭 价 格 波 动 幅 度 在2%以 内 ， 分 别 至1702和2316元/吨 ；水 泥 价 格 指 数 维 持107.30。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （三）消费与生产 消 费 方 面 ， 房 地 产 销 售 依 然 低 ，10月15日30大 中 城 市 商 品 房 成 交 面 积 录 得248.23万 平 米 ； 全 国 二 手 房 挂 牌 之 维 持在108.24的180区 间 。10月21日 上 海 成 交 面 积 较 上 周 上 涨87%至82279.91平 米 ， 有 所 恢 复 。 房 地 产 市 场 能 否 复 苏 还 需 观 察。 生 产 方 面，10月22日 石 油 沥 青 上 涨4.72%至37.70%，低 迷 原 因 主 要 是 一 带 一 路 峰 会 造 成 工 厂 阶 段 性 停 工，预 计 本 周 恢复；电 炉 开 工 率 涨3.22%至61.54%%；唐 山 高 炉 开 工 率 小 幅 下 跌-1.23%，10月22日 录 得90.69%；PVC生 产 率 下 滑5.31%至74.19%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （四）交通运输 航 运 方 面 ，BDI和BDTI指 数 本 周 大 幅 上 涨 ，10月20日BDI指 数 在 上 涨5.19%至1945点 。 原 油 运 输 指 数 （BDTI） 上涨11.92%至1289点 。 主 要 原 因 依 然 是 受 地 缘 冲 突 影 响 。 出 口 集 装 箱 运 价 指 数 （CCFI） 录 得817.20。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （五）通胀 通 胀 方 面 ， 农 产 品 价 格 保 持 平 稳 。 农 产 品 批 发 价 格200指 数 截 止10月20日 为117.59。 猪 肉 价 格 保 持 平 稳 ， 录 得21.29元/公 斤 。 蔬 菜 录 得4.82/公 斤 ，7种 水 果 录 得6.54元/公 斤 。 总 体 保 持 略 微 下 滑 态 势 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 高 明：宏 观 经 济 分 析 师，中 国 人 民 大 学 国 民 经 济 学 博 士，2015至2017年 招 商 证 券 与 中 国 人 民 大 学 联 合 培 养 应 用 经 济 学 博 士 后。2018至2022年 招 商 证 券 宏 观 分 析 师 ；2022年11月 加 入 中 国 银 河 证 券 。 评级标准 公 司 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 公 司 股 价 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议，并 非 作 为 买 卖、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与、