光伏组件价格接近成本线，宁德时代盈利坚挺

锂电：在碳酸锂价格下降的阶段公司降排产、降库存是正常经营策略，目前碳酸锂价格已接近底部，也代表降库存周期临近结束，预期24年排产/电池销量高于装机量。短期看：供给端，随着新产能落地推迟，叠加融资审批趋严，产能逐步出清；需求端，Q2下游去库存基本结束，下半年需求逐步好转，盈利拐点出现，锂电板块酝酿反转。龙头公司具备技术、成本、资金优势，有更强的竞争力。中长期看：全球电动化率有望持续提升，全球化逻辑是影响板块长期估值的核心，关注全球化下的中国企业份额。我们预计下半年及24年盈利稳健后，叠加需求同比增长情况下，业绩将再现成长性。我们认为拥有全球市场以及技术领先性的企业有望获得价值重估,电池推荐【宁德时代】【亿纬锂能】；材料推荐【天赐材料】【璞泰来】，建议关注【黑猫股份】【科达利】。 储能：根据CNESA DataLink不完全统计，2023年9月国内招标项目储能规模合计5.81GW/17.92GWh。中标价格方面，以2小时磷酸铁锂电池储能系统，不含用户侧应用为例：储能系统中标均价993.01元/kWh，同比下降35%，环比下降8%；EPC中标均价为1407.47元/kWh，同比下降25%，环比下降8%。2023年9月，新增装机规模905.5MW/1582.4MWh，环比+75%/+50%。我们预计23年全年国内新增新型储能装机将超40GWh，推荐：【阳光电源】【苏文电能】【上能电气】【盛弘股份】【科陆电子】，建议关注【华自科技】【科华数据】【科林电气】。 光伏：需求端来看，光伏项目有望进入安装旺季，产业链当前价格可支撑光伏项目可观收益率水平，光伏投资属性凸显，需求有望持续超预期兑现；供给端来看，目前已进入产业链备货期，组件排产显著增加，硅片、电池片稼动率高，随着前期组件价格的下降，头部一体化企业的成本优势凸显，市占率有望提升，出货节奏有望加快。当前情况下我们重点看好：1.硅料&硅片见底：【TCL中环】【双良节能】【通威股份】【协鑫科技】等；2.辅材的量增弹性逻辑：【宇邦新材】【快可电子】【威腾电气】【博菲电气】【锦富技术】【福莱特】【安彩高科】【联泓新科】【福斯特】【海优新材】【赛伍技术】【天洋新材】【鹿山新材】【金博股份】【中信博】等；3.电池组件环节：【隆基绿能】【爱旭股份】【仕净科技】【晶科能源】【天合光能】【阿特斯】【东方日升】【亿晶光电】等；4.逆变器环节：【阳光电源】【上能电气】【盛弘股份】【固德威】【德业股份】【科士达】【合康新能】【禾迈股份】【昱能科技】等。 风电：海风基本面逐步复苏，需求弹性亟待释放。江苏区域，江苏第一批2.65GW竞配项目有序进行，大丰800MW预期10月开工，龙源1GW核准获批，国信850MW用海公示；广东区域，青州六项目开工在即+省管7GW；其他区域，广西钦州900MW获核准，浙江嵊泗1.4GW/洞头300MW获核准，福建霞浦海B区288MW用海公示，山东海卫半岛南U场址450MW环评公示等。此外，中长期看，各地区深远海发展提速，包括江苏5.8GW深远海项目开启前期工作、广西13.4GW深远海项目开启前期咨询招标。建议重点关注：1、海缆：【东方电缆】【宝胜股份】【汉缆股份】等2、塔筒/管桩：【润邦股份】【泰胜风能】【海力风电】【天顺风能】等3、法兰轴承：【恒润股份】【新强联】等4、锻铸件：【振江股份】【广大特材】【通裕重工】【海锅股份】等5、主机厂：【明阳智能】【三一重能】等。 风险提示事件：装机不及预期；原材料大幅上涨；竞争加剧；研报使用的信息更新不及时风险；第三方数据存在误差或滞后的风险等。 一、特斯拉Cybertruck确认交付时间，宁德时代盈利坚挺 1、本周电池行业指数及核心标的收益率跟踪 本周申万电池指数 （801737.SL） 下跌3.84%， 跑赢沪深300（000300.SH）0.328pcts。 图表1：本周电池行业核心标的收益率（从高到低排序） 2、行业事件跟踪 特斯拉:3Q23降价冲击下毛利率下降，Cybertruck确认交付时间 特斯拉23Q3收入233.5亿元yoy+8.8%；GAAP归母净利润18.5亿元yoy-43.7%；毛利率17.9%，yoy-7.2pct，环比-0.3pct，毛利率降至四年以来的低位。此外，外汇对营收的负面影响为4亿美元。毛利率下降原因：汽车降价；生产爬坡成本及工厂升级相关闲臵成本；因Cybertruck、人工智能和其他大型项目导致运营费用增加等。此外，外汇对营收的负面影响为4亿美元。 汽车：23Q3汽车销售营收（包含碳积分）191.4亿美元，同比+5.9%，环比-7.6%；汽车销量43.51万辆（其中经营性租赁1.74万辆），同比+26.5%，环比-6.7%；单车价格4.58万美元，环比-1.7%；Q3汽车毛利率为18.2%，环比-0.5pct。Q3因关闭产线升级造成产量环比下降。 公司维持23全年生产目标180万辆。 储能：23Q3储能营收15.6亿美元，同比+39.6%，环比+3.3%；23Q3储能业务装机量4.0GWh，同比+90.5%，环比+8.1%。 1）Cybertruck电动皮卡已拥有超100万辆订单，首批车型交车仪式将于11月30日在美国得克萨斯州的超级工厂举办，并于明年在该工厂全面投产。公司表示Cybertruck将需要一年到一年半的时间才能为现金流做出贡献。公司预计到2025年年产能达到25万辆。2）为适应增长的数据以及Optimus机器人项目，公司AI训练计算规模扩大了一倍以上。3）4680型电池的生产也正在按计划推进中。 3、电池公司重点事件跟踪 图表2：近期电池公司重点事件跟踪 4、储能招标中标量及政策更新 1）国内储能招标及中标数据 根据CNESA DataLink全球储能数据库的不完全统计，2023年9月国内招标项目储能规模合5.81GW/17.92GWh。 其中 ，EPC招标规模4.25GW/10.17GWh， 环比+48%/+40%； 储能系统招标规模1.56GW/7.75GWh，环比-33%/66%。 中标价格方面：以2小时磷酸铁锂电池储能系统，不含用户侧应用为例：储能系统中标均价993.01元/kWh，同比下降35%，环比下降8%，与今年初相比下降34%，中标价格区间839.00元/kWh-1294.71元/kWh。EPC中标均价为1407.47元/kWh，同比下降25%，环比下降8%，与今年初相比下降15%，中标价格区间1199.25元/kWh-1651.13元/kWh。 图表3：国内储能月度招标功率及招标容量 图表4：2023年1-9月中标项目储能系统和EPC中标均价趋势（单位：元/kWh） 并网投运方面：根据CNESA DataLink全球储能数据库的不完全统计，2023年9月，新增装机规模905.5MW/1582.4MWh，环比+75%/+50%，较8月有所回升。 图表5：国内储能月度装机功率及装机容量 2）本周国内储能政策及事件跟踪 青岛市发布规划，到2025年，初步实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变，到2030年，新型储能全面市场化发展 10月17日，青岛市发展和改革委员会发布《青岛市新型储能发展规划（2023-2030年）（征求意见稿）》。指出，到2025年，新型储能装机规模达30万千瓦左右，到2025年，初步实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变，到2030年，新型储能全面市场化发展。新型储能与电力系统各环节深度融合发展，装机规模达100万千瓦左右。 其中，新增集中式风电、光伏发电项目，原则上按照不低于10%比例配建或租赁储能设施，连续充电时间不低于2小时。同时鼓励风电、光伏发电项目租赁共享储能设施，租赁容量视同配建储能容量；鼓励有条件的风电、光伏发电项目配套制氢设备，制氢装机运行容量视同配建储能容量；鼓励已并网的新能源项目增配或购买新型储能调峰能力。 广东省支持新型储能产业发展项目入库开始申报：申报项目包含锂电池、钠电池、液流电池、飞轮储能、变流器、电池管理系统、液冷系统等 10月18日，广东省工业和信息化厅关于开展省级促进经济高质量发展专项资金（新一代信息技术和产业发展）支持新型储能产业发展项目入库的通知发布。文件提出，申报项目的产业化投入费用应不低于1000万元（以实际支付凭证及发票为准）。其中，设备购臵费、软件购臵费及设备软件安装调试费合计不低于产业化总投入的60%（单价超过50万元的所有设备、软件需提供项目相关性论证说明）；其余每项费用均不得高于产业化总投入的15%。 上海市政府发布2023-2026年基础设施计划，包括建立智能用能设施网与布局氢能源应用体系。 10月19日，上海市人民政府发布关于印发《上海市进一步推进新型基础设施建设行动方案（2023-2026年）》的通知。通知中提到，将建立灵活共享的智能用能设施网络，探索构建城市电力充储放一张网“虚拟电厂”设施体系，推动全市“虚拟电厂”调节能力达到100万千瓦。同时将布局清洁高效的氢能源应用体系。开展氢储能在可再生能源消纳、电网调峰、绿色数据中心、分布式热电联供等场景的试点应用。 5、本周锂电池产业链价格跟踪 据第三方统计数据，本周六氟磷酸锂、金属钴价格小幅上升，金属镍、碳酸锂小幅波动，VC、电解液价格稳定。 六氟：23年10月20日报价9.4万元/吨，较22年3月高点累计降价45.6万元/吨； VC：23年10月20日报价6.5万元/吨，较22年3月高点累计降价21.2万元/吨； 电解液：23年10月20日铁锂电解液报价2.8万元/吨，较22年3月高点累计降价9.8万元。10月13日三元电解液报价3.3万元/吨，较22年3月高点累计降价10.7万元/吨； 碳酸锂：23年10月20日报价17.3万元/吨，比22年3月高点下降32.9万元/吨； 金属镍：23年10月20日报价15.3万元/吨，比22年3月高点下降6.9万元/吨； 金属钴：23年10月20日报价27.9万元/吨，较22年3月高点降价28.8万元/吨; 电池成本：按照中镍三元电池单耗测算，10.7万元的电解液降幅节约成本96.4元/kwh，30.7万元金属钴降幅节约成本63.4元/kwh，6.2万元金属镍降幅节约成本37.9元/kwh，33.5万元碳酸锂降幅节约成本131.6元/kwh，合计在329.2元/kwh。 按照铁锂电池单耗测算，9.8万元的电解液降幅节约成本117.6元/kwh，加上碳酸锂价格下降影响，成本下降315.0元/kwh。 图表6：中镍三元电池成本变动情况 图表7：磷酸铁锂电池成本变动情况 二、光伏：上游价格持续走低，组件价格接近成本线 1、光伏产业链跟踪 本周硅料价格保持平稳。据Infolink Consulting，多晶硅致密料本周均价87元/公斤，周环比维持不变。供应方面：硅料供应端整体产量趋稳，库存水平暂时正常。需求方面：硅片端开始减产，下游对硅料的新采购和提货有所放缓。硅料价格将继续受到下行压力，供应稳定但需求放缓，市场观望情绪浓厚。 图表8：硅料价格走势 本周硅片价格小幅下行。据InfolinkConsulting，182/210单晶P型硅片本周均价分别为2.78/3.68（元/片），周环比分别为0%/-0.5%。 182/210单晶N型硅片本周均价分别为2.88/4.20（元/片），周环比维持不变。供应方面：目前硅片供应处于过剩阶段，企业开工率普遍下调，一些企业开始减产，但库存压力仍未减少。需求方面：下游对硅片的整体采购需求仍保持观望情绪，不愿买涨。下游电池端的需求与硅片价格走势存在博弈关系。需考虑上游硅料的最终跌幅情况对硅片价格的影响。 图表9：单晶P型硅片价格走势（150μm厚度） 本周电池片价格持续下行。据Infolink Consulting，182/210单晶PERC电池片本周均价分别为0.57/0.59（元/W），周环比分别为- 5.0%/-9.2%；TOPCon182尺寸电池片本周均价