Q4行业景气无忧，把握主线配置机会

行情回顾：本周（10.16-10.20）上证指数-3.4%，深证成指-4.95%，沪深300指 数-4.17%。汽车板块整体下跌，SW汽车板块整体-3.05%，板块排名9/31。SW 乘用车板块+0.58%，SW商用车-3.76%，SW汽车零部件-4.33%，SW汽车服务 -7.91%，SW摩托车及其他-8.21%。 行业近况：10月7-15日，乘用车市场日均零售5.4万辆，同比+5%，环比 +11%；乘用车市场批发日均5.5万辆，同比+8%，环比-5%。 汽车消费超预期，多家公司业绩亮眼。成都车展以来，多款优质新车上市叠加持 续向好的购车环境，旺季汽车销售火热，乘用车9月零售/批发分别为201.8万 辆/244.9万辆，同比分别+5.0%/6.6%，环比分别+5.0%/9.5%，单三季度行业 批发675.03万辆，环比+12.2%，同比+3.3%，国内燃油车、新能源消费强劲， 自主出口突破不断，行业产能利用率维持高位，成本相对平稳，汇率小幅波动， 已披露数据的公司多数业绩表现亮眼。展望q4，预计终端不会减少折扣力度，随 着热门车型的交付，景气度有望延续。 城市NOA加速落地，高阶自动驾驶大规模量产临近。特斯拉超算稳步推进，FSD 体验有望持续提升，截止到2023Q3，FSDbeta行驶里程已超过5亿英里。国内 车企加速布局自动驾驶，通过OTA不断升级优化NOA功能，根据各家规划，小 鹏、华为有望率先在年内实现多城市NOA功能落地，问界系列车型预计在年底 可以全国使用不依赖高精地图的高阶自动驾驶功能。作为国内自动驾驶的标杆车 型，小鹏G6、G9和问界M7订单中智驾版本占绝对主力。随着智能化迭代加速， 车企有望开始从硬件造车向软件生态切换，转变盈利模式，提高品牌粘性，头部 车企有望优先受益。 新车交付在即，预计开启新的产品周期。2023Q3，受产线升级、新车切换等影响， 特斯拉三季度销售略有压力，环比-7%。据业绩会及官网信息，Model 3改款和 Cybertruck预计逐渐进入交付阶段。产能方面，柏林和奥斯汀仍在持续推进中， 德州已开始生产4680电池。预计2024-2025年，海外多地有望稳步推进产能扩 张计划，支持后续包括ModelY改款、小车、储能、机器人等多业务线的全球产 销需求。新品周期预计开启，把握特斯拉产业链布局机会。 投资建议：1）整车：板块β+新车+自动驾驶，【赛力斯】【小鹏汽车】【长安 汽车】【特斯拉】【理想汽车】；2）特斯拉、理想、华为产业链：【博俊科技】 【爱柯迪】【新泉股份】【岱美股份】【拓普集团】【三花智控】【双环传动】 【旭升集团】【嵘泰股份】【多利科技】【美利信】【瑞鹄模具】【明新旭腾】 【星宇股份】【沪光股份】【上海沿浦】；3）自动驾驶：【英伟达】【科博达】 【德赛西威】【经纬恒润】【拓普集团】【伯特利】【耐世特】【保隆科技】【中 鼎股份】。 风险提示：政策落地进度不达预期，新车型、工厂新项目落地不及预期，行业需 求不及预期。 一、本周动态 1.1Q4行业景气无忧，把握主线配置机会 城市NOA加速落地，高阶自动驾驶大规模量产临近。特斯拉超算稳步推进，FSD体验有望持续提升，截止到2023Q3，FSDbeta行驶里程已超过5亿英里。国内车企加速布局自动驾驶，通过OTA不断升级优化NOA功能，根据各家规划，小鹏、华为有望率先在年内实现多城市NOA功能落地，问界系列车型预计在年底可以全国使用不依赖高精地图的高阶自动驾驶功能。作为国内自动驾驶的标杆车型，小鹏G6、G9和问界M7订单中智驾版本占绝对主力。随着智能化迭代加速，车企有望开始从硬件造车向软件生态切换，转变盈利模式，提高品牌粘性，头部车企有望优先受益。 图表1：各车企智能化最新进展 汽车消费超预期，多家公司业绩亮眼。成都车展以来，多款优质新车上市叠加持续向好的购车环境，旺季汽车销售火热，乘用车9月零售/批发分别为201.8万辆/244.9万辆，同比分别+5.0%/6.6%，环比分别+5.0%/9.5%，单三季度行业批发675.03万辆，环比+12.2%，同比+3.3%，国内燃油车、新能源消费强劲，自主出口突破不断，行业产能利用率维持高位，成本相对平稳，汇率小幅波动，已披露数据的公司多数业绩表现亮眼。 展望Q4，预计终端不会减少折扣力度，随着热门车型的交付，景气度有望延续。 图表2：各公司三季报情况 1.2上周销量 根据乘联会发布的数据，10月7-15日，乘用车市场日均零售5.4万辆，同比+5%，环比+11%；乘用车市场批发日均5.5万辆，同比+8%，环比-5%。 图表3：10月国内狭义乘用车日均零售销量对比（单位：辆） 图表4：10月国内狭义乘用车日均批发销量对比（单位：辆） 1.3本周行情 本周（10.16-10.20）上证指数-3.4%，深证成指-4.95%，沪深300指数-4.17%。汽车板块整体下跌，SW汽车板块整体-3.05%，板块排名9/31。SW乘用车板块+0.58%，SW商用车-3.76%，SW汽车零部件-4.33%，SW汽车服务-7.91%，SW摩托车及其他-8.21%。 图表5：本周申万汽车板块涨跌幅排9/31（总市值加权平均，单位：%） 图表6：本周申万汽车各子板块涨跌幅情况（单位：%） 图表7：最近两年申万汽车子板块走势情况 A股市场（10.16-10.20） 涨幅前五名：圣龙股份61.1%、北汽蓝谷25.9%、浩物股份23.8%、西上海12.1%、英搏尔11.7%。跌幅前五名：光洋股份-20.0%、德迈仕-18.5%、春风动力-17.8%、阿尔特-16.8%、精锻科技-15.6%。 图表8：本周A股涨幅前十名成分股（单位：%） 图表9：本周A股跌幅前十名成分股（单位：%） 港股（10.16-10.20） 涨幅前五名：新焦点+21.5%、科轩动力控股+7.7%、美东汽车+7.3%、正道集团+7.1%、瑞丰动力+4.8%。跌幅前五名：小鹏汽车-W-17.1%、越南制造加工出口-12.5%、耐世特-11.6%、浙江世宝-10.8%、英恒科技-9.6%。 美股（10.16-10.20） 涨幅前五名：法拉第未来+11.4%、AEye+3.5%、温尼巴格实业+2.7%、固特异轮胎橡胶+2.3%、奥托立夫+2.3%。跌幅前五名：Hyzon Motors-33.9%、Vision Marine-26.0%、Unique Fabricating-24.3%、Canoo-21.6%、Nikola-20.9%。 图表10：本周港股涨跌幅前五名成分股（单位：%） 图表11：本周美股涨跌幅前五名成分股（单位：%） 板块估值： 本周（10.16-10.20）申万汽车板块整体PE为27.4倍，当前汽车板块整体PE位于近五年历史的57.4%。汽车零部件子板块PE为26.7倍，位于近五年历史的60.2%；乘用车子板块PE为25.7倍，位于近五年历史的41.1%；商用车子板块PE为51.4倍，位于近五年历史的24.9%。 图表12：申万汽车板块PE-Bands，本周收盘PE27.4倍 图表13：申万汽车零部件板块PE-Bands，本周收盘PE26.7倍 图表14：申万乘用车板块PE-Bands，本周收盘PE25.7倍 图表15：申万商用车板块PE-Bands，本周收盘PE51.4倍 二、国内外车市 2.1国内市场 2.1.1乘用车 零售端：9月国内狭义乘用车零售201.8万辆（同比+5.0%，环比+5.0%），广义乘用车零售203.6万辆（同比+4.7%，环比+4.9%）。 批发端：9月国内狭义乘用车批发244.9万辆（同比+6.6%，环比+9.5%），广义乘用车批发247.3万辆（同比+6.2%，环比+9.6%）。 生产端：9月国内狭义乘用车产量243.1万辆（同比+2.8%，环比+8.7%），广义乘用车产量245.3万辆（同比+2.3%，环比+8.7%）。 图表16：9月国内狭义乘用车零售201.8万辆（单位：万辆） 图表17：9月国内狭义乘用车零售销量同比-+5.0%，环比+5.0% 图表18：9月国内狭义乘用车产量243.1万辆（单位：万辆） 图表19：9月国内狭义乘用车产量同比+2.8%，环比+8.7% 分类型销量，9月轿车占比47.6%，SUV占比52.7%，MPV占比5.0%。 分品牌系销量，9月自主品牌销量占比53.4%，日系品牌占比16.6%，美系品牌占比7.3%，德系品牌占比20.2%。 图表20：国内市场轿车和SUV市场份额接近 图表21：9月国内市场自主品牌市占率达53.4% 新能源车： 9月国内新能源汽车零售74.6万辆（同比+22.1%，环比+4.2%），渗透率37.0%。 图表22：9月国内新能源汽车零售74.6万辆（单位：万辆） 图表23：9月国内新能源乘用车纯电占比67.0% 9月国内新能源汽车生产79.8万辆（同比+10.7%，环比+1.2%），在乘用车产量的占比为32.8%。其中，纯电汽车52.8万辆（同比-3.1%，环比-2.3%），插电混动汽车27万辆（同比+53.6%，环比+8.6%），纯电汽车占比66.2%，插电混动占比33.8%。 图表24：9月国内新能源乘用车生产79.8万辆（单位：万辆） 图表25：9月国内新能源乘用车纯电产量占比66.2% 图表26：9月国内广义乘用车车企零售销量排名（单位：万辆） 图表27：9月国内新能源厂商零售销量比亚迪排名第一（单位：万辆） 9月特斯拉中国批发销售（含出口）94677辆，1-9月累计销售68.05万辆，同比+40.86%。 9月蔚来汽车销售15461辆，同比+43.8%。1-9月累计销售11.0万辆，同比+31.76%。 图表28：特斯拉中国9月销售94677辆（单位：辆） 图表29：蔚来汽车9月销售15461辆（单位：辆） 9月小鹏汽车销售16076辆，同比+89.8%；1-9月累计销售8.2万辆，同比-16.57%。 9月理想汽车销售36060辆，同比+212.72%；1-9月累计销售24.4万辆，同比+180.95%。 图表30：小鹏汽车9月销售16076辆（单位：辆） 图表31：理想汽车9月销售36060辆（单位：辆） 2023年9月的经销商库存系数下降。根据中国汽车流通协会的数据，9月我国经销商库存系数为1.5，其中合资品牌1.62，进口品牌1.14，自主品牌1.56。 图表32：8月中国汽车经销商库存系数1.5 2.1.2商用车 2023年9月全国客车销量为4.5万辆，同比+13.3%，环比+14.0%；9月全国货车销售32.6万辆，同比+36.5%，环比+20.7%。 图表33：9月全国客车销量4.5万辆（单位：万辆） 图表34：9月全国货车销售32.6万辆（单位：万辆） 2.2海外市场 欧洲： 2023年9月，德国乘用车销量为22.45万辆，同比-0.14%；新能源汽车销售为4.71万辆，同比-35.21%，渗透率20.99%。 2023年9月，英国乘用车销量为27.26万辆，同比+21.02%；新能源汽车销售为6.4万辆，同比+26.71%，渗透率23.42%。 图表35：德国9月新能源车销量同比-35.21%（单位：万辆） 图表36：英国9月新能源汽车销量同比+26.71%（单位：万辆） 法国2023年9月乘用车销量为15.63万辆，同比+10.74%；新能源汽车销量为4.58万辆，同比+38.18%，渗透率29.33%。 意大利2023年9月乘用车销量为13.86万辆，同比+23.15%；新能源汽车销量为1.05万辆，同比+10.43%，渗透率7.6%。 图表37：法国9月新能源汽车销量同比+38.18%（单位：万辆） 图表38：意大利9月新能源汽车销量同比+10.43%（单位：万辆） 荷兰202