建材建筑周观点：地产新平衡下，产业链应正确预期、提前适应

封面观点：9月地产、基建都呈现出“稳字诀”，在内外部环境下，传统产业需要接受“平稳过渡”而非“大开大合”。短期地产政策放松还在延续，但仍然是温和式，例如本月多地文件公告提到：地价恢复价高者得、建议取消远郊区容积率1.0限制等内容。调整产业结构就做好了准备接受“阵痛”，房屋新开工面积从2021年接近20亿平，收窄至2022年12亿平，2023年1-9月仍同比-23%，至今2年时间内完成这一变化难免带来不适，但绝对量仍然可观。【建材方面】，关注消费建材龙头的估值逐步接近2018年同期水平，算力关注宁夏建材，水泥预期低、持仓低、重在相对收益；【建筑方面】，关注业务结构改善的中材国际、制造能力升级的鸿路钢构、以及地方化债相关的蒙草生态。 开工高频跟踪第30周：①二手房成交面积：本周（10.14-10.20）北京环比上周-11.91%/同比-7.53%；深圳环比-18.12%/同比+56.18%；南京环比+23.18%/同比+45.64%； 杭州环比+32.32%/同比+48.35%； 成都环比+2.5%/同比+21.88%；青岛环比-7.21%/同比+25.52%。②本周全国水泥市场价格环比+1.1%，华东(不含鲁)水泥出货率环比+0.25pct至72.25%，华中环比+5.91pct至64.55%，华南环比-3.33pct为65%，长三角库容比环比+0.33pct至67.67%。③本周浮法玻璃重点检测库存环比-1.02%。④沥青装置开工率为37.7%，环比上周上涨1.7pct，同比去年下降3.3pct。 （1）“一带一路”主题机会贯穿全年，重视“设计+AI”“设计+城中村改造”。①“一带一路”：外交大年催化多，标的方面关注【中钢国际】【中材国际】【中国中铁】【北方国际】【上海港湾】。②新疆基建、西藏基建：投资景气突出，项目加快落地，关注【新疆交建】【青松建化】【西藏天路】【苏博特】。③水泥：关注PB显著偏低的【海螺水泥】、差异化龙头【华新水泥】。④粮食安全：“实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动”，粮仓+冷链新基建关注【中粮科工】。⑤AI+设计、城中村+设计：关注【德才股份】【华建集团】【华阳国际】。⑥建筑洁净室：关注标的【柏诚股份】【圣晖集成】【亚翔集成】。 （2）地产链继续“跟地走”，政策托底、结构性机会更重要。继续关注【伟星新材】【东方雨虹】【三棵树】【北新建材】【亚士创能】【兔宝宝】【蒙娜丽莎】【坚朗五金】，2020年后上市关注【箭牌家居】【奥普家居】【森鹰窗业】【王力安防】，港股关注【中国联塑】。 （3）玻璃：①浮法玻璃：市场成交一般，中下游暂时消化自身存货为主。本周国内浮法玻璃均价2151.48元/吨，较上周均价（2145.60元/吨）小涨5.88元/吨，涨幅0.27%。重点监测省份生产企业库存总量为3960万重量箱，较上周四库存下降41万重量箱，降幅1.02%，库存天数约19.15天，较上周减少0.31天。②光伏玻璃：市场整体成交一般，场内观望情绪增加。3.2mm镀膜主流订单价格27.5元/平方米，环比持平，较上周由下调转为平稳，重点关注【金晶科技】【旗滨集团】【凯盛新能】，港股关注【信义玻璃】【中国玻璃】。 （4）“经济晴雨表”玻纤：粗纱：本周无碱2400tex直接全国均价3330.63元/吨，主流含税送到，较上周均价下降0.45%，同比下跌17.92%。电子布价格维持稳定，7628电子布主流3.7-3.9元/米。关注【中国巨石】【中材科技】【长海股份】【山东玻纤】，关注【宏和科技】。 （5）国产替代新建材：①胶粘剂关注【硅宝科技】。有机硅DMC现货价为14560元/吨，，环比上周上涨20元/吨，同比去年下降3080元/吨，下游建筑胶（受益地产景气回暖）、光伏胶（硅料降价有利光伏装机量）、动力电池胶（提高单一客户渗透率、拓展新胶种如PAA胶）、硅碳负极等持续高景气。②碳纤维关注【中复神鹰】。本周碳纤维国产T700(12K)价格为145元/kg，环比持平，同比-46.3%。③药用玻璃：看好中硼硅拉管良率提升、中硼硅模制瓶需求增长，重点关注【力诺特玻】【山东药玻】。 风险提示：基建项目落地不及预期；地产政策变动不及预期；原材料价格变化的风险。 1本周市场表现（1016-1020） （1）板块整体：本周建材指数表现（-3.84%），其中，玻璃制造（-2.79%），玻纤（-3.73%），耐火材料（-3.91%），消费建材（-3.81%），水泥制造（-2.98%），管材（-5.18%），同期上证综指（-3.40%）。（消费建材非申万指数，是相关标的均值） （2）沪(深)股通持股：持股占比超过5%的包括：中国巨石（13.45%）、北新建材（12.95%）、东方雨虹（10.65%）、伟星新材（9.85%）、三棵树（9.71%）、中材科技（5.10%）。环比上周最后交易日，本周持股数量变化较大的包括：科顺股份（+16%）、共创草坪（-17%），上峰水泥（-10%）。 图1：一级行业周涨跌幅一览（申万指数） 图2：建材各子板块周涨跌幅一览 图3：建材类股票周涨跌幅前十名 图4：建材类股票周涨跌幅后十名 图5：建材指数走势对比上证综指、沪深300 图6：建材、水泥估值（PE- TTM ）走势对比沪深300 2本周建材价格变化 2.1水泥（1016-1020） 本周全国水泥市场价格环比上涨1.1%。价格上涨地区为江西、山东、湖南、广东、重庆、贵州和陕西，幅度10-40元/吨；回落地区主是四川和青海，幅度20元/吨。10月中旬，国内水泥市场需求维持弱势状态，水泥价格受益于企业执行错峰生产措施，供给收缩，以及成本增加驱动，延续上行态势。 库存表现：本周全国水泥库容比为72.44%，环比下降0.69个百分点，同比上升3.38个百分点。 图7：全国水泥价格走势（元/吨） 图8：全国水泥库容比（%） 图9：华东、华中、华南水泥出货表现（%） 图10：华东区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图11：华中区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图12：华南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图13：西南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图14：西北区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 2.2浮法玻璃+光伏玻璃（1016-1020） 本周浮法玻璃市场成交一般，中下游暂时消化自身存货为主。经过前期中下游一定存货，本周起市场成交转弱，浮法厂出货一般，尤其华北沙河区域贸易商售卖自身库存，浮法厂产销率偏低，部分价格成交重心下移。后市看，当前下游需求看，整体仍存支撑，北方需求有一定好转，南方区域整体相对平稳。下游加工厂存货不多，未来产销率或逐步得到一定修复。浮法厂库存暂无压力，而价格向上需要更强需求支撑，短期价格主流预期偏稳运行。 卓创资讯数据显示，本周国内浮法玻璃均价2151.48元/吨，较上周均价（2145.60元/吨）小涨5.88元/吨，涨幅0.27%，涨幅环比上周缩减。 库存表现：截至10月19日，重点监测省份生产企业库存总量为3960万重量箱，较上周四库存下降41万重量箱，降幅1.02%，库存环比降幅收窄2.61个百分点，库存天数约19.15天，较上周减少0.31天（注：本期库存天数以截至本周四样本企业在产日熔量核算）。本周重点监测省份产量1326.26万重量箱，消费量1367.26万重量箱，产销率103.09%。 分区域看，华北周内京津唐产销尚可，部分厂库存削减，沙河产销平平，厂家库存增至约142万重量箱，贸易商库存有所下降；华东浮法玻璃市场周内整体出货尚可，下游延续刚需补货，整体库存维持削减走势；华中玻璃整体出货尚可，中下游刚需补货为主，整体库存略增； 华南企业周内产销略缓，但多数仍可维持销大于产，中下游刚需补货，部分大厂成交伴有一定旧货优惠。卓创资讯认为，近期终端需求表现相对一般，局部出货波动性较大，中下游维持刚需采购，但观望心态偏浓，持货谨慎。原片厂控库、降库为主，后期不排除为了保持产销加大促销力度可能，整体库存预期仍处于可控范围。 产能角度，周内产线冷修2条，复产1条，暂无改产线。 图15：2022年至今全国玻璃行业库存（万重量箱） 图16：2022年至今全国玻璃均价（元/吨）（周均价） 表1：2022年1月至今玻璃冷修生产线 截至10月19日，重质纯碱全国中间价为3232元/吨，环比持平，同比去年增长458元/吨，对应上升比例为17.53%。当前玻璃纯碱价格差78元/重量箱，同比去年增加约26.58%。 图17：玻璃纯碱价格差（元/重量箱） 图18：全国重质纯碱价格（元/吨） 图19：石油焦市场价（元/吨） 本周国内光伏玻璃市场整体成交一般，场内观望情绪增加。近期国内地面电站项目装机推进尚可，需求存一定支撑。而海外订单量稍减，部分二三线组件厂家开工下滑。加之部分国内分布式需求有转淡迹象，组件厂家玻璃采购趋于谨慎，多数按需补货。目前玻璃厂家执行订单为主，整体交投平稳，局部出货较前期转淡，库存有小幅增加。为规避后市风险，部分积极让利吸单，成交重心稍有松动。供应端来看，光伏玻璃在产产能生产稳定，部分新产线补入，供应量较为充足。成本面，纯碱价格松动，成本支撑减弱。综合来看，近期市场稳中偏弱运行。 价格方面，主流报价暂稳，局部成交重心松动。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格19-19.5元/平方米，环比持平，较上周由下调转为平稳；3.2mm原片主流订单价格19.5-20元/平方米，环比持平，较上周暂无变动；3.2mm镀膜主流订单价格27.5元/平方米，环比持平，较上周由下调转为平稳。 图20：信义3.2mm镀膜玻璃价格走势（元/平米） 产能方面，截至本周四，全国光伏玻璃在产生产线共计466条，日熔量合计94080吨/日，环比持平，较上周暂无变动，同比增加31.84%，较上周增幅收窄8.66个百分点。 表2：2022年1月至今光伏玻璃点火生产线 表3：2022年1月至今光伏玻璃冷修复产生产线 表4：2022年1月至今光伏玻璃冷修生产线 2.3玻纤（1016-1020） 无碱粗纱市场价格偏弱运行，成交存灵活空间。本周无碱池窑粗纱市场价格偏弱运行，多数厂价格基本稳定，个别企业成交价格略有松动。需求端来看，下游需求虽局部表现尚可，但整体支撑力度有限，多数加工厂订单量仍不饱和，提货趋谨慎，多以刚需补货为主。供应端来说，周内池窑产线暂无调整，全国无碱粗纱市场在产产能延续高位运行，市场供应压力仍偏大。 当前，终端市场需求暂无明显变化下，加之成本价格处高位运行，多数厂存稳价心态，预计无碱粗纱市场量价或将维稳。截至10月19日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在3300-3600元/吨不等，全国均价3330.63元/吨，主流含税送到，较上周均价下降0.45%，同比下跌17.92%。 现阶段国内电子布（7628）主流市场报均价3.7-3.9元/米不等（四川玻纤3.7元/米、林州光远3.8-3.9元/米），2023年9底（3.7-3.9元/米），2023年8月底（3.2-3.8元/米），2023年7月底（3.2-3.3元/米），2023年6月底（3.2-3.3元/米），2023年5月底（3.5-3.6元/米），2023年4月底（3.6元/米），2023年3月底（3.8元/米），2023年2月底（4.1元/米），2023年1月底（4.4元/米），2022年12月底（4.4元/米），2022年11月底（4.1元/米），2022年10月底（4.1元/米）、9月底（3.35元/米）、8月底（3.95元/米）、7月底（4.1元/米）、6月底（4.03元/米）、5月底（3.95元/米）、4月底（3.2-3.5元/米）、3月底（3.7元/米）、2月底（4.5元/米）、1月底（5.3元/米），2021年12月底（6.3元/米）、11月底（8-8.5元/米）、10月底（8.3-8.5元/米）、9月底（8.7-8.8元/米）、8月底（8.7-8