晨会纪要

重点推荐 ➢1.内资与外资，买与卖，谁“更聪明”——宏观周报（20231016-20231022）➢2.长时储能东风起，钒电需求待腾飞——电力设备行业深度报告 财经要闻 ➢1.央行行长潘功胜在十四届全国人大常委会第六次会议上作《国务院关于金融工作情况的报告》。 ➢2.10月LPR报价出炉：1年期和5年期以上LPR均维持不变。 ➢3.国新办就2023年前三季度工业和信息化发展情况举行新闻发布会。 正文目录 1.重点推荐.....................................................................................31.1.内资与外资，买与卖，谁“更聪明”——宏观周报（20231016-20231022）.31.2.长时储能东风起，钒电需求待腾飞——电力设备行业深度报告...................42.财经新闻.....................................................................................53. A股市场评述...............................................................................64.市场数据.....................................................................................8 1.重点推荐 1.1.内 资 与 外 资 ， 买 与 卖 ， 谁 “ 更 聪 明 ”— —宏 观 周 报（20231016-20231022） 证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002；证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002 联系人：高旗胜，gqs@longone.com.cn 核心观点：本周，以央国企为代表的国内企业出现了一波回购增持潮，市场融资余额也在上升，但代表外资的北向资金在继续减持，表现为“内资买、外资卖”特征。买与卖，哪个更“聪明”？从价值投资角度看，目前A股处于估值历史低位，北向资金“卖在低位”。从北向资金交易历史来看，外资曾多次卖在市场相对底部，在择时表现上并没有优势。从未来较长时间看，若某些资金想离开，那么在低位离场，反而有利于A股未来的健康发展。从季节性规律看，北向资金通常在11月中旬到次年1月表现为净买入。从全球市场看，本周受美债收益率上升影响全球权益均相对承压，亚洲市场跌幅相对较大。往后看国内经济内生增长动力逐步增强，但目前的力度仍显不足，预计未来政策端仍将发力。 近期央国企掀起增持回购潮，“内资买、外资卖”特征明显。10月以来，以中央汇金增持四大行为首；截至10月20日，在4天之内已有19家央企上市公司宣布增持回购。近期市场运行整体偏弱，增持回购不仅有助于稳定股价，也可向市场传递积极信号，提振市场信心。从历史来看，外资多次卖在市场相对底部，近期“内资买、外资卖”特征明显。以上证指数为例，从择时角度复盘外资近几年的交易行为，2019年5月、2020年3月、2020年9月、2022年3月、2022年10月均为市场的相对底部，同期北向资金大幅净流出，这反映了北向资金的交易行为可能受市场情绪影响较大。与北向资金不同，9月以来，尽管市场整体有所下行，但融资余额却呈上升趋势，指向内资以买入为主，内资和外资的交易行为呈现明显背离特征。此外，从近5年情况来看，北向资金在11月至次年1月均有较大幅度净流入。近期外部扰动因素增多，国内地产修复力度偏弱。据新华网报道，近期多家外资机构上调中国经济增长预期。我们预计在短期情绪宣泄之后，北向资金流出可能将告一段落。 经济内生增长动能逐步增强，但地产核心约束仍未解除。三季度GDP增速好于市场预期，从两年复合增速看，三季度为4.4%，明显高于二季度的3.4%。9月当月来看：1）消费：社零同比增长5.5%，继续超预期。2）投资：固投累计同比3.1%，保持平稳，制造业投资累计同比6.2%，继续加快，基建投资维持较强韧性。3）生产：规上工业增加值当月同比4.5%，持平上月。4）房地产：投资累计同比-9.1%，维持下降趋势，9月商品住宅成交面积环比增长约9%，同比下降超20%，70大中城市新建商品住宅价格环比上涨数量减少。 资金面短期偏紧。DR007从8月中旬以来持续高于7天期OMO利率以上运行。往后看，四季度专项债额度剩余4000亿元左右；近期各地特殊再融资债券发行提速，截至10月21日，各地已公布发行规模9438亿元，整体规模大概率超万亿元；年内剩余两月MLF到期金额仍有1.5万亿元。央行10月20日投放逆回购8280亿元，当周净投放1.45万亿元，呵护流动性。总体来看，四季度资金需求较大，叠加信贷需求的好转，我们认为四季度仍有降准可能。 国际形势仍需关注。1.“一带一路”国际合作高峰论坛召开，未来主要产业合作可能集中在基建、能源、科技创新上，中外企业达成972亿美元项目合作协议。2.巴以冲突继续发酵，美国总统拜登抵达以色列，参加以色列战时内阁召开的扩大会议，加沙问题国际和平会议在埃及开罗召开，目前冲突仍局限在巴以之间，但仍需防范战事扩大的影响。 美债收益率破5%，全球权益承压。上证综指、沪深300指数本周分别下跌3.4%和4.2%，但并非只有A股在跌。本周MSCI全球指数下跌2.5%。日本、韩国、新加坡、越南股市下跌幅度均超3%。超预期的美国零售数据以及鲍威尔偏鹰派的言论，推升长端美债收益率进一步走高，10月19日10年期美债收益率盘中突破5%，创16年以来新高。 风险提示：地缘政治风险；政策落地不及预期的风险；海外金融事件风险。 1.2.长时储能东风起，钒电需求待腾飞——电力设备行业深度报告 证券分析师：周啸宇，分析师编号：S0630519030001 联系人：赵敏敏，zmmin@longone.com.cn 市场定位：钒电池本征安全、扩容高度灵活、边际成本随储能时长递减的特点决定其充分定位于大容量、长时储能市场。1）性能：与其他电化学储能路线相比，钒电池采用水基电解液，安全性能突出；电堆与反应物质相互独立，扩容简便且高度灵活；上游原材料高度自给，对外依存度低，无资源瓶颈。此外，由于钒电池一致性好、安全性高，其在大型储能电站等实际应用领域温控系统较锂电更为简单，占地面积与锂电相当。2）成本：钒电池循环寿命可达20000+次，远高于钠/锂电池，且其上游原材料价格相对稳定，全生命周期成本优势显著，约0.22~0.30元/KWh；钒电池扩容（即增加储能时长）仅需增加电解液端成本，电堆成本则相应摊薄，边际成本随储能时长增加而递减。 长时储能领域：与其他长时储能路线相比，钒电池储能建设周期短，与风光装机高增适配性强，兼具应用场景、时间尺度及经济性等多重优势。1）需求端：碳中和背景下，风光等可再生能源发电渗透率快速提升，2022年我国风光发电在总发电量中占比达14.2%，新型电力系统消纳及调峰调频需求相应增加。2）政策端：国内储能政策密集出台，配储比例普遍为15~20%，配储时长从2小时提升至4小时，储能长时趋势日益明确；海外主要通过政府注资支持长时储能技术研发制造，财政扶持力度渐强。3）钒电池较其他长时储能路线综合优势突出：钒储能建设周期约0.5年，短于抽蓄（7~10年）、压缩空气（1.5年）、熔融盐储热（1.5~2.5年）、氢储能（2年）等路线，与风光装机增速适配性更强。与上述其他储能路线相比，钒电池可灵活应用于源网荷各侧，应用场景更为丰富；时间尺度更广，既可用于平抑电力系统短时波动，又可用于平衡电量的长期供需错配；此外，钒电池经济性优势已逐步显现，初始投资已处下降通道，储能电站LCOE约0.75~0.86元/KWh，仅次于抽蓄及压缩空气储能。 市场空间：截止2023年6月底，我国储能项目累计装机达70.2GW，其中新型储能装机占比达30.0%，液流电池在新型储能中的装机占比约0.8%。随着政策导向重视安全、储能规划趋于长时，钒电池将加速渗透新型储能市场，我们预计2023/2024/2025年钒电池装机需求分别为1.6/5.0/13.1GWh。 钒电池产业链已基本形成，电解液环节的一体化布局、商业模式创新以及电堆环节的国产替代为钒电池降本的主要路径。1）钒资源及电解液环节：国内布局企业众多，当前国内钒产品产能约17.84万吨/年，随着储能领域用钒需求提升，钒供需或将趋紧；该环节降本主要包括一体化布局（上游钒企向下布局电解液或下游电解液企业向上谋求与钒企合作，降本空间约25.8%）、材料优化（通过使用添加剂或改变支撑电解质来提升电解液浓度）、电解液租赁（可降低初始投资成本约34.5%）三大路径。2）电堆环节：电极与双极 板国产化进程较快，隔膜环节国产化率仍待提升，大连物化所开发的多孔离子隔膜可降低隔膜总成本约40%。 投资建议：储能电站安全性要求提升叠加长时储能发展趋势，钒电池有望凭借优异的安全性能与全生命周期成本优势在储能市场中取得较快发展。目前钒电池产业链基本形成，市场需求亟待释放，我们建议关注已经在钒电池领域率先布局拥有先发优势的企业，建议关注：钒钛股份、河钢股份、永泰能源等。 风险提示：全钒液流电池产业化进程不及预期的风险；下游市场发展不及预期的风险。 2.财经新闻 1.央行行长潘功胜在十四届全国人大常委会第六次会议上作《国务院关于金融工作情况的报告》 潘功胜表示，2022年第四季度以来，金融系统精准有力实施稳健的货币政策，进一步加大对实体经济的支持力度，金融行业整体稳健，金融市场平稳运行，金融风险总体可控。对于下一步的工作考虑，潘功胜提出六个方面： 1）继续实施稳健的货币政策。总量上，综合运用多种货币政策工具，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，进一步疏通货币政策传导机制，增强金融支持实体经济力度的稳定性，切实支持扩大内需。价格上，进一步推动金融机构降低实际贷款利率，降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本。结构上，继续加大对制造业、科技创新等重点领域和薄弱环节的支持力度，用好用足保交楼贷款支持计划和租赁住房贷款支持计划。 2）全面加强和完善金融监管。一是强化审慎监管，二是依法将各类金融活动全部纳入监管，三是加强金融法治建设，四是强化金融反腐败和人才队伍建设。 3）持续提高金融服务实体经济的能力。一是满足实体经济有效融资需求，为大宗消费以及服务消费等消费需求提供稳定的融资支持。二是完善薄弱环节金融服务。三是加大对高水平科技自立自强支持力度，持续增加先进制造业、战略性新兴产业、科技型企业等重点领域金融供给。四是支持基础设施和重大项目建设，加大保交楼金融支持力度，积极做好城中村改造等金融支持工作。 4）不断深化金融改革和对外开放。一是优化金融机构结构。提高直接融资比重，增加长期资本供给。二是深化金融市场改革。积极发展多层次股权市场，推动注册制改革走深走实，进一步提高上市公司质量。三是提升金融业制度型开放水平。 5）积极稳妥防范化解金融风险。对金融机构风险，有序化解高风险中小金融机构风险，推动兼并重组，该出清的稳妥出清。完善对大型企业集团债务风险的监测，继续稳妥推动存量风险处置。对地方融资平台债务风险，统筹协调做好金融支持融资平台债务风险化解工作，推动建立化债工作机制。对房地产市场风险，按照因城施策原则，指导各地精准实施差别化住房信贷政策，加大保交楼金融支持力度，一视同仁支持房地产企业合理融资需求，保持房地产融资平稳。 6）着力维护金融市场稳健运行。进一步推动活跃资本市场、提振投资者信心的政策措施落实落地，从投资端、融资端、交易端、改革端协同发力。稳妥化解大型房企债券违约风险，强化城投债券风险监测预警和防范。“稳预期、防超调”，加强外汇市场“宏观审慎+微观监管”两位一体管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 （信