全球投资组合经理文摘 ： 收益率是多少 ？

全球投资组合经理文摘 收益是多少？ 债券的抛售。鉴于近期债券的抛售，我们认为美联储突然停止QT的可能性不大，重启QE的可能性更小。短期内，我们只看到债券出现实质性反弹的一种情况。也就是说，如果风险资产在未来几周大幅下跌，债券将可能从投资组合效应中受益。至于股票，它们仍然远远没有达到债券受益于持续反弹的水平，并且在债券稳定之前有很大的重新定价空间（第4页）。 最佳巴克莱宏观 思维殴打应继续直到...4美国休闲气候变化与滑雪Industry5欧洲媒体gen - AI框架定位6 气候变化与滑雪。我们评估了天气变暖对滑雪胜地的长期趋势和影响。特别是MTN，行业的缓解措施可能会增加成本，并且仍然依赖于天气。为此，我们认为MTN具有有意义的相对竞争优势，从长远来看可能会增长，可能会导致更多/更有利的并购。然而，近中期来看，我们认为MTN的并购机会有限(第5页)。 全球战略与经济展望股票战略 美国:什么是有效的，什么不是：3Q237欧洲:紧张的债券与股票战斗8 欧洲媒体的Gen - AI。我们建立了一个全行业的AI定位评分框架，比较了自AI成为关键主题以来的股价走势，并围绕AI开发了有趣的What - If。根据我们的框架，RELX，Wolters，SES和Informa屏幕位于该行业的顶部，而Future，Keywords，Reach和UMG屏幕位于底部（第6页）。 一周的图表 SPX的季度表现较弱，自今年22Q3至1H以来增长了约26％，令人印象深刻 股权关键拐点 选择评级更改:阿特拉斯·科普柯AB，Credo技术集团，ElektaAB,SolarEdgeTechnologiesInc.,Straumann Holding AG，Str ö er SE & Co. KGaA，美国商业和专业服务，增值税集团, VivendiSA26 Credit选择评级更改:HG / HY医疗保健和消费者，英国高等级REITsUtilities30 本文引用的所有研究以前都已发表。您可以查看完整的 报告，包括分析师认证和其他必要的披露，通过点击本出版物中的超链接或访问我们在巴克莱Live上的研究门户。 本文件适用于机构投资者，不受适用于根据美国法律为散户投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束。S.FINRA规则2242。巴克莱代表某些客户自行买卖本报告所涵盖的证券。此类交易利益可能与本报告中提供的建议背道而驰。 有关其他重要的固定收益研究披露，请参见第32页。 巴克莱资本公司和/或其附属公司与研究报告中涵盖的公司有业务往来。因此，投资者应意识到该公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的唯一因素。对于其他重要的股权研究披露，请参见第36页。对于分析师认证，请参见第32页。 巴克莱事件 电话会议和网络广播 最好的巴克莱：宏观思考 殴打将持续到... FICC研究全球宏观AjayRajadhyaksha+12124127669 摘自宏观思考：殴打将持续到...，发表于2023年10月4日 尽管长期利率出现了惊人的抛售，但我们没有看到阻止出血的明确催化剂。数据不太可能迅速减弱或足以帮助债券，这表明风险资产最终必须持续下跌更长的利率才能找到报价。 在过去几个月的大部分时间里，我们建议投资者继续做空债券。经济表现好于预期，我们相信(现在仍然是这样)美联储没有完成加息，债券市场在2024年的降价幅度远远超出了我们的喜好。但在10年达到4.6%后，我们在《全球利率周刊》中对期限持中性态度。债券并不便宜，但最终似乎定价合理。并在。全球宏观思考：终于到了，2023年9月25日，我们建议投资者将久期重于股票。 到目前为止，这是一个好坏参半的电话-充其量。 由于收益率上升，股票一直在下跌。但是债券抛售既不可阻挡又稳定，连续五周每周收益率都在上升。我们面临的问题（客户不断问）是收益率何时停止上升？ 达到一定的收益率水平是不够的 我们对一点相当肯定。没有什么神奇的收益率水平，一旦达到，就会自动吸引足够的买家来引发持续的债券反弹。抛售是由两个因素驱动的。首先，市场正在适应政策利率可能会长期上调的观念。例如，美联储自己的模型表明，1.5%是10年内政策利率的合理平均值(见。全球利率周刊：没有痛苦，就没有收获）。如果未来十年的通货膨胀率平均为2％，则表明名义政策利率为3.5％。如果通货膨胀率平均超过2％，则名义平均政策利率应该更高。 其次，由于美国财政状况恶化，任期溢价大幅上升。可以说，这是从8月初引发抛售的催化剂，当时美国财政部宣布计划发行一万亿美元，令市场感到惊讶。10y实际利率比8月1日上升了80多个基点。我们认为这是由于更好的增长前景和实际利率期限溢价的上升。问题是，期限溢价是一个难以建模和预测的变量。全球金融危机前，10年期溢价在2005 - 06年平均为50个基点。但自那时以来，美国债务增长了许多倍，债务/ GDP比率增加了一倍以上，我们现在面临多年来持续高企的赤字。在这种情况下，即使120 - 130bp的足月溢价也可能是不够的。加在一起-名义政策利率为3.5％，期限溢价为130个基点-而4.8％的10年期利率并不便宜。 更糟糕的是，这些赤字至少会持续几个季度。在2022 - 23财年，美国将出现近2万亿美元的赤字。但这是一个几乎每个人都有工作的世界-可以说是经济周期的顶峰。随着名义增长放缓，美国的财政状况不太可能改善。2024年是选举年，这意味着几乎没有机会进行认真的财政改革。此外，国会历来在提高税收和/或大幅削减支出的过程中举步维艰。谈判通常需要几个月的时间，这意味着即使进行了认真的财政改革，最早也不太可能在2025年底之前进行。当前的政治环境似乎使妥协变得更加困难，共和党众议院多数党的一部分罢免了自己的众议院议长，政府可能在44天内关闭。在这种环境下，巨额赤字可能会长期存在。 最好的巴克莱：美国休闲 气候变化与滑雪产业 摘自美国休闲：气候变化与滑雪产业，发布于2023年10月4日 股权研究 从长远来看，降雪量下降和气温上升影响了可行的滑雪天数，给滑雪行业增加了压力，并可能增加了缓解措施的成本。在短期内，厄尔尼诺效应可能会使即将到来的季节看起来与上个季节相似。 美国游戏、休闲和住宿积极勃兰特·蒙图尔，终审法院+12125269947 我们评估了天气变暖对现代滑雪胜地行业的长期趋势和影响。具体来说，（1）总降雪量，（2）累积降雪量> 30厘米的天数，以及（3）温度< 32华氏度的天数，所有代表滑雪季节质量或对造雪有影响的措施在过去20 - 30年中有所下降。我们着眼于缓解气候变化的努力，并评估MTN与该行业（有意义），但最终认为，鉴于与气候相关的影响的频率升高，投资者应该为MTN的天气正常化年度盈利能力建立相对更多的风险。对于即将到来的'23 /' 24赛季，厄尔尼诺在N的历史数据A.指出西部/南部地区可能出现正常/稳定的滑雪季节，而东北部则较热/干燥（与去年类似，这确实对MTN的财务业绩产生了重大的净负面影响）。 Kristi Martiko, CFA+12125267672 在过去的十年中，恶劣的天气对滑雪胜地的运营以及滑雪体验造成了或多或少的干扰。我们在MTN的财务报告中追踪了与天气相关的影响（有利和不利条件/提及）在过去的13年里，发现40%的季度/报告时段引用了与天气相关的不利干扰。仅在过去两个季节中，八个季度中有六个提到天气状况对结果产生不利影响。 伊丽莎白·赫芬+12125263592 行业的缓解措施可能会增加成本，并且仍然依赖于天气。这些努力包括更多更好的人工造雪（仍然取决于温度和降雪，并且需要资本投资），将运营重点放在更高的海拔上，最后，代表消费者进一步推动预售票承诺（尽管体验质量的下降显然会导致季节之间的更大变化）。我们认为MTN在上述所有方面都具有有意义的相对竞争优势，并且从长远来看，这可能会增长，从而可能导致更多/更有利的并购。近中期来看，我们仍然认为MTN的并购机会有限。 ESG研究CraigRye博士+12125267669 杰西卡·惠特+12125260477 最佳巴克莱：欧洲媒体 gen-AI定位框架 股权研究欧洲媒体中立尼克·登普西+44(0)2031345888 摘自欧洲媒体：gen - AI定位框架，发表于2023年10月2日 在Media中，随着时间的推移，重大的市值收益和损失通常发生在重大技术转变周围。在这里，我们考虑生成AI的潜在影响。 自3月以来，生成AI推动市值损益发生重大变化的潜力一直是该行业争论和股价驱动的关键话题。我们在1H23的多份报告中逐段讨论了生成式人工智能。在这里，我们建立了一个用于对AI定位进行评分的行业框架，在该框架中，我们比较了自AI成为关键主题以来的股价走势，并围绕AI开发了有趣的What-If。这只是这项新技术的开始，但我们的框架应该帮助投资者考虑人工智能变化对未来行业的影响。 朱利安·罗奇+44(0)2031343323 Conclusion:根据我们的框架，RELX，Wolters，SES和Iforma屏幕位于该行业的顶部，而Ftre，Keywords，Reach和UMG屏幕位于底部。除了SES (受其首席执行官辞职的影响)之外，今年表现最好的筛选人员一直是该行业中表现最好的。自3月初人工智能开始推动股价上涨以来，Ftre和Keywords出现了大幅下跌。到达一直很稳定，尽管筛选指向定位薄弱。UMG令人惊讶：自3月以来，其股票表现良好，但我们的筛选指出了风险。由于良好的EPS势头和我们在未来六个月内看到的催化剂，我们在UMG上保持我们的OW，但我们将监控其AI风险。我们的假设是什么？对Ge AI的分析还概述了Ge AI在UMG上的潜在优势。总体而言，股票已经朝着我们筛选的方向发展。 Aytaj Khalilli+44(0)2031342536 BerndKlanten+44(0)2031340172 构建我们的AI筛选框架：我们在11个类别中对每个名称进行评分，我们认为这些类别对于理解与生成AI相关的风险和机会很重要。这些范围包括专有数据，对成本+业务模型的敞口，对消费者的敞口，迄今为止的创新证据以及节省的潜力。 把它放在股价的背景下：我们将我们的分数映射到股价变化和市盈率变动上。自3月以来，Media股票的降级/重新评级与我们的AI得分大致相关。与AI得分相比，关键字是最不公平的名称。UMG和Reach的表现超出了纯粹基于筛选的预期，但这可以通过价格上涨和UMG以艺术家为中心的交易来证明。 深入了解该领域的一些关键领域：我们专注于RELX和Wolters的法律信息，研究律师事务所的预算是否会因为需要在许多新的人工智能工具上花费而受到挤压，并考虑减少法律人员数量的潜在影响。我们得出的结论是，对数字的影响很小，但即使是很小的变化也可能对这些名称产生重大影响。我们还研究了大学教科书市场被人工智能驱动的替代方案扰乱的可能性— —除非出现最坏的情况，否则对Pearso的影响仍然很小。我们想知道，由于人工智能公司付费培训他们的机器上有版权的音乐，人工智能是否能在短期内真正受益于UMG。 什么是有效的，什么不是：3Q23 摘自美国股票洞察：什么起作用了，什么没有起作用：23年第三季度，发表于2023年10月3日 Venu Krishna, CFA+12125267328 随着动荡的第三季度即将结束，我们将研究业绩归因对进入今年最后几个月的投资者情绪有何影响。对大盘股和高质量敞口的需求增加表明投资者谨慎，但对衰退的担忧继续消退。 JapinderChawla,CFA+12125262771 第三季度对股市来说是艰难的，但考虑到季节性和1H收益，亏损是温和的。能源表现强于所有其他板块，而其他周期股表现强于更广泛的指数。防守大多落后，Tech在上半年取得可观的收益后回落。就业和通胀数据、11月美联储会议和第三