Q1Q2Q3Q4FOCUS全球投资组合经理文摘收益是多少 ？债券的抛售。鉴于近期债券的抛售，我们认为美联储突然停止 QT 的可能性不大，重启 QE 的可能性更小。短期内，我们只看到债券出现实质性反弹的一种情况。也就是说，如果风险资产在未来几周大幅下跌，债券将可能从投资组合效应中受益。至于股票，它们仍然远远没有达到债券受益于持续反弹的水平，并且在债券稳定之前有很大的重新定价空间 （ 第 4 页 ） 。气候变化与滑雪。我们评估了天气变暖对滑雪胜地的长期趋势和影响。特别是 MTN，行业的缓解措施可能会增加成本，并且仍然依赖于天气。为此，我们认为 MTN 具有有意义的相对竞争优势，从长远来看可能会增长，可能会导致更多 / 更有利的并购。然而，近中期来看，我们认为 MTN 的并购机会有限 (第 5 页) 。欧洲媒体的 Gen - AI 。我们建立了一个全行业的 AI 定位评分框架 ， 比较了自 AI 成为关键主题以来的股价走势 ， 并围绕 AI 开发了有趣的 What - If 。根据我们的框架 ， RELX ， Wolters ， SES 和 Informa 屏幕位于该行业的顶部 ， 而 Future ， Keywords ， Reach 和 UMG 屏幕位于底部 （ 第 6 页 ） 。一周的图表SPX 的季度表现较弱 ， 自今年 22Q3 至 1H 以来增长了约 26 ％ ， 令人印象深刻Research2023 年 10 月 8 日最佳巴克莱宏观思维殴打应继续直到...4美国休闲气候变化与滑雪Industry5欧洲媒体gen - AI 框架定位6全球战略与经济展望股票战略美国:什么是有效的 ， 什么不是 ：3Q237欧洲:紧张的债券与股票战斗8信贷战略美洲:Rate混响11欧洲:Rate溃败13不确定性无处不在15这首歌仍然是相同19告别 “新 ”normal '20股权关键拐点选择评级更改:阿特拉斯 · 科普柯 AB ， Credo 技术集团 ，Qtr 返回 8%23Q1标准普尔 500 指数22Q4Elekta AB, SolarEdge Technologies Inc.,Straumann Holding AG ， Str ö er SE & Co. KGaA ，美国商业和专业服务 ， 增值税6%4%2%0%-2%-4%-6%-8% 23Q2 LT返回回撤最近最集团, VivendiSA26Credit选择评级更改:HG / HY 医疗保健和消费者 ，英国高等级 REITsUtilities30Regulars巴克莱Events2股权评级摘要变化25信用评级摘要变化29本文引用的所有研究以前都已发表。您可以查看完整的长期回报是中位数回报 ， 而提款仅在下跌季度使用中位数回报。 SPX 数据是从 1981 年开始。截至 2023 年 9 月 29 日的数据。来源 ： 彭博社 ， 巴克莱研究 （ 见美国股票洞察 ： 什么起作用了 ， 什么没有起作用 ： 23 年第三季度， 10 月 3 日 - 23 日)本文件适用于机构投资者，不受适用于根据美国法律为散户投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束。S.FINRA 规则 2242 。巴克莱代表某些客户自行买卖本报告所涵盖的证券。此类交易利益可能与本报告中提供的建议背道而驰。有关其他重要的固定收益研究披露 ， 请参见第 32 页。巴克莱资本公司和 / 或其附属公司与研究报告中涵盖的公司有业务往来。因此 ， 投资者应意识到该公司可能存在利益冲突 ， 这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的唯一因素。对于其他重要的股权研究披露 ， 请参见第 36 页。对于分析师认证 ， 请参见第 32 页。报告 ， 包括分析师认证和其他必要的披露 ， 通过点击本出版物中的超链接或访问我们在巴克莱 Live 上的研究门户。23Q323Q3 表现较弱 ， 而内部表现较弱在困难时期看到的中位数下降受限 - 内部 巴克莱 | 全球投资组合经理文摘2023 年 10 月 8 日2(continued)巴克莱事件电话会议和网络广播日期时间电话 / 网络广播请点击链接查看即将举行的电话会议和网络广播的详细信息10 月 9 日格林尼治标准时间下午 14: 00 / 美国东部时间上午 9: 00Fireside Chat with Fraport CFO10 月 9 日格林尼治标准时间下午 15: 00 / 美国东部时间上午 10: 00每周医疗保健电话10 月 10 日格林尼治标准时间下午 13: 00 / 美国东部时间上午 8: 00英国中型和小型股 ； 最佳创意10 月 10 日13: 30 pm GMT / 20: 30 pm 新加坡亚洲石油与新兴市场 ： 略有不同的剧本10 月 10 日格林尼治标准时间下午 14: 00 / 美国东部时间上午 9: 00Grupo Antolin 虚拟投资者圆桌会议10 月 10 日格林尼治标准时间下午 15: 00 / 美国东部时间上午 10: 00KOL 电话会议重点关注 AI / ML - 医疗保健中的 AI ： AI 对生物技术的影响10 月 10 日格林尼治标准时间下午 15: 00 / 美国东部时间上午 10: 00每月专题电话10 月 10 日17: 00 PM GMT / 12: 00 PM EST百事公司 (PEP) 虚拟小组会议10 月 11 日格林尼治标准时间下午 12: 45 / 美国东部标准时间上午 7: 45巴克莱周二信贷电话会议10 月 11 日格林尼治标准时间下午 13: 00 / 美国东部时间上午 8: 00关于你的 CEO 路演10 月 11 日格林尼治标准时间下午 15: 00 / 美国东部时间上午 10: 00养殖肉类 ： 与 Aleph 农场的虚拟炉边聊天 （ 私人 - 首席执行官 / 首席财务官 ）10 月 11 日格林尼治标准时间下午 15: 00 / 美国东部时间上午 10: 00欧洲回收和包装状况10 月 12 日格林尼治标准时间下午 12: 30 / 美国东部标准时间上午 7: 30周四宏观 ： 日本央行 ： 迎头赶上10 月 12 日格林尼治标准时间下午 15: 00 / 美国东部时间上午 10: 00美国金融服务业 - 第 3 季度收益预览与展望10 月 12 日19: 00 PM GMT / 2: 00 PM EST与经销商讨论 Atlassian 的 1Q24 业绩10 月 13 日9: 00 AM GMT / 17: 00 PM 新加坡与医疗保健 C - Suite 的对话 ： UCB10 月 13 日格林尼治标准时间下午 15: 00 / 美国东部时间上午 10: 00中国人口统计 ： 与乔治 · 马格努斯的问答 * 重播筛选 *10 月 13 日格林尼治标准时间下午 15: 00 / 美国东部时间上午 10: 00MasMovil - Orange - EC 律师见解 - 欧盟电信公司与 Alexander Waksman 的问答10 月 13 日17: 00 PM GMT / 12: 00 PM EST美国多行业 ： 23 年第三季度收益预览 / 从初始收益电话会议中吸取教训10 月 18 日格林尼治标准时间上午 7: 30 / 巴黎上午 8: 30法国预算 ： 有什么危险 ？10 月 19 日格林尼治标准时间下午 15: 00 / 美国东部时间上午 10: 00爱尔兰政治背景与爱尔兰银行虚拟炉边聊天11 月 17 日格林尼治标准时间下午 14: 00 / 美国东部时间上午 9: 00泰特和莱尔炉边聊天日期事件位置请联系您的巴克莱销售代表了解供应情况。10 月 10 日布鲁塞尔可持续政策论坛布鲁塞尔10 月 12 日英国散装年金会议 2023London10 月 24 日ESG 债券市场的下一步是什么New York11 月 9 - 10 日欧洲零售论坛London11 月 21 - 22 日ESG 投资会议 ： 换挡齿轮London11 月 29 - 30 日全球汽车和移动技术会议New York12 月 6 - 7 日全球技术会议旧金山, 加利福尼亚2024 年 1 月 11 日2024 年欧洲房地产股权和信贷会议London2 月 21 - 22 日工业选择会议迈阿密5 March电力和公用事业信贷公司日 2024New York3 月 6 - 7 日投资级能源和管道公司日 2024New York会议及特别活动 巴克莱 | 全球投资组合经理文摘2023 年 10 月 8 日37 March中游企业访问日New York12 March欧洲休闲与交通会议London3 月 12 - 14 日全球医疗保健会议迈阿密3 月 19 - 21 日可持续金融会议New York 巴克莱 | 全球投资组合经理文摘2023 年 10 月 8 日45十月信贷中 GLP - 1 尾部风险的定位3十月欧洲企业混合动力 ： 关注基本面过去一周的重播Date电话会议 / 网络广播 / 会议6十月欧洲电信 ： 信号和噪声4十月中美洲投资者之旅综述3十月巴克莱周二信贷电话会议 ： 相当一个季度2十月每周医疗保健电话29September与劳埃德 · 索贝尔一起分发美国烈酒请点击过去一周的精选电话会议回放和网络广播 / 播客链接。4十月北美航空和运输 3Q23 收益预览2十月工业每周电话会议 巴克莱 | 全球投资组合经理文摘2023 年 10 月 8 日5最好的巴克莱 ： 宏观思考殴打将持续到...FICC 研究全球宏观Ajay Rajadhyaksha+1 212 412 7669摘自宏观思考 ： 殴打将持续到...， 发表于 2023 年 10 月 4 日尽管长期利率出现了惊人的抛售 ， 但我们没有看到阻止出血的明确催化剂。数据不太可能迅速减弱或足以帮助债券 ， 这表明风险资产最终必须持续下跌更长的利率才能找到报价。在过去几个月的大部分时间里，我们建议投资者继续做空债券。经济表现好于预期，我们相信 (现在仍然是这样) 美联储没有完成加息，债券市场在 2024 年的降价幅度远远超出了我们的喜好。但在 10 年达到 4.6% 后，我们在《全球利率周刊》中对期限持中性态度。债券并不便宜，但最终似乎定价合理。并在。全球宏观思考 ： 终于到了， 2023 年 9 月 25 日 ， 我们建议投资者将久期重于股票。到目前为止 ， 这是一个好坏参半的电话 - 充其量。由于收益率上升 ， 股票一直在下跌。但是债券抛售既不可阻挡又稳定 ， 连续五周每周收益率都在上升。我们面临的问题 （ 客户不断问 ） 是收益率何时停止上升 ？达到一定的收益率水平是不够的我们对一点相当肯定。没有什么神奇的收益率水平，一旦达到，就会自动吸引足够的买家来引发持续的债券反弹。抛售是由两个因素驱动的。首先，市场正在适应政策利率可能会长期上调的观念。例如，美联储自己的模型表明，1.5% 是 10 年内政策利率的合理平均值 (见。全球利率周刊 ： 没有痛苦 ， 就没有收获） 。如果未来十年的通货膨胀率平均为 2 ％ ， 则表明名义政策利率为 3.5 ％ 。如果通货膨胀率平均超过 2 ％ ， 则名义平均政策利率应该更高。其次，由于美国财政状况恶化，任期溢价大幅上升。可以说，这是从 8 月初引发抛售的催化剂，当时美国财政部宣布计划发行一万亿美元，令市场感到惊讶。10y 实际利率比 8 月 1 日上升了 80 多个基点。我们认为这是由于更好的增长前景和实际利率期限溢价的上升。问题是，期限溢价是一个难以建模和预测的变量。全球金融危机前，10 年期溢价在 2005 - 06 年平均为 50 个基点。但自那时以来，美国债务增长了许多倍，债务 / GDP 比率增加了一倍以上，我们现在面临多年来持续高企的赤字。在这种情况下，即使 120 - 130bp 的足月溢价也可能是不够的。加在一起 - 名义政策利率为 3.5 ％，期限溢价为 13