9月生猪销售跟踪：猪价低迷，产能下调

9月出栏同比增幅收窄，环比微减。18家上市生猪养殖企业披露9月销 售简报已披露完毕，9月合计出栏量1271.2万头，同比增长21.9%，同 比增幅较8月收窄，环比减少0.2%；1~9月合计销售量达到11081.4万 头，同比增长16.8%；神农集团、唐人神9月单月同比增速较高，分别 达到169.2%、83.4%。 9月猪价低迷，行业白条猪肉宰后均重微增。9月，大部分上市公司商品 猪出栏体重下降，我们测算牧原股份、温氏股份商品猪出栏体重分别为 117、119公斤，环比分别为-0.8%、4.2%；9月行业白条猪肉宰后均重 91.47公斤，环比上升0.31%。绝大部分公司商品猪售价在15~17元/公 斤区间内，最高价位为东瑞股份18.23元/公斤，最低价位为*ST正邦 14.74元/公斤。行业价格情况与上市公司表现基本一致，9月全国生猪均 价16.44元/公斤，环比下降4.2%。 猪价低迷，自繁自养亏损。据博亚和讯，10月20日全国生猪均价15.48 元/公斤，环比上周上涨1.2%。盈利方面，据博亚和讯，10月第3周自 繁自养头均盈利达到-147.4元/头，亏损扩大14.3元/头；外购仔猪头均 盈利-163.4元/头，较上周亏损收窄44.7元/头。行业供强需弱的态势没 有改变，由于今年春节较往年偏晚，双节后短期尚未出现消费边际向好和 较强二次育肥的迹象，预计猪价低于成本线的疲弱态势或在短期维持。10 月20日，全国15公斤仔猪均价286.7元/头，较上周下跌5.9%，从仔 猪价格反映的预期来看，市场普遍对明年上半年行情较为悲观，补栏意愿 较弱。 9月各样本能繁母猪存栏一致去化。9月能繁母猪数据较一致，协会、卓 创产能调减幅度较大，均为1%左右；涌益、钢联则分别调减0.3%、0.4%。 从产能调整表现来看，尤以规模场样本较多的数据源调减幅度较大，弱猪 价下行业虽没有出现大幅亏损，但亦难出现现金流的回流，规模企业生猪 养殖仍处于现金流紧张的深水区，高成本与防疫较差的参与者面临压力 不减。随着预期持续走弱，后续能繁母猪的调减幅度仍有扩大的可能。 投资建议：从去年能繁母猪变化趋势来看，今年下半年预计供应仍然过 剩，产能去化预计持续。本年度季节性价格涨幅有限，充足的猪源与库存 始终压制价格冲高，预计后续猪价或继续承压。同时，当前行业参与者成 本分化明显，累积的亏损或会导致后续出现产能的阶梯式去化，近期板块 估值位于底部，建议关注生猪养殖板块的配置机会，关注牧原股份、温氏 股份、新希望、巨星农牧、唐人神、新五丰、华统股份、傲农生物等。 风险提示：猪价波动风险、疫病风险、消费需求风险等。 体重环比微增，销售价格下跌 9月出栏同比增幅收窄，环比微减。18家上市生猪养殖企业披露9月销售简报已披露完毕，9月合计出栏量1271.2万头，同比增长21.9%，同比增幅较8月收窄，环比减少0.2%；1~9月合计销售量达到11081.4万头，同比增长16.8%；神农集团、唐人神9月单月同比增速较高，分别达到169.2%、83.4%。 图表1：9月上市猪企生猪出栏跟踪 行业白条猪肉宰后均重微增。9月，大部分上市公司商品猪出栏体重下降，我们测算牧原股份、温氏股份商品猪出栏体重分别为117、119公斤，环比分别为-0.8%、4.2%； 9月行业白条猪肉宰后均重91.47公斤，环比上升0.31%。 图表2：9月大部分公司商品猪出栏均重情况 图表3：9月行业白条猪肉宰后均重环比微增 价格方面，绝大部分公司商品猪售价在15~17元/公斤区间内，最高价位为东瑞股份18.23元/公斤，最低价位为*ST正邦14.74元/公斤。行业价格情况与上市公司表现基本一致，9月全国生猪均价16.44元/公斤，环比下降4.2%。 图表4：9月上市猪企商品猪售价情况 猪价低迷，产能继续向下 猪价低迷，自繁自养亏损。据博亚和讯，10月20日全国生猪均价15.48元/公斤，环比上周上涨1.2%。盈利方面，据博亚和讯，10月第3周自繁自养头均盈利达到-147.4元/头，亏损扩大14.3元/头；外购仔猪头均盈利-163.4元/头，较上周亏损收窄44.7元/头。行业供强需弱的态势没有改变，由于今年春节较往年偏晚，双节后短期尚未出现消费边际向好和较强二次育肥的迹象，预计猪价低于成本线的疲弱态势或在短期维持。 图表6：10月第3周自繁自养头均亏损-147.4元/头、外购仔猪头均亏 图表5：10月猪价向下调整 仔猪价格继续下降。10月20日，全国15公斤仔猪均价286.7元/头，较上周下跌5.9%，从仔猪价格反映的预期来看，市场普遍对明年上半年行情较为悲观，补栏意愿较弱。 图表7：仔猪价格继续走弱 9月各样本能繁母猪存栏一致去化。9月能繁母猪数据较一致，协会、卓创产能调减幅度较大，均为1%左右；涌益、钢联则分别调减0.3%、0.4%。从产能调整表现来看，尤以规模场样本较多的数据源调减幅度较大，弱猪价下行业虽没有出现大幅亏损，但亦难出现现金流的回流，规模企业生猪养殖仍处于现金流紧张的深水区，高成本与防疫较差的参与者面临压力不减。随着预期持续走弱，后续能繁母猪的调减幅度仍有扩大的可能。 图表8：9月各样本能繁母猪存栏表现分化 投资建议 从去年能繁母猪变化趋势来看，今年下半年预计供应仍然过剩，产能去化预计持续。本年度季节性价格涨幅有限，充足的猪源与库存始终压制价格冲高，预计后续猪价或继续承压。同时，当前行业参与者成本分化明显，累积的亏损或会导致后续出现产能的阶梯式去化，近期板块估值位于底部，建议关注生猪养殖板块的配置机会，关注牧原股份、温氏股份、新希望、巨星农牧、唐人神、新五丰、华统股份、傲农生物等。 风险提示 猪价波动风险：猪价存在周期性，猪价超预期下跌对公司盈利将造成风险。 疫病风险：由于发生疫病，活猪交易受阻对公司销售造成风险；非洲猪瘟疫情对养猪行业的影响仍存，春夏新发疫情存在不确定性，影响上市公司出栏节奏。 消费需求风险：不可抗力因素可能造成蛋白需求超预期下降，对公司销售造成重大不利影响。