利润增速显著提升

核心观点 ⚫公司三季度单季营收237亿元，同比增长6%，归母净利润35.1亿元，同比增长14%，汇兑损失约1.8亿元，扣非归母净利润同比增长19%，增速显著提升。三季度单季经营性现金流净流量48.9亿，回款状况良好；公司继续保持较高的安全存货。前三季度营收和归母净利润分别为613亿元和88.5亿元，同比分别增长3%和0.1%；前三季度毛利率为44.9%，同比增长2.5个百分点。公司预计全年归母净利润在135-140亿左右，对应四季度归母净利润46.5-51.5亿元，同比增长16-29%。 ⚫EBG业务保持增长势头：EBG三季度继续增长，在国内主业营收占比接近45%，除金融板块以外，EBG其他行业如智慧建筑、能源冶金、教育教学均有增长，未来公司增长将更多的基于各行业企业数字化转型带来的动力。PBG三季度继续承压，PBG内部各行业收入规模差距缩小，内部结构较为均衡，传统公安和交警的收入占比低于15%，交通行业及部分细分领域如森林防火、自然保护区等业务保持增长，政府采购招投标项目的数量和金额开始转正，工程建设项目的竣工数量在持续上升，四季度和明年会有企稳的过程。面向中小企业的SMBG业务三季度营收增速转正。海外业务前三季度增速逐步提升，整体表现趋势回暖。创新业务三季度同比增速较上半年进一步上升。 ⚫大模型业务优势突出：公司已构建包括通用大模型、行业大模型、场景小模型三层结构的观澜大模型，具备三大特色：1）数据的全面感知能力；2）与大量的行业用户深入合作，具有垂直行业数据积累的优势；3）海康一直以来强调云边融合架构，具有在边缘端进行模型小型化部署的优势。截至2023年6月底，海康的AI开放平台服务的中小微企业已经超过2万家，生成模型超过8万个，落地的项目超过了1.4万个，企业成交用户数超过了1万家，海康的大模型已经具备了一定的规模价值。 蒯剑021-63325888*8514kuaijian@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860514050005香港证监会牌照：BPT856李庭旭litingxu@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860522090002韩潇锐hanxiaorui@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860523080004 盈利预测与投资建议 ⚫我们预测公司23-25年每股收益分别为1.47、1.71、1.94元（原23-25年预测为1.69、1.91、2.18元，主要调整了传统安防业务营收），根据可比公司23年平均25倍PE估值水平，给予36.75元目标价，维持买入评级。 杨宇轩yangyuxuan@orientsec.com.cn薛宏伟xuehongwei@orientsec.com.cn 风险提示 ⚫宏观经济发展不及预期，海外业务不及预期；创新业务发展不及预期。 二季度正增长，人工智能带来发展机遇2023-08-2023年有望逐季改善，重视AI技术落地2023-04-17宏观环境压力持续2022-10-30 盈利预测与投资建议 我们预测公司23-25年每股收益分别为1.47、1.71、1.94元（原23-25年预测为1.69、1.91、2.18元，主要调整了传统安防业务营收），根据可比公司23年平均25倍PE估值水平，给予36.75元目标价，维持买入评级。 风险提示 宏观经济发展不及预期，海外业务不及预期；创新业务发展不及预期。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。