北交所周观察：北交所正式启动公司债受理审核，完善交易所功能有重要意义

北交所策略专题报告 北交所周观察：北交所正式启动公司债受理审核，完善交易所功能有重要意义 2023年10月22日 ——北交所策略专题报告 北交所研究团队 诸海滨（分析师） 赵昊（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 zhaohao@kysec.cn 证书编号：S0790522080002 《前三季度利润增长41%+经营性现金流增长5倍，稳步提升市场份额—北交所信息更新》-2023.10.19 《汽车零部件产业：轻量化、智能网联趋势延续，细分赛道成长可持续—北交所行业主题报告》 -2023.10.18 《包装材料热熔胶技术竞争力强，加码不干胶标签迎产能增长 —北交所首次覆盖报告》-2023.10.18 北交所正式启动公司债受理审核，交易业务预计将于年底上线 2023年10月20日，北交所正式发布《北京证券交易所公司债券发行上市审核规则》、《北京证券交易所公司债券发行承销规则》、《北京证券交易所公司债券上市规则》、《北京证券交易所债券交易规则》、《北京证券交易所债券市场投资者适当性管 理办法》5项基本业务规则，同时发布的12项指引和4项指南涵盖上市审核、发行 承销、存续期监管、债券交易参与人管理等方面。整体来看，建设债券市场是完善 相关研究报告 北交所基础产品功能体系的必然要求，对进一步完善证券交易所功能具有重要意义。①《北京证券交易所公司债券发行上市审核规则》以信息披露为核心，明确北交所公开发行公司债券（含企业债券）发行上市审核内容、审核方式、审核程序及相关自律监管要求。②《北京证券交易所公司债券发行承销规则》对发行承销业务进行全面规范：一是明确适用范围，二是明确投标方式，三是明确发行时间，四是规范现场管理。③《北京证券交易所公司债券上市规则》建立了从债券上市到上市后持续监管各环节的监管安排，参照上交所标准，明确了公司债券（含企业债券）的上市初费、年费收费标准。④《北京证券交易所债券交易规则》建立债券交易参与人制度、建立主做市商和一般做市商的分层做市架构、引入匹配成交、点击成 交、询价成交、竞买成交和协商成交五种交易方式。此外，信用债品种方面，专项品种包括短期公司债券、可续期公司债券、可交换公司债券、绿色公司债券、低碳转型公司债券、科技创新公司债券、乡村振兴公司债券、“一带一路”公司债券、纾困公司债券、中小微企业支持债券，品种类型与沪深交易所保持一致。 北证A股整体PE估值大幅度回落到15X，北证A股日均成交额下降到7.3亿元近期（2023.10.13~2023.10.20），科创板、创业板、北证A股整体PE估值回落，其 中科创板整体PE由37.50X回落到35.77X；创业板整体PE由32.61X回落到30.67X；北证A股整体PE由16.21X回落到15.15X。从流动性表现来看，北证A股本周日均成交额7.34亿元、日均换手率下降至0.62%，科创板本周日均换手率2.28%，创业板本周日均换手率3.95%。从指数来看，北证50、沪深300、科创 50、创业板指指数本周都有所下跌。 2023年新上市公司首日涨幅均值回落到28%，本期卓兆点胶公司成功上市 截至2023年10月20日，62家公司成功登陆北交所，其发行市盈率均值为17.04X、中值为15.99X（不考虑康乐卫士数据）。其中本周有1家公司上市-卓兆点胶。2023年新上市公司首日涨幅均值28%，其中本年首日涨幅最大的前3家企业由巨能股份（+227.27%）、锦波生物（+159.69%）、路桥信息（+128.29%）保持。 本期思迅软件等5家公司收到问询函，前进科技1家公司成功注册 按最新审核状态分类，2023年10月16日-2023年10月20日更新信息：宇星股 份、南京试剂、思迅软件、金泰美林和蓉中电气5家公司更新审核状态至已问询； 前进科技1家公司更新审核状态至注册；金苑种业1家公司更新审核状态至中止。 风险提示：政策落地不达预期的风险、宏观经济环境风险 北交所研 究 北交所策略专题 报告 开源证券 证券研究报 告 目录 1、北交所正式启动公司债受理审核，交易业务预计将于年底上线3 2、北交所市场表现：北证A股整体PE估值大幅回落到15X5 3、北交所上市情况：2023年上市公司首日涨幅均值回落至28%6 4、北交所IPO审核一览：本期前进科技公司注册8 5、风险提示9 图表目录 图1：北证A股整体PE估值大幅度回落到15X5 图2：北证A股本周日均成交额7.34亿元（-10.49%）5 图3：北证A股本周日均换手率达0.62%（-0.15pcts）5 图4：北证50指数PETTM16X6 图5：北证50指数报726.67点，周度下跌8.13%6 图6：沪深300、科创50、创业板指指数周度下跌6 图7：2023年初至今62家上市企业的发行市盈率均值为17.04X8 图8：2023年初至今62家上市企业的首日涨跌幅均值为28.31%8 表1：《北京证券交易所公司债券发行上市审核规则》设计审核内容等的重点内容3 表2：《北京证券交易所公司债券发行承销规则》对发行承销业务进行全面规范3 表3：明确了公司债券（含企业债券）的上市初费、年费收费标准4 表4：《北京证券交易所债券交易规则》明确了四种类型的收费项目4 表5：2023年1月1日到2023年10月20日北交所共有62家企业新发上市6 表6：近期申报企业财务信息（更新时间：2023.10.16~2023.10.20）8 1、北交所正式启动公司债受理审核，交易业务预计将于年底上线 2023年10月20日，为平稳推进北京证券交易所信用债券市场建设，北交所正式发布《北京证券交易所公司债券发行上市审核规则》、《北京证券交易所公司债券发行承销规则》、《北京证券交易所公司债券上市规则》、《北京证券交易所债券交易规则》、《北京证券交易所债券市场投资者适当性管理办法》5项基本业务规则，同时发布的12项指引和4项指南涵盖上市审核、发行承销、存续期监管、债券交易参与人管理等方面，主要与上位规章、规范性文件以及基本业务规则做好配套衔接。 先看上市审核方面，《北京证券交易所公司债券发行上市审核规则》共七个章节，包括总则、申请与受理、审核内容、审核程序、审核中止与终止等事项、自律管理、附则。企业债券与公司债券一体适用《审核规则》，申报方式、发行条件、 序号环节主要内容 审核内容、审核程序、优化审核安排等相关要求总体一致。表1：《北京证券交易所公司债券发行上市审核规则》设计审核内容等的重点内容 1申请与受理 2申请与受理 3审核内容 募集说明书引用的财务报表在其最近一期截止日后6个月内有效。特别情况下发行人可以申请适当延 长，延长时间最多不超过1个月，中国证监会或者本所另有规定的除外。财务报表应当以年度末、半年度末或者季度末为截止日。 本所收到发行上市申请文件后，在2个工作日内对申请文件是否齐备和是否符合规定形式要求进行核对。申请文件齐备且符合要求的，本所予以受理，及时告知发行人、主承销商并在本所网站公示；申请文件不齐备或者不符合要求的，本所一次性告知需补正的事项。发行人、主承销商应当及时予以补正，补正时间最长不得超过30个工作日。 本所对公司债券公开发行上市条件的审核，重点关注下列事项： （一）是否符合《证券法》《国办通知》《公司债券发行与交易管理办法》规定的发行条件； （二）是否符合《北京证券交易所公司债券上市规则》规定的上市条件； （三）主承销商和证券服务机构出具的专业意见是否就发行人符合相关发行上市条件发表明确意见，且具备充分的理由和依据。 4审核程序审核机构应当自受理发行上市申请文件之日起10个工作日内，通过主承销商向发行人提出审核问询，或者出具审核报告并提交审核会审议。 资料来源：北交所官网、开源证券研究所 再看发行承销方面，《北京证券交易所公司债券发行承销规则》共五个章节，包括总则、承销机构履职管理、发行程序、自律监管、附则。《承销规则》对发行承销业务进行全面规范：一是明确适用范围，二是明确投标方式，三是明确发行时间，四是规范现场管理。 序号环节主要内容 表2：《北京证券交易所公司债券发行承销规则》对发行承销业务进行全面规范 1发行程序每期公司债券发行前，发行人、主承销商应当不晚于发行文件公告日前两个交易日向本所提交公司债券 募集说明书等发行备案文件。 2发行程序发行备案文件符合本所要求的，发行人和主承销商可以在簿记建档前一至五个交易日内通过本所网站披 露发行公告文件；不符合本所要求的，应当及时补正。 发行公告文件应当包括发行方式、发行规模、发行利率或者价格区间、起息日、到期日等发行要素。 3发行程序 除发行利率或者价格区间等在簿记建档日前确认的要素外，披露的发行公告文件内容应当与发行备案文件内容保持一致。 3发行程序采用招标方式发行公司债券的，发行人应当通过本所招标系统对有效投标按照发行文件确定的招标方式、中标方式进行处理，形成招标结果。招标发行的现场管理、招标程序等事项，由本所另行规定。 4发行程序采用协议方式发行公司债券的，发行人应当与投资者签署定向发行协议，就各方权利义务以及发行相关 事项进行约定 资料来源：北交所官网、开源证券研究所 再看上市规则方面，《北京证券交易所公司债券上市规则》建立了从债券上市到上市后持续监管各环节的监管安排，一是明确信息披露总体要求，压实发行人职 责，强化对重大事项的及时披露要求，明确增信主体和专业机构的信息披露义务。二是要求发行人为债券持有人聘请债券受托管理人，细化受托管理人职责，明确债券持有人会议规则、召开情形、召开程序、决议公告等内容。三是明确发行人申请停牌、北交所视情况主动停牌、债券终止上市等情形，并对债券停牌期间发行人的信息披露义务作了具体说明。四是明确北交所可以根据自律管理工作需要实施日常监管，对于违规情形可视情节轻重采取自律监管措施或纪律处分。五是参照上交所标准，明确了公司债券（含企业债券）的上市初费、年费收费标准。 收费对象收费项目收费标准 表3：明确了公司债券（含企业债券）的上市初费、年费收费标准 发行人上市初费上市总额的0.01%，最低收取5000元，最高不超过2万元，发行人已有股票或债券在本所上市的，或股票在全国股转系统挂牌的免收 上市总额的0.0005%，最低收取1000元，单个发行人不超过1万元， 发行人上市年费 发行人为本所上市公司或为全国股转系统挂牌公司的免收上市不足1年的，按实际上市月份计算，上市当月为1个月 资料来源：北交所官网、开源证券研究所 交易方面，《北京证券交易所债券交易规则》对债券交易各个环节作出了全面、整体和基础性规定。一是建立债券交易参与人制度；二是建立主做市商和一般做市商的分层做市架构；三是引入匹配成交、点击成交、询价成交、竞买成交和协商成交五种交易方式，对各交易方式的申报与成交要求进行明确规定；四是明确对市场参与主体的自律监管；五是明确债券交易经手费收费标准。 收费对象收费项目收费标准 表4：《北京证券交易所债券交易规则》明确了四种类型的收费项目 除上市公司可转换公司债券以外的各类债券现券交易（转让）、资产支持证券的交易（转让） 债券通用质押式回购 按成交金额的0.0001%收取（双向），单笔最高不超过100元。 一天期按成交金额的0.00005%收取（双向），其他期限按成交金额的0.00015%收取（双 投资者 向），单笔最高不超过100元。 一天期按成交金额的0.00005%收取（双向）， 债券质押式三方回购 债券质押式协议回购资料来源：北交所官网、开源证券研究所 其他期限按成交金额的0.00015%收取（双向），单笔最高不超过200元。 一天期按成交金额的0.00005%收取（双向），其他期限按成交金额的0.00015%收取（双向），单笔最高不超过200元。 此外，在信用债品种方面，专项品种包括短期公司债券、可续期公司债券、可 交换公司债券、