大炼化周报：地缘冲突推升油价，炼化盈利承压

行业研究——周报 2023年10月22日 本期内容提要： ➢【炼油板块】周前期，中东紧张局势出现重大升级，地缘事件导致潜在供应风险增强，原油价格抬升，但美国原油库存骤增，叠加美国计划放松对委内瑞拉石油工业的制裁，原油供应紧张的前景得到改善，原油价格先涨后跌；周后期，加沙医院遇袭造成数百人死伤，中东局势再度紧张，叠加美国最新原油库存降幅超预期，支撑油价上行。成品油方面，本周国内汽柴油价格价差下跌，航煤价格上涨价差下跌，海外成品油价格价差普涨。 胡晓艺石化行业研究助理联系电话：15632720688邮箱：huxiaoyi@cindasc.com ➢【化工板块】本周国际原油价格宽幅上涨，成本端形成支撑，但需求端支撑偏弱，化工品价格及价差普遍下跌。其中聚乙烯与纯苯需求端支撑偏弱，价格价差均有所下跌；EVA、MMA、聚碳酸酯价格弱势下行，价差大幅收缩；聚丙烯上游原料丙烯价格上涨，成本端支撑较强，但供应与需求支撑偏弱，整体价格震荡运行；丙烯腈成本端存在一定支撑，产品价格重心小幅上行。本周苯乙烯工厂装置故障与停车减负集中，且码头到货不多，供应端形成支撑，叠加下游刚需稳定，苯乙烯价格重心上行。 ➢【聚酯板块】本周国际原油价格宽幅上涨，但需求端支撑偏弱，聚酯板块整体价格重心下移。上游方面，PX需求端支撑偏弱，价格小幅下跌；PTA供应端与需求端支撑偏弱，价格重心下行；MEG成本端支撑较好，价格小幅上行。聚酯方面，涤纶长丝板块中，本周中东紧张局势加剧，国际油价宽幅上涨，成本端存在一定支撑，但下游订单仍以冬季绒类保暖面料为主，且多数订单接近尾声，需求跟进有限，长丝产品价格下跌；短纤与瓶片需求端支撑偏弱，价格重心下行。 ➢6大炼化公司涨跌幅：截止2023年10月20日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为东方盛虹（-6.09%）、荣盛石化（-7.82%）、新凤鸣（-2.89%）、桐昆股份（-3.86%）、恒力石化（-3.08%）、恒逸石化（-2.24%）。近一月涨跌幅为新凤鸣（-8.80%）、荣盛石化（-11.80%）、恒力石化（-6.54%）、东方盛虹（-10.11%）、桐昆股份（-8.77%）、恒逸石化（-8.40%）。 ➢风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.，LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2023年10月20日，布伦特周均原油价格涨幅为34.39%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为-5.00%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为20.91%。 截至10月20日当周，国内重点大炼化项目价差为2124.97元/吨，环比变化-190.22元/吨（-8.22%）；国外重点大炼化项目价差为1138.13元/吨，环比变化-98.60元/吨（-7.97%）。截至10月20日当周，布伦特原油周均价为90.70美元/桶，环比变化+3.27%。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 ➢原油：本周中东紧张局势加剧，国际油价宽幅上涨。周前期，中东紧张局势出现重大升级，地缘事件导致潜在供应风险增强，原油价格抬升，但美国原油库存骤增，叠加美国计划放松对委内瑞拉石油工业的制裁，原油供应紧张的前景得到改善，原油价格先涨后跌；周后期，加沙医院遇袭造成数百人死伤，中东局势再度紧张，叠加美国最新原油库存降幅超预期，支撑油价上行。 国内成品油价格、价差情况： ➢成品油：汽柴油价格下跌，航煤价格上涨。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为8227.86（-53.71）、9257.29（-81.71）、7367.43（+120.43）元/吨，折合156.34（-1.05）、175.91（-1.59）、139.99（+2.26）美元/桶，与原油价差分别为3474.24（-204.93）、4503.67（-232.93）、2613.81（-30.79）元/吨，折合65.65（-3.92）、85.21（-4.45）、49.30（-0.61）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： ➢东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为6275.67（+177.36）、4944.49（+87.42）、6062.95（+185.93）元/吨，折合119.74（+3.36）、94.34（+1.65）、115.68（+3.53）美元/桶，与原油价差分别为1522.05（+26.15）、190.87（-63.80）、1309.33（+34.71）元/吨，折合29.01（+0.46）、3.61（-1.25）、24.95（+0.63）美元/桶。 ➢北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为6958.09（+287.44）、5114.74（+202.00）、6645.81（+290.69）元/吨，折合132.76（+5.46）、97.59（+3.84）、126.80（+5.52）美元/桶，与原油价差分别为2204.47（+136.22）、361.12（50.78）、1892.19（+139.48）元/吨，折合42.06（+2.59）、6.89（+0.97）、36.10（+2.65）美元/桶。 ➢欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为6659.19（+246.13）、5974.56（+140.35）、7152.40（+273.35）元/吨，折合126.54（+4.65）、113.53（+2.65）、135.91（+5.17）美元/桶，与原油价差分别为1905.57（+94.91）、1220.94（-10.86）、2398.78（+122.13）元/吨，折合35.84（+1.78）、22.83（-0.22）、45.21（+2.30）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 ➢聚乙烯：上游乙烯成本端支撑弱势，叠加下游行业开工率水平较低需求不足，聚乙烯价格价差均有所下跌。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9300.00（-85.71）、8008.00（-77.29）、8400.00（-257.14）元/吨，与原油价差分别为4546.38（-236.93）、3254.38（-228.50）、3646.38（-408.36）元/吨。 ➢EVA：价格弱势下行。本周EVA均价12714.29（-214.29）元/吨，EVA-原油价差7960.67（-365.50）元/吨。 ➢纯苯：当前纯苯现货多为刚需成交，需求端表现偏弱，产品价格价差均有所下跌。本周纯苯均价7850.00（-85.71）元/吨，纯苯-原油价差3096.38（-236.93）元/吨。 ➢苯乙烯：本周苯乙烯工厂装置故障与停车减负集中，且码头到货不多，供应端形成支撑，叠加下游刚需稳定，苯乙烯价格重心上行。本周苯乙烯均价8700.00（+57.14）元/吨，苯乙烯-原油价差3946.38（-94.07）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com8 ➢聚丙烯：本周中东紧张局势加剧，国际油价宽幅上涨，成本端支撑较强，但供应与需求支撑偏弱，聚丙烯整体价格震荡运行。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为6187.83（-55.21）、8850.00（+85.71）、7978.57（-42.86）元/吨，与原油价差分别为1434.21（-206.42）、4096.38（-65.50）、3224.95（-194.07）元/吨。 ➢丙烯腈：上游原料市场丙烯价格上涨，成本端存在一定支撑，产品价格重心小幅上行。本周丙烯腈均价10100.00（+28.57）元/吨，丙烯腈-原油价差5346.38（-122.64）元/吨。 ➢聚碳酸酯：价格弱势下行，价差收缩。本周PC均价17200.00（-300.00）元/吨，PC-原油价差12446.38（-451.21）元/吨。 ➢MMA：价格继续下跌。本周MMA均价10742.86（-664.29）元/吨，MMA-原油价差5989.24（-815.50）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 聚酯板块 ➢PX：价格小幅下跌。目前PXCFR中国主港周均价在1030.78（-22.46）美元/吨，PX与原油价差在370.46（-41.62）美元/吨，PX与石脑油周均价差在367.06（-24.00）美元/吨，开工率80.23%（+0.95pct）。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 ➢MEG：价格重心上行。目前MEG现货周均价格在4006.43（+22.14）元/吨，华东罐区库存为109.31（-1.94）万吨，开工率60.70%（-1.80pct）。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，CCFEI，信达证券研发中心 ➢PTA：价格弱势下行。目前PTA现货周均价格在5847.14（-67.14）元/吨，行业平均单吨净利润在-198.33（+36.29）元/吨，开工率67.70%（-3.40pct），PTA社会流通库存至140.00（-17.10）万吨。 资料来源：万得，CCFEI，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 ➢涤纶长丝：本周中东紧张局势加剧，国际油价宽幅上涨，成本端存在一定支撑，但下游订单仍以冬季绒类保暖面料为主，且多数订单接近尾声，需求跟进有限，长丝产品价格下跌。目前涤纶长丝周均价格POY 7670.71（-154.29）元/吨、FDY8294.29（-155.71）元/吨和DTY 9000.00（-117.86）元/吨，行业平均单吨盈利分别为POY86.27（-69.07）元/吨、FDY234.66（-70.02）元/吨和DTY 105.71（-44.90）元/吨，涤纶长丝企业库存天数分别为POY15.90（+0.30）天、FDY21.60（-0.10）天和DTY 28.10（+1.90）天，开工率88.20%（+0.20pct）。 ➢织布：开工率小幅上涨。本周江浙地区织机开工率为65.98%（+1.15pct）。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：