Q3延续恢复，新客户加速上量

事件：日辰股份发布2023年三季报，2023Q1-Q3实现营业收入2.66亿元，同比+14.03%，归母净利润0.42亿元，同比+0.27%，扣非后归母净利润0.39亿元，同比+13.03%；其中2023Q3实现营业收入1.03亿元，同比+16.86%，归母净利润0.18亿元，同比+11.57%，扣非后归母净利润0.17亿元，同比+15.68%。 Q3餐饮及工业渠道恢复延续。1）分渠道看，2023Q3餐饮/食品加工/品牌定制/商超/电商/经销渠道收入分别同比+28.08%/+21.63%/-11.93%/-13.90%/+120.85%/-49.57%，餐饮、工业渠道延续恢复趋势，品牌定制受C端消费疲弱影响仍有一定下滑；2）分产品看 ，2023Q3酱汁类调料/粉体类调料/食品添加剂收入分别同比+11.40%/+33.50%/-11.94%，随着下游大客户上量粉体类调料增速快于整体；3）分区域看 ，华东/华北/东北/华中/华南/其他收入分别同比+19.65%/-6.73%/+21.63%/+66.42%/+18.26%/+43.91%。 大客户新品放量短期拖累毛利率表现。2023Q3公司毛利率/净利率分别38.42%/17.24%， 同比-2.27/-0.82pct， 销售/管理/研发/财务费用率5.97%/8.23%/3.23%/0.72%，同比-0.79/-1.70/+0.13/+0.45pct，随着大客户新品订单释放、收入增速提升，公司期间费用率有所改善。 看好全年餐饮渠道弹性及利润率提升。1）存量客户来看，2023年公司存量客户修复可期，并且公司存量客户份额提升空间较大，随着行业回暖、产能落地，有望加速上量；2）新客户来看，随着公司前期激励机制完善、后续上海运营中心及嘉兴产能落地，公司品类供应能力将更为丰富，实现从以非辣、日式风味为主，向辣味、西式、中国地方特色等其他风味产品的拓展，后续老客户渗透率提升以及新客户开拓有望提速。 投资建议：过去3年行业低谷期公司积极调整应对，组织架构、人员激励、产能布局、客户开拓方面均有亮眼之处，未来随着餐饮复苏，公司有望迎来新一轮发展周期；我们根据三季报小幅调整此前盈利预测，预计2023-2025年营收3.90/5.14/6.42亿元（ 前值4.24/5.35/6.70亿元 ）， 同比+26.38%/+31.93%/+24.72%，归母净利润0.64/0.86/1.09亿元（前值0.66/0.90/1.14亿元），同比+25.22%/+35.12%/+26.64%，当前股价对应PE43/32/25倍，给予“买入”评级。 风险提示：行业需求不及预期、客户拓展不及预期、行业竞争加剧风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）