业务多元化提升业绩韧性

证券研究报告 2023年10月20日 │ - 香港交易所(00388) 事件： 业务多元化提升业绩韧性 行业：非银金融/多元金融 投资评级：买入（维持） 当前价格：285.20港元 目标价格：448.00港元 基本数据 港交所公布2023年Q3业绩报告。23Q3收入及其它收益50.84亿港元， yoy+18%/qoq+1%；核心业务收入47亿港元，yoy+9%/qoq+4%；EBITDA37.1 亿港元，yoy+24%/qoq-4%；归母净利润29.53亿港元，yoy+30%/qoq+2%。 业绩概览：利润表现强劲得益于衍生品交易活跃和投资收益增长 前三季度累计收入及其它收益仅次于21年前三季度累计值，为历史第二高，前三季度累计收入及其它收益157亿港元，同比+18%，23Q3收入及其它收益50.84亿港元，同比+18%/环比+1%；归母净利润93亿港元，同比+31%，23Q3归母净利润29.5亿港元，同比+30%/环比+2%。业绩增长主要得益于（1）衍生品交易活跃一定程度抵消股市成交低迷，前三季度累计衍生品日均成交73.9万张，同比+9%，创历年新高；（2）利率上升及公司外部组合投资收益由亏转盈增厚公司投资收益。 分部业绩：交易业务小幅波动，投资收益大幅增加 （1）前三季度累计交易及交易系统使用费22亿港元，同比-13%,主因交易量下降以及A股交易费调降减少沪深股通交易费收入。（2）结算费及交收费18.7亿港元，同比-8%，主因交易宗数减少。（3）上市费6.8亿港元，同比-9%。（4）前三季度累计投资收益39亿港元，同比增长9倍；公司资金投资净额12亿港元（去年同期亏损），主因美元及港元存款利率上升。 市场表现：新股市场表现低迷，整体市场后续有望逐步修复 （1）前三季度累计ADT1097亿港元，同比-12%，23Q3ADT984亿港元，yoy+1%/qoq-4%；ETP日均成交额创历史新高，前三季度累计ETPs-ADT达142亿港元，同比+28%,23Q3ETPs-ADT148亿港元/yoy+49%/qoq+11%。（2）前三季度累计北向ADT1082亿元,yoy+7%,南向ADT321亿港元,yoy+10%；23Q3北向交易ADT1061亿人民币，yoy+10%/qoq-13%,南向交易ADT290亿港元，yoy+32%/qoq-4%。（3）前三季度累计上半年IPO47起，同比-16%；融资金额246亿港元，同比-67%，后续IPO申请储备依然良好，截至9月末有115家活跃申请。 盈利预测、估值与评级 我们维持预测，公司23/24/25年收入分别为22,241/24,901/27,999百万港元，同比+21%/+12%/+12%；归母净利润分别为12,814/14,527/16,186百万港元，同比+27%/+13%/+11%；EPS分别为10.1/11.4/12.8港元。我们看好公司短期的盈利修复能力和长期的增长空间，维持目标价448港元（对应24年39XPE），维持“买入”评级。 风险提示：美联储加息超预期、中国经济增速放缓、中概股回归趋缓。 财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万港元） 20,950 18,456 22,241 24,901 27,999 增长率 9% -12% 21% 12% 12% EBITDA（百万港元） 16,269 13,185 16,494 18,658 20,778 归母净利（百万港元） 12,535 10,078 12,814 14,527 16,186 增长率 9% -20% 27% 13% 11% EPS（港元/股） 9.86 7.96 10.1 11.4 12.8 市盈率（P/E）28.9335.8228.2524.9122.34 市净率（P/B）7.247.225.754.673.86 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年10月20日收盘价 总股本/流通股本(百万股)1,267.84/1,267.84 流通市值(百万港元)361,587.08 每股净资产(港元)38.56 资产负债率(%)85.59 一年内最高/最低(港元)382.40/208.20 股价相对走势 香港交易所 恒生指数 50% 27% 3% -20% 2022/102023/22023/62023/10 作者 分析师：刘雨辰 执业证书编号：S0590522100001邮箱：liuyuch@glsc.com.cn分析师：曾广荣 执业证书编号：S0590522100003 邮箱：zenggr@glsc.com.cn 相关报告 1、《香港交易所（00388）：收入多元化提升业绩韧性和长期空间》2023.08.17 2、《香港交易所（00388）：景气度具备韧性，投资收益大幅受益高存款利率》2023.04.26 公司报告 港股 公司季报点评 利润表单位:百万港元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 交易费及交易系统使用费 7,931 6,837 8,319 9,150 10,170 联交所上市费 2,185 1,915 2,225 2,467 2,603 结算及交收费 5,214 4,335 5,503 6,341 7,449 存管,托管及代理人服务费 1,543 1,260 1,573 1,845 2,183 市场数据费 1,034 1,081 1,135 1,192 1,251 其他收入-经营 1,564 1,506 1,773 1,951 2,107 主营业务收入 19,471 16,934 20,529 22,945 25,763 投资净收益 1,351 3,627 1,533 1,763 2,027 杂项收入 36 36 36 36 36 营业收入 20,811 18,326 22,098 24,744 27,826 慈善捐款收益 139 130 143 157 173 营业总收入 20,950 18,456 22,241 24,901 27,999 交易处理服务支出 -152 -176 -214 -236 -262 职工薪酬 -2,948 -3,324 -3,656 -4,022 -4,826 资讯科技及电脑维修保养支出 -715 -732 -805 -886 -974 楼宇支出 -117 -120 -119 -119 -119 销售费用 -116 -129 -148 -163 -180 法律及专业咨询费 -157 -279 -279 -279 -279 加:慈善捐款 -105 -136 -150 -165 -181 其他支出-经营 -371 -375 -375 -375 -400 营业支出 -4,529 -5,095 -5,532 -6,008 -6,959 息税折旧摊销前利润 16,269 13,185 16,494 18,658 20,778 折旧及摊销 -1,354 -1,459 -1,605 -1,765 -1,942 营业利润 14,915 11,726 14,889 16,892 18,836 财务费用 -154 -138 -180 -200 -220 应占共同控制实体损益 80 71 76 73 74 除税前溢利 14,841 11,659 14,785 16,766 18,691 所得税 -2,343 -1,564 -1,983 -2,249 -2,507 净利润(含少数股东权益) 12,498 10,095 12,802 14,517 16,183 净利润(不含少数股东权益) 12,535 10,078 12,814 14,527 16,186 少数股东损益 -37 17 -13 -11 -2 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年10月20日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们 对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做 出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品 等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任有私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 北京：北京市东城区安定门外大街208号中粮置地广场A塔4楼上海：上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇二座25楼 无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦12楼深圳：广东省深圳