有色与新材料产品每日报告：9月零售等数据改善，有色金属价格震荡趋稳

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 9月零售等数据改善，有色金属价格震荡趋稳 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 有色观点：9月零售等数据改善，有色金属价格震荡趋稳 逻辑：巴以冲突持续增加负面扰动，不过伴随着油价持续走高，这对有色价格也有一定提振；国内9月零售等数据改善，缓和当前偏悲观情绪，有色金属价格震荡趋稳。而就供需面来看，供需有趋松预期，并且部分品种有所兑现，但绝对库存水平仍偏低。短期来看，短期有色金属呈现出抵抗性，继续关注巴以冲突进展；中长期来看，海外衰退风险是持续的压制，并且供需趋松预期将逐步兑现，有色重心或有望下移。 摘要： 铜观点：9月零售等数据改善，悲观情绪缓和驱动铜价弱稳。氧化铝观点：氧化铝限产影响不确定性较大，价格较为反复。铝观点：现货升水持续抬升，沪铝下方空间有限。锌观点：供给逐步回升，锌价承压回落。铅观点：伦铅交仓仍在持续，锂价回调施压铅价。镍观点：基本面疲弱宏观预期反复，镍价承压运行。不锈钢观点：镍铁价格承压明显，成本面临小幅走低风险。锡观点：供需驱动较弱，沪锡维持震荡。工业硅观点：仓单注销压力抬升，硅价走势承压。碳酸锂观点：博弈加剧，锂价延续震荡。 有色与新材料团队 研究员：沈照明021-80401745Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横0755-82723054lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 张远zhangyuan@citicsf.com从业资格号：F03087000投资咨询号：Z0019399 一、行情观点 伴随河北和山东新投氧化铝产能的不断释放。整体而言，氧化铝市场过剩量较大的悲观情绪依旧存在，预计价格维持区间震荡态势。操作建议：逢低滚动做多。 铝观点：现货升水持续抬升，沪铝下方空间有限 信息分析： （1）10月18日，SMM上海铝锭现货报19000~19040元/吨，均价19020元/吨，+120元/吨，升水80-升水120，升水100。 （2）10月16日，SMM统计国内电解铝锭社会库存63.6万吨，较本周四库存增加1万吨，较节前库存增加14万吨，仍处于近五年同期低位但去库压力依然较大，节后主流地区库存表现有明显变化。 （3）10月16日，SMM统计国内铝棒库存11.02万吨，较本周四库存减少0.26万吨，较节前库存增加4.06万吨，已超过去年同期，且接近三年的同期高位，节后库存的增量主要来源于佛山地区和湖州地区，下游型材的需求表现未见起色造成整体库存压力较为严峻。 逻辑：双节假期国内电解铝累库幅度较大，加上进口窗口持续打开，进口货源持续补充，市场货源偏紧已有明显缓解，铝价整体走势震荡。当前铝社会库存较低的背景下，传统旺季下铝消费端也存在一定韧性，在仓单有限的情况下，低库存对铝价的支撑作用预计仍可持续。目前云南地区产量逐步爬坡后续华南市场供应压力将逐步体现，短期内并未大量铸锭，且货源去向有所分流，铝现货升水相对坚挺。电解铝厂铝水比例仍然较高，铝铸锭量偏低，铝短期结构及价格或维持偏强震荡走势。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 操作建议：逢低做多。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 锌观点：供给逐步回升，锌价承压回落 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对11合约报升水190元/吨，广东0#锌对12合约报升水235元/吨，天津0#锌对11合约报升水170元/吨。 （2）截至本周一（10月16日），SMM七地锌锭库存总量为10.21万吨，较上周五（10月13日）增加0.21万吨，较上周一（10月9日）增加0.06万吨，国内库存环比录增。 （3）2023年9月SMM中国精炼锌产量为54.4万吨，环比上涨1.74万吨，同比增加7.94%。 （4）海关总署在线数据显示，中国8月精炼锌进口量为2.92万吨，环比下降4.25万吨，同比增长828.76%。 （5）最新海关数据显示，2023年1-8月锌精矿进口量为310.02万实物吨，累计同比增加24.69%。 逻辑：宏观方面，美国非农数据大超预期，美联储总体偏鹰派，另外众议院议长麦卡锡被弹劾辞职，巴以冲突延续，市场避险情绪抬升，对锌价有一些压制。供给端来看，锌矿原料当前保持宽松，冶炼厂生产意愿较强，检修季陆续结束，国内锌锭产量存回升预期，10月国内锌锭产量有望接近60万吨。进口方面，8月进口锌锭仅2万吨，略低于预期，当前进口盈利窗口处于打开状态，预计9-10月进口锌锭较多，供给端整体压力较大。需求方面，节后需求季节性回升，但总体回升幅度有限。并且受北方环保限制，部分镀锌企业开工率受到影响。按照当前表需外推，10月库存将继续累积，当前国内社库又回到10万吨以上，低库存对锌价支撑会减弱。综合来看，供给高位背景之下锌价中长期走势偏承压。操作建议：空头持有 风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期 铅观点：伦铅交仓仍在持续，锂价回调施压铅价 信息分析： （1）10月18日废铅酸蓄电池9875元/吨（+0元/吨），原生铅&再生铅价差为300元/吨（+75元/吨），原生铅&再生精铅价差为175元/吨（+75元/吨）。 （2）Mysteel统计2023年10月16日国内主要市场铅锭社会库存为7.80万吨，较9日增0.57万吨，较12日增0.36万吨。 （3）10月18日铅升贴水均值为-90元/吨（-65元/吨）；10月17日LME铅升贴水（0-3）为22.0美元/吨（-17.5美元/吨）。 逻辑：沪铅价格存在理论上限，由于替代关系，铅酸蓄电池成本上限取决于锂电池成本，沪铅价格的上限取决于下游铅酸蓄电池成本，当前锂电池即时成本由于碳酸锂价走弱回落明显，沪铅的价格上限也不断下移，强铅弱锂格局或将加速低端锂电池对铅酸蓄电池的替代。从基本面角度来看，7、8月替换需求偏弱导致废铅料供应收紧，废电池价格走高与铅酸蓄电池替换需求走弱形成相互验证。当前铅酸蓄电池经销商库存处于历史性高点，高铅价向下游铅酸蓄电池环节传导并不通畅，高铅价难言持续。 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强，资金面再度炒作 镍观点：基本面疲弱宏观预期反复，镍价承压运行 信息分析： （1）最新LME镍库存4.33万吨，较前一日增加450吨，注销仓单0.11万吨，占比2.42%；沪镍库存5800吨，较前一日减少251吨。LME库存、国内SHFE库存均相对低位波动，但也要看到LME库存近月逐渐开始累积，全球显性库存拐点也自7月下旬逐步显现。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2311合约分别升水4200-4600元/吨，贴水200元/吨-贴水100元/吨；现货升水分别下跌350元/吨、持平。价格及升水波动区间较窄，市场采购情绪一般。 （3）自伦敦金属交易所2023年1月开始报告原产国数据以来，中国生产的镍金属首次出现在该交易所的仓库系统中。根据其10月13日发布的最新数据中，数据显示，9月份共有1236吨中国生产的金属在仓库中，高于8月份的0吨。 逻辑：供应端，电镍进口继续大幅下滑，挤出效应持续，国内产量高位；需求端，不锈钢9月生产高位，10月面临减产，合金需求未有明显增长。整体来看，短时矿价依旧相对坚挺，但印尼内贸矿价基准正在下滑，同时镍铁受到下游挤压近期仍在小幅跌价，这些值得继续关注，但大幅下跌势头形成预期有限，硫酸镍利润有所恢复，短时价格持稳，支撑下方理论估值参考维持在15.7W一线（按实际成交价计约15W附近）。与此同时，基本面持续表现弱势，一方面供应兑现正演化为库存，国内社库、仓单、LME库存悉数面临持续累积现实；另一方面，现货市场主流交割品升水多跌至平水一线，出货方意愿依旧强烈。基于以上基本面状态，加之近期宏观预期反复，价格上下波动均将受到一定制约，但盘面承压可能性较高（估值附近为重心参考），目前性价比相对有限，短线交易为主，若遇价格出现一定程度反弹，复可逢高介入空单。中长期供应压力大，价格偏悲观。 操作建议：短线交易，若遇反弹可逢高介入空单；关注镍不锈钢比值沽空机会。风险因素：宏观及地缘政治变动超预期；纯镍项目进展不及预期；印尼税收、镍豆交割政策超预期 不锈钢观点：镍铁价格承压明显，成本面临小幅走低风险 信息分析： （1）最新不锈钢期货仓单库存量79998吨，较前一日减少120吨，仓单量绝对水平持续位于往年同期绝对高位。 （2）现货方面，SMM消息，无锡地区现货对10点30分2311合约升水230元/吨-升水530元/吨；佛山地区现货对10点30分2311合约升水230元/吨-升水430元/吨。受减产消息提振，不锈钢市场悲观情绪缓解，但市场前期库存过高现货资源依旧较多，仍待成交消化。 一体化全产业链园区正式贯通。在新疆鄯善地区投资的东部合盛年产20万吨高纯晶硅项目同步建设中，预计于2024年一季度陆续投产。 逻辑：近期工业硅期货价格有一定回落，主要在于仓单集中注销期来临，工业硅供给端面临集中抛压，现货价格又一定松动。产业基本面来看，新疆工业硅企业开工率开始回升，当前开工率已经在65%左右，关注大厂后续复产情况。四川地区当前开工率已经回升至80%左右，云南硅厂当前开工率已经回升至85%以上，后续随着枯水季的来临西南地区将会出现减产。需求端，多晶硅四季度集中爬产将进一步增加工业硅的需求。有机硅方面，有机硅价格仍然较弱，但地产政策的出台使得有机硅需求有改善的预期。总体来看，在经历新疆四川工业硅企业三季度的限停产后，工业硅全产业链库存在不断去化，这使得其供需基本面有一定改善。不过随着11月集中注销期的临近，现货市场面临着巨量仓单释放的压力，预计短期价格将承压，中长期随着枯水季的来临供需将进一步改善。操作建议：短期价格偏弱，中长期寻找逢低试多机会风险因素：新疆工业硅厂复产加快；仓单集中注销压力 碳酸锂观点：博弈加剧，锂价延续震荡 信息分析： （1）10月18日，碳酸锂主力合约回落，收盘价格较上一交易日-1.92%至16.59万元；碳酸锂主力合约持仓减少965手至67659手。 （2）乘联会数据显示，10月1-15日，乘用车市场零售79.6万辆，同比去年同期增长23%，较上月同期增长14%。10月1-15日,新能源车市场零售29.4万辆，同比去年同期增长42%，较上月同期增长8%。 （3）10月18日，SMM电池级碳酸锂现货价格上涨500元，至17.35万元/吨。现货-01合约价差较上日增加3750至7600元，月间价差拉大。 操作建议：暂观望 风险因素：需求超预期释放；锂矿项目投产不及预期等 二、行情监测 （一）铜 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （二）氧化铝 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （三）铝 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （四）锌 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind