大连万达集团股份有限公司：大连万达上市之路依然漫漫
——大连万达集团股份有限公司 近期，大连万达集团股份有限公司在中国香港进行了一次询价路演，其目的主要是为珠海万达商管上市询价和投资人进行商谈。根据2018年万达商业与腾讯、苏宁等4家战略投资人签订的投资对赌协议中，珠海万达商管需要在2023年末之前完成上市，至今还剩两个月的时间。如果上市失败，不仅要以现金偿还380亿元的全部投资款，还得额外支付8%的利息，大概需要对各大投资机构支付约440亿元的巨额现金，这无疑对于现在的万达是个“不小的打击”。此前，在2023年6月28日，珠海万达商业管理集团有限公司提交上市申请，在之前上市三次失败以后，暂缓两月发起第四次冲刺未果（详见《胜遇信用周报‖昆明城投因失信记录被发布关注公告；珠海万达商管上市时间仍不明朗（4.24-4.30）》）。 我们回顾其上市及退市的历史，在2016年，珠海万达商管已在港交所上市一年多，但因“价值被严重低估”的原因，王健林毅然决然选择退市，但是其代价就是要付344.55亿港元私有化资金。当时大连万达做出高明举措，牵头成立了一组境内外财团投资者，然后通过机构认购股份的方式，筹备私有化资金。而且王健林还准备了后手，成立了投资实体并且与招商银行、中金公司签订了307.80亿港元的备用融资协议。当时退市时的对赌协议是需要在港股退市满两年于2018年8月31日之前在内地主板上市，若未上市，需要回购全部股份，其总代价需支付超400亿港元。 在2018年1月，王健林按照2016年相同的方式找腾讯控股、苏宁、京东、融创与万达签订战略投资协议，收购万达商业H股退市时的14.41%股份，合计投资额为340亿元人民币，即用新战投的钱去收购旧战投的股份。除此之外，王健林甩卖文旅和酒店，且以“以去地产化“的策略将万达商业拆分为万达商管和万达地产两个子公司，用来应对400多亿港元的债务危机，新一轮的资金补充下，对赌协议得以提前结束。 以建林老板的高明手段成功抵挡住了几轮危机，但是今年伴随着地产市场的动荡，大连万达面临的挑战是前所未有之艰巨。目前，大连万达存续债13只，即将在2023年11月13日到期债券“20大连万达MTN005”当前余额为0.3亿元，在临近上市日期到期之前，面临的兑付压力并不大。 提及万达上市，不得不说说隔壁老许带领恒大的上市之路了，节前许家印被抓事件水落石出，其实这张大网在8月初就早已洒下，陆续恒大大部分高管被带走，最后许家印被采取强制措施，整个恒大系算是“尘埃落定”。值得注意的是，恒大系被带走的高管，大部分为金融业务负责人，其中恒大财富累计向社会募资金额约921亿元。资本家往往是把投资者完全拿捏啊。 我们从恒大的上市过程来看，不难发现大连万达与其如出一辙。中国恒大近年来作为中国房地产行业的领军企业之一，早在2017年中国恒大曾与深深房A（上市平台）达成协议，以实现恒大地产的整体上市。2018年，恒大引入了1300亿元战投并让出了36.54%的股份，包括苏宁、京东、腾讯等企业，其中苏宁张近东是携200亿投资恒大，携95亿元投资万达，“雪中送炭的白衣天使苏宁”现在运营上面临种种压力啊！与大连万达投资者相一致，需要付出对赌的代价，如果无法上市，将要求恒大回购股份并提供分红补偿的权利，但恒大为了挽留住战投，达成协议，恒大对未来几年的利润和分红做出了承诺，让战投们有了预期，这些战投身份大多是恒大上下游的合作伙伴。而且许老板为了与深圳国资拉近关系，不惜面临巨额亏损将万科股份全部转手于深圳地铁，“为深圳国资做贡献”。这么看来，大连万达要想成功上市，还是得好好搞搞人际关系，毕竟珠海国资委的身影还没在战投中出现。不过即使大连万达成功上市了， 也无法避免面临当前民营房企的债务压力，对于其是否会走向违约，我们也将持续跟踪。 报告声明 1.本报告仅供丝路海洋（北京）科技有限公司（本公司）客户使用。 2.本报告所载的所有内容均不构成投资建议，任何投资者须对任何自主决定的行为负责。任何投资者因信赖本报告而进行的投资或其他行动并由此产生的任何损失，均由投资者自行承担，本公司不承担任何法律责任。 3.本报告所载的所有信息均以本公司认为准确、可靠的来源获取，但本公司不保证本报告所述信息的准确性和完整性，本报告的使用者不应认为本报告所载的信息是准确和完整的而加以依赖，本公司不对因本报告所载信息的不合理、不准确或遗漏导致的任何损失或损害承担任何责任。 4.本报告是本公司依据合理的内部程序独立做出的，所载的观点仅是报告当日的观点，且上述观点后续可能发生变化，在不同时期，本公司可能会发出与本报告观点不一致的研究报告，本公司不承担及时更新和通知的义务。 5.本公司对本报告的所有信息表达与本公司业务利益存在直接或间联不做任何保证，相关风险请本报告的使用者独立做出评估，本公司不承担由此可能引起的任何法律责任。 6.本报告的版权归本公司所有，未经本公司书面许可任何个人和机构不得以任何形式复制、翻版、篡改、引用、刊登或发表等。 7.本公司发布的报告和信息适用法律法规规定的其它有关免责规定。 8.以上声明内容的最终解释权归本公司所有。
