基本面紧平衡延续，价格存支撑
研 究 员 ： 丁 祖 超期 货 从 业 证 号 ：F 0 3 1 0 5 9 1 7投 资 咨 询 证 号 ：Z 0 0 1 8 2 5 9 目录 第一部分：周度核心要点分析及策略推荐 第二部分：铁矿基本面数据追踪 全球铁矿发运量大幅回落 供应端，全年四大矿山增量1500万吨，非主流矿预计超过500万吨，国内铁精粉增量超过300万吨，全球铁矿总供应在2300-2500万吨。前三季度四大矿山整体发运较好，在全年目标完成下四季度同比会小幅回落。 需求端，海外需求韧性较强，全年同比会有小幅增量，大部分出现在四季度。国内建材需求持续低位运行，但非建材需求同比大幅增加，全球铁元素需求增量预计超1500万吨，基本会大部分消耗掉全球铁矿供应增量。 去年铁矿供需基准存3000万吨缺口，因此全球铁矿供应紧平衡预计维持到年底，缺口预计超1500万吨。 全球铁矿发运量环比小幅增加 国内下游钢材需求韧性延续 经历长时间地产端需求持续低位，当前市场对建材的弱需求预期基本形成一致，同时下半年大概率呈现“旺季不旺”格局。因此市场对终端建材需求难以看到较大矛盾点，而当前暴露出来的风险主要在库存环节的结构性问题。 从当前市场来看，近期市场持续在修复上游炉料端估值，产业端对建材的悲观预期并未发生转变，三季度建材终端持续在主动降库存，这一预期持续在市场中延续会导致终端持续降低库存，而在市场预期发生转变后，产业端的补库会对黑色市场价格形成较强的推动作用。 废钢日耗同比持续处于高位 今年废钢消费量在去年低基数背景下未出现显著增量。2021年是过去几年废钢消耗量高峰，而2022年是过去几年消耗量的最低值，2021年高峰可能跟上半年钢厂高利润大幅增产有关，2022年低峰除了制造业折旧、地产拆迁等废钢回收因素有关外，可能还有2021年国内废钢提前出清有关，因此2023年国内废钢日耗除了与经济较快恢复下废钢供应好转外，钢厂低利润或粗钢限产都会对废钢的消耗量产生较大影响。 若四季度粗钢平控政策执行，虽大概率执行不及预期，但四季度粗钢同比仍会有较大下降空间，而废钢消耗量会显著降幅预计显著大于铁水降幅。对比2022年来看，3-5月废钢日耗均值在56.6万吨，6-8月份废钢日耗均值在38.5万吨，环比降幅达到32%，而对比来看铁水降幅不到10%，预计本轮粗钢平控政策的推动仍会在废钢环节出现较大力度下降。总体来看，四季度废钢消耗量有望高位回落，对铁矿替代性消费较强，而粗钢平控政策执行越严，废钢消耗量环比降幅也会越大。 进口铁矿港口库存持续大幅回落 今年铁矿替代性消费较多，而2022年供需缺口在3000万吨，同时年初至今单吨铁水的耗矿量非常高，预计今年国内铁矿供应仍存缺口。 当前全产业链铁元素总库存处于过去6年同期最低值，与2019年同期水平相当，贯穿全年的终端弱需求预期难以对下半年价格形成趋势性下跌，反而现货供需的偏紧在价格低位时会形成较强的支撑。 投资逻辑与交易策略 交易逻辑：本周铁矿价格高位小幅回落。四季度海外铁矿发运平稳增加，但发运增量预计减缓，同时钢材净出口会是国内粗钢平控政策的推进与海外钢材消费韧性的缓冲调节变量，而四季度海外需求韧性会导致高炉进一步提产，进而分流国内铁矿高供应。今年国内终端用钢需求韧性较强，但建材市场的需求持续走弱带动市场悲观预期贯穿全年，而产业端相对于机构更加悲观导致三季度建材市场一直在结构性去库，且当前产业端对建材的悲观预期仍未发生转变，三季度建材市场表外去库预计超500万吨。经历长时间地产端需求持续低位，当前市场对终端弱需求预期较为一致，而当前暴露出来的风险主要在库存环节的结构性问题。库存来看，当前全产业链铁元素总库存处于过去6年同期最低值，单纯资金端的主导难以对铁矿价格形成趋势性下跌。 整体来看，近期铁矿基本面并未发生较大变化，同时港口库存较快去库，节后下跌基本以资金主导为主，但当前铁矿基本面很难支持价格进一步回落。 单边：整体价格存支撑套利：观望期权：01铁矿熔断累购 风险提示：1、下游终端钢材需求进一步走弱；2、供应端发货量超季节性增加。 目录 第一部分：周度核心要点分析及策略推荐 第二部分：铁矿基本面数据追踪 数据来源：Mysteel 华东主流钢厂利润持续回落 当前最优交割品为中高品粉 国内铁精粉产需存 数据来源：Mysteel 免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 丁祖超 期货从业证号：F03105917投资咨询证号：Z0018259电话：021-65789252邮箱：dingzuchao_qh@chinastock.com.cn 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn
