2023三季报：盈利能力同比高增，稳健成长逻辑持续

福耀玻璃2023三季报：盈利能力同比高增，稳健成长逻辑持续 营收同比快速增长，剔除汇兑后净利润增速远超行业：2023Q3单季度公司营收同比快速增长主要系海外业务扩展、智能玻璃渗透率及其ASP合力推动产品量价齐升。2023Q3单季度公司汇兑损失为2.64亿元，同环比由盈转亏（2022Q3/2023Q2单季度汇兑收益分别为5.54/7.18亿元），剔除汇兑损益后2023Q3单季度净利润同环比分别增长61.1%/29.1%，国内汽车产销量分别环比增长11.4%/9.3%，远超行业平均水平；2023Q3净利润同比高增主要系营收和毛利率同比双增，剔除汇兑后的财务费用和所得税双降进一步增厚净利润。 总股本/流通(百万股)2,610/2,003总市值/流通(百万元)101,336/77,77612个月最高/最低(元)39.45/32.28 毛利率稳中有进，剔除汇兑后净利率显著提升：2023Q3单季度公司实现毛利率36.31%，同环比分别增长1.39/1.34pcts，环比提升主要受益于海运、能源及原材料成本下行，其中波罗的海集装箱运价指数、天然气价格、纯碱价格环比分别下降3.2%/4.3%/4.3%；公司销售、管 理、研 发 费 用 率 分 别 为4.67%/7.13%/4.09%， 同 比 分 别+0.08/-0.16/-0.33pcts，环比分别+0.43/-0.35/-0.01pcts；剔除汇兑损益后净利率为17.7%，同环比分别+4.9/+2.6pcts，盈利能力再创佳绩，其中，毛利率、剔除汇兑损益后期间费用率、所得税同比分别贡献1.4/1.4/1.9pcts，环比分别贡献1.3/0.4/0.3pcts。 福耀玻璃（600660）《福耀玻璃半年报：汇兑+北美盈利能力提升驱动业绩亮眼增长》--2023/08/18 海外产能扩张持续，天幕玻璃量价齐升可期：公司积极布局美国扩产，天幕玻璃产品市占率及价值量持续提升趋势明确。展望后续，随着美国二期项目产能的逐步释放，2024年有望实现470万套的产能水平，达产后美国市占率有望进一步提升至35%，相应净利率在规模效应促进下有望继续增长，叠加高附加值天幕玻璃海外渗透率向上，产品量价齐升可期，海外市场有望成为公司的第二增长曲线。 电话：021-58462906E-MAIL：wenji@tpyzq.com执业资格证书编码：S1190523050001 盈 利 预 测 与 估 值 ：预 计 公 司2023-2025年 公 司 实 现 营 收323.0/379.5/446.9亿 元，2023-2025年 实 现归 母 净 利 润 为56.1/61.7/73.7亿元，对应2023年10月16日收盘价的PE分别为18.1/16.5/13.8倍。 风险提示：原材料价格波动、国内及全球汽车产销量不及预期、天幕玻璃渗透率不及预期、汇率波动等。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。